无利不起早，“母基金化”进程提速

一直以来，券商的业务都集中在二级及一级半市场，长期依赖经纪业务、投行业务。此前，证监会取消证券外资股份比限制，随之而来的是外资控股券商大规模进入中国，国内券商不得不面临更加激烈的竞争与挑战，由此着手于买方业务以对冲风险。同时，随着一二级市场估值倒挂、资管新规趋严对“保荐+直投”模式及“直投+保荐”模式的冲击等均是券商私募股权业务发展面临的主要威胁，也由此倒逼着券商私募业务转型。

从目前来看，券商做股权投资基金LP，主要是两条路径，其一是发起成立母基金，和产业基金、政府引导基金等合作，由券商私募子担任基金管理人；其二是另类投资子公司作为LP直接出资，同时，券商内部要求内部协同，和被投企业深度绑定。

从投资范围看，这些出资基本覆盖投向新能源、AI、生物医药、先进制造等主流赛道基金。华泰母基金投资互联网、高端装备制造、生物技术、高新材料、新能源、智能设备、文化传媒等领域；国都创投投资大科技、大健康、大养老、大农业等；国泰君安母基金聚焦先进装备制造、新一代信息技术、医疗健康、环保新能源、消费与现代服务业等。

不过，由于券商母基金尚没有经历完整的投资周期，IRR和DPI数据暂不多。但其实券商私募在2014-2016年发展非常迅速，以前因为没有太多资金限制，券商直投发展较快，直到2016年12月中国证券业协会发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》，将证券公司子公司业务明确拆分为私募基金管理、另类投资管理两大类，同时废止了原证券公司直投子公司（券商直投）的《证券公司直接投资业务规范》，这也意味着“券商直投”时代结束，全面向券商私募子公司转型。

据中证协披露数据显示，2022年前三季度，140家证券公司实现营业收入3042.42亿元，同比下降16.95%；净利润1167.63亿元，同比下降18.90%。在股权投资方面，2021年，56家券商中有51家券商实现投资正收益，占比达到九成。整体而言，31家券商投资收入超过亿元的，占比达到55%。

今年5月，证监会发布《关于进一步发挥资本市场功能支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》，提出“鼓励证券公司设立私募资产管理产品，通过私募基金子公司按照市场化、法治化原则设立私募基金产品，对接相关企业融资需求，降低融资成本”。这也算对券商在私募股权投资加大布局的鼓励，也是中国私募股权母基金行业又是一利好。

来源 | 融中财经

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