沈志群：市场化母基金发展缓慢滞后，民营企业和机构推动母基金规模相对不足

　　“我国新时期高质量发展目标为创业投资开辟了新的历史机遇，创业投资将为中国式现代化建设做出更大的历史贡献。”近日，在2023深圳创投日年度活动暨母基金论坛上，中国投资协会副会长、中国创投委会长沈志群表示。

　　沈志群指出，母基金投资行业主要包括各级政府设立的各类创业投资、产业投资引导基金以及国有的、民营的企业，上市公司、金融部门、企业集团、资管机构、家族办公室等设立的市场化母基金。

　　他表示，母基金作为创投行业独立的投资人主体，在我国发展时间不长，但是发展速度很快。

　　根据母基金研究中心提供的数据，截止到2023年6月30日，我国共有378支母基金，管理资产总规模近4.9万亿元人民币，比2022年底增加了6.9%，其中各级各类政府引导基金283支，管理总规模达到3.9万亿元，比2022年底增长8%以上。市场化母基金86支，管理总规模9700多亿元，比2022年底增长了2.7%。

　　他指出，经过近几年的快速发展，各类政府引导基金已成为中国特色股权投资行业的重要资金来源，特别是在近几年经济有下行压力、行业募资难度日益增加的条件下，政府引导基金占股权投资基金增量部分的比重达到“三分天下”，甚至占据半壁江山，成为支撑和维持股权投资行业艰难运行的重要动能。

　　在沈志群看来，随着我国创投行业从管理规模高速增长进入投资效益高质量发展的新时期，母基金的三大独特功能，如对社会资金、民间资本的集聚功能，对投资重点、投资阶段的导向功能，对子基金专业遴选的择优功能，将得到越来越充分的显现。

　　他认为，母基金在实现创业投资高质量发展的新历史时期，将发挥越来越重要的基石作用。

　　“也要看到，我国母基金投资在发展进程中还存在值得关注和亟待解决的一系列问题，突出反映在几个方面的明显反差。”沈志群说。

　　他表示，一是各级政府设立的各类引导基金发展迅猛，而市场化母基金发展缓慢滞后。

　　二是国有企业、国有金融机构推动母基金规模较大，民营企业和机构推动母基金规模相对不足。

　　三是对各类母基金规模的扩张关注度很高，甚至互相攀比。而对母基金投资的效益，出资人的利益缺乏足够的重视。

　　四是母基金选择子基金偏重少量头部的大型管理机构，而对更多的小而精的基金支持不足。

　　五是母基金投资方式集中在子基金和直投基金，而投资股权份额转让的S基金(私募股权二级市场基金)数量很少。

　　六是对政府、国企的母基金管理团队检查、考核、追责过多过度，而符合创投特点的激励容错免责机制尚未落到实处。

　　在沈志群看来，母基金投资发展中还面临其他问题，“如政府引导基金如何坚持财政基金以股权投资方式支持企业发展的改革方向，坚持政府基金引导而不主导，坚持不与市场主体争利，避免所谓以股权财政替代土地财政的误导，妥善处理反投比例招商要求等。市场化母基金如何培育和壮大稳定机构出资人和合格的个人出资人的队伍，整个母基金行业的管理团队的人员如何不断的提高精准选择有效管理子基金的专业能力水平等。”

　　沈志群指出，在我国创投行业长期资本供给来源尚未形成之前，政府引导基金担当重要投资主体，这种具有鲜明中国特色的股权投资基金出资人格局和管理结构，预计在短时期内不会有根本改变。因此探索政府引导基金如何实现可持续发展，如何发挥好独特功能尤其紧迫和重要。