一级市场又迎来一支高校母基金

　　市场缺钱，更缺长钱，市场化LP已缺位多年，伴随着市场寒冬，谨慎成为当下市场化LP的常态。

　　在募资难的市场环境下，市场化资金的动态则备受关注。一方GP对LP的出资动态和偏好尤为关注，另一方面是对增量LP信息的渴求。

　　而就在12月3日，上海诞生一支市场化母基金，不仅是高校发起设立，还强调“长钱使命”。

　　复旦科创母基金成立

　　周末的复旦大学校园格外热闹，各级领导、校友、金融圈、创投圈从业者齐聚一堂，一起见证复旦科创母基金的启动仪式。

　　据悉，复旦科创母基金由复旦大学联合地方政府、国企及市场化机构等共同发起设立，首期规模总计达10亿元，全力构筑校内校外科技成果转化“生态圈”。

　　据复旦科创母基金(筹)负责人孙彭军介绍，复旦科创母基金将依托复旦大学丰富的科技成果转化要素，发挥母基金的杠杆作用和乘数效应，面向全球挖掘行业中最为优秀的专业投资管理团队，结合复旦优势学科，引导子基金投资国家“卡脖子”技术突破和科技前沿领域转化项目，优先支持复旦科技成果转化项目和校友创新创业项目。

　　据介绍，复旦科创母基金将坚持“市场化机制、专业化运营”的基本定位，重点关注“复旦所长、国家所需”相关的“硬科技”领域，引导子基金成为“耐心资本”和“长期资本”，发掘和投资具有良好前景的高成长性项目，主要关注领域包括：生命健康、集成电路、新能源新材料以及人工智能、新一代信息技术、XR等。

　　孙彭军在接受记者采访时强调：“虽然母基金立足复旦大学，但将面向全国乃至全球，遴选最优秀的专业投资管理团队进行合作。”

　　在问及对GP的遴选标准时，孙彭军表示：“复旦科创母基金将面向全球挖掘‘懂科学家’和愿做科学家‘合伙人’的管理团队，强强联手助推科研项目转化。”

　　科学家擅长的是原始创新，而项目最终的产品化、运营生产等方面还需要多方合力，“亟待”专业的团队来赋能科学家发展。

　　“复旦科创母基金搭建了一个很好的平台，让科研工作者进一步了解科研成果转化，同时也能更专注于研发工作本身。”复旦科创母基金战略与科学委员会委员彭慧胜认为，通过利用复旦丰富的科技资源，母基金有望孵化出一批具有影响力的技术、产品，逐步形成全链条式的科研氛围，推动实现重大科研成果转化，进一步促进社会发展。

　　复旦科创母基金将以市场化的形式来运作，并按“对标顶尖，打造一流”的总目标组建专业、高效的管理团队，这对专注于“硬科技”领域的优质GP而言，又多了一个募资通道。

　　这两年，伴随着宏观环境不确定性、行业周期下行等多方因素影响，一级市场募资环境日益艰难，长线资金稀缺进一步加剧了募资的结构性困境。

　　而高校母基金的陆续设立，为市场释放积极信号，为悲观情绪下带来积极的正向反馈。

　　高校基金撑起”长钱“半边天

　　实际上，近年来进军创投圈的高校越来越多，天津大学、中南大学、电子科技大学、浙江大学、南方科技大学、上海交大等名校陆续进军创投圈，牵头发起或参与设计科创基金，其中不乏设立母基金的高校。

　　2022年7月17日，时值北航70周年校庆倒计时100天，北京航空航天大学校友夏炜向母校捐赠资金1亿元人民币，设立北航科技创新母基金，用于支持北航科技成果转化以及校友创新创业事业，并与多位校友一起向北航捐赠北航投资有限公司1000万元股权，用于支持学校发展建设。

　　2021年年底，上海交通大学未来母基金正式启动，标志着我国首只由大学发起设立，支持学校科技成果转化与校友创业的引导母基金正式成立。据悉，未来母基金首期预计规模10亿元，依托上海交大深厚的科技成果转化要素和庞大的校友创业基础，发挥母基金的杠杆作用和乘数效应，吸引社会资本和国有企业、金融机构、地方政府等共同参与，通过设立母基金、直投基金等，用市场化的办法，重点支持交大背景的种子期、成长型科创企业发展。

　　在此之前，多是以高校基金会承担高校在股权领域出资的角色。从时间条线上来看，我国高校教育基金会诞生的标志性事件是1994年清华大学教育基金会和北京大学教育基金会的成立。之后包括西安交大、浙江大学、同济大学、上海交大等教育基金会陆续设立。

　　据不完全统计，当前，清华大学教育基金会作为LP已对外出资超40笔，是武岳峰科创、美团龙珠、CPE源峰、高榕资本、高瓴投资、鼎辉投资、愉悦资本、英诺天使基金等GP背后的LP。

　　值得关注的是清华教育基金通过出资VC/PE不仅有效地支持科技企业发展，缓解GP募资困境，通过专业布局，2019年开始已迎来收获的高峰期，近2019至今就至少有超30个项目IPO，包括第四范式、艾美生物、灿瑞半导体、圣诺医药等明星项目。

　　同样的，北大教育基金会的多笔出资也进入收获期，公开资料显示，北大教育基金会通过被投基金收获了佛朗斯、宜明昂科、盟科医药等10余家IPO项目。

　　开创国内高校牵头设立母基金的先河的上海交大此前也频繁在一级市场布局，上海交通大学教育发展基金会被投GP包括君联资本、红杉中国、青松基金等超10家GP。

　　伴随着高校母基金陆续设立，GP期待的长钱有望得到缓解。

　　国内高校基金尚处发展阶段

　　市场下行，行业发展面临重重挑战，资金端长钱不足导致一级市场资金端的结构性错配。其实对比海外市场来看，我国养老基金、保险资金、捐赠基金等长期资金依然有很大空间。

　　目前国内校友捐赠基金还尚处于起步阶段，整体规模较小。此前，清华大学教育基金会秘书长袁桅在演讲中曾表示：“国内高校教育基金会投资的特点就是投资参与率偏低。大部分教育基金会由于规模小，也缺乏专业能力，以及其它各方面的原因，所以不做投资。”

　　而国外捐赠基金已成为私募股权市场长钱资金的主要来源之一，由于资金来源不同，管理方式、投资策略也有明显区别。

　　以耶鲁、哈佛为代表的国外捐赠基金，在一级市场布局较早，以单一形式为主，而国内高校基金目前主要为基金会和母基金两种形式，其中母基金近两年逐渐开始起步。

　　从资金用途上来看，国内的高校基金会与国外捐赠基金较为相似，而母基金的管理性质与投资策略则稍显不同，在股权领域布局时，国外捐赠基金更强调财务回报，而国内高校母基金更多是突出“功能性”使命并兼顾财务回报属性，围绕高校科技成果转化、国家、地方产业发展赋能，并通过市场化遴选方式，扩大资源，增加触角，快速触达一个或多个产业领域，实现产业雷达的作用。

　　过去，国内头部GP大都获得过大学基金会的出资，而今，随着市场环境变化，募资、投资逻辑已不同于此前，同时在市场“无差别出清”的时代背景下，GP的同质化特征进一步被放大，衡量GP的标准不再是品牌、规模等看得见的硬性指标，而是考验GP对细分领域的深耕能力、对优质项目的培育、挖掘能力，以及GP的功能化能力。

　　结语

　　在今天环境下，市场需要更多长钱资金来助力，一方面，推动和科技企业发展是一个长线工作，需要长期、耐心资本支持;另一方面，缓解募资困境也需要更多长期资金投入，为市场发展输入血液。

　　此次，复旦科创母基金成立，意味着高校母基金阵容又添新军，为高校进军创投领域带来参考，同时为身处波动周期中的GP带来信心。