私募基金大洗牌

　　对于许多行业来说，整合是必然的发展趋势。当前，资产规模已达12万亿美元的私募市场正在经历这一过程。背后的重要推动因素包括加息周期带来的资金成本上升、融资压力的加剧，以及行业监管的收紧对小基金构成的生存压力。随着行业整合的加速，头部机构大胆预测，未来十年内私募基金管理公司的数量将大幅减少。

　　“融资和监管压力的上升加速推动私募基金的兼并与收购”

　　全球金融危机爆发后，全球私募基金的数量和融资规模经历了长达10多年的持续上涨(2020年除外)，并在2021年达到顶峰。而始于2022年初的美联储加息周期中断了这一趋势。利率水平的大幅上升，以及资产价格的回调对基金融资构成了巨大挑战——利率上升意味着资金成本的上升，资产价格下跌意味着LP们的资金流压力上升。

　　根据Preqin的数据，截至2022年12月底，私募市场投资策略的资产规模为12万亿美元。该公司估计，2022年该策略的募资总额下降了8.5%，至1.5万亿美元，其中私募股权公司的资金净流入下降7.9%，至6.770亿美元。

　　另类资产融资大幅放缓

　　2023年数据截至9月 来源：Preqin;Financial Times

　　与大型基金相比，小型基金面临的融资和生存压力更大，这是导致当前私募基金兼并与收购趋势加速的重要因素。8月底美国证券交易委员会(SEC)针对私募基金出台的新规也大幅提高了小型基金的合规和运营成本。英国私募股权投资公司Better Capital创始人乔恩·摩尔顿 (Jon Moulton)表示，当前机构投资者向大型私募股权公司一次性投资10亿美元的意愿远大于向一系列小型基金分别投资1亿美元的意愿。

　　贝恩公司私募股权团队全球主管休•麦克阿瑟(Hugh MacArthur)表示，从历史经验来看，由于涉及到文化冲突、高管薪酬和绩效费因素，私募股权公司之间的整合“几乎是不可能的”，但目前越来越多的私募股权公司正在寻找新的方式来增加资产，地域扩张、寻找新的获客渠道，以及与大平台合并都是实现这一目标的手段，真正的挑战在于将并购转化为持续的有机增长。

　　除了小型基金面临的压力，大型投资机构对多元化的追求、另类资产投资回报的青睐，以及扩大投资者基础的迫切需求，也在加速该行业整合的速度。安永的数据显示，2019-2022年间，金融服务和其他行业资产管理公司的战略联盟增长了13%。

　　回顾一些大型另类投资公司的发展历程不难看出，从单一策略转变为多策略是许多寻求为LP们打造一站式服务的资管公司的主要发展趋势。例如黑石，以从一家管理40万美元的并购基金起步，在过去的40年里逐渐扩展到房地产、信贷、基础设施和对冲基金等领域，如今资产规模已突破1万亿美元。

　　“在行业洗牌的过程中，大量小基金将被大平台吞并”

　　PitchBook的数据显示，仅在今年上半年，另类投资公司之间的收购交易价值总额就超过了过去10年中的任何一年。截至7月20日，今年共有39笔此类交易，交易总额达130亿美元，已经比上一个峰值 - 2021年高出26亿美元。

　　2023年数据截至7月20日  来源：PitchBook;海投全球整理

　　这些交易包括TPG于5月以27亿美元收购另类投资公司Angelo Gordon。后者资产规模为730亿美元，包括550亿美元的私募信贷资产和180亿美元的房地产平台。这笔交易使TPG的资产规模增长至2.080亿美元。

　　7月20日，另类投资公司HighVista Strategies收购英国投资公司Abrdn旗下美国市场业务，包括后者的私募股权和风险投资业务，从而使其资产规模扩大近一倍，从大约50亿美元扩大至90亿美元。

　　此外，欧洲私募股权巨头CVC于9月初以现金加股权的方式收购了荷兰基础设施投资公司DIF Capital Partners的多数股权，交易价值约10亿欧元。英国另类投资公司Bridgepoint也在9月份宣布将以现金加股权的方式收购美国可再生能源投资公司Energy Capital Partners，交易价值约8.35亿英镑。

　　管理1.420亿美元资产的瑞士另类投资公司合众集团(Partners Group) CEO大卫·莱顿(David Layton)表示，私募市场已经进入“成熟与整合的新阶段”，融资压力以及对扩大高净值个人投资者基础的迫切需求将加速推动行业整合速度。合众集团预计，得益于高净值个人投资者对“常青基金”配置的增加，私募市场的资产规模有望达到30万亿美元。但莱顿指出，在行业大洗牌的过程中，只有大平台能够抵御住行业重塑的力量，在未来10年里，私募基金管理公司的数量可能会从目前的约11.000个锐减至100个。