免税龙头再闯港股！毛利率走低，中国中免能否成功实现“A+H”？

金融小镇网7月15日讯：近三年来，中国中免毛利率有所降低。2022年一季度，该公司营收和净利润较上年同期均下滑。

随着消费者对优质和高价商品，尤其是高档香化、烟酒、时尚品及配饰等商品需求的不断增加，免税零售行业越来越受到消费者青睐。而在新冠疫情的刺激下，消费者行为发生转变，中国游客更倾向于通过免税渠道在国内购物。

提到国内的免税店，众所周知的一定是“cdf”这个标识，即中国旅游集团中免股份有限公司（下称中国中免）。该公司成立于1984年，目前已经发展成为全球最大的旅游零售运营商，专注为境内外旅客和中高端客户销售优质的免税和有税商品。中国中免是中国唯一一家覆盖全免税销售渠道的零售运营商，涵盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店。

作为免税龙头企业，中国中免（601888.SH）早已在A股上市，2020年海南离岛免税新政实施以来，公司股价一路高歌猛进，于2021年2月以402.78元/股来到历史最高点，市值一度突破7800亿元。但是，受疫情影响，公司股价从2021年下半年便开始一路下滑，截至2021年12月底已跌至200元/股上下，截至2022年6月30日收盘，中国中免股价为232.93元/股，对应市值为4548亿元。

公开信息显示，中国中免曾于2021年6月向港股递交招股书，并于同年11月首次通过聆讯，但是在12月，公司发布公告称，受新冠肺炎疫情等因素影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，经慎重考虑，决定暂缓本次H股发行上市的进程。

时隔半年后，中国中免再次冲击H股。选择在此时点提交招股书，或与暑假市场迎来的利好有关。一方面，6月29日工信部网站宣布即日起取消通信行程卡“星号”标记。另一方面，6月28日首届海南国际离岛免税购物节在三亚国际免税城正式启动。

据招股书披露，本次IPO中国中免拟将募集资金用于巩固国内渠道，包括投资主要机场的免税店、其他口岸免税店、有税旅游零售项目、离岛店及市内免税店等；拓展海外渠道；选择性地收购海外旅游零售运营商；升级信息技术系统以及补充流动资金等方面。

整体来看，中国中免业务体量在疫情之下仍呈增长趋势，其市场地位和业务范围也较为稳定。但是需要看到的是，该公司近三年毛利率不断下降，尤其是2022年一季度，公司营收和净利润较上年同期双双出现下滑。此外，离岛免税业务这块蛋糕也面临被抢占的风险。

来源：投资时报

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