S基金在退出中能够发挥怎样的作用？现在面临的最大的挑战？

LP智库对整场圆桌对话进行了提炼与整理。

S基金不仅对LP的流动性有很大的支持，对于GP也有很多的支持，不管是优化LP的结构还是各方面。中美资本市场明显不同，美国科技项目上市周期最快4-8个月就可以完成，但中国项目IPO从审核到上市退出一般三年。从中美对比来看，中国的人民币基金非常需要S基金，它的流动性支持会非常关键。

S基金的挑战，同时也是机遇。国内的S基金交易主体还不够多，现在也逐渐越来越多市场主体参与进来，有些S基金的基金管理人以及LP已经出现了银行理财子公司，包括人寿保险公司的长期资金进来，所以参与的主体已经在发展，但是还不够多。

我相信接下来会有越来越多城市建设自己的S基金公开交易平台。今年11月份上海已经开始了，短短几个月的时间交易金额公开报告有10个亿以上，这点也看出来，S基金交易的未来市场份额容量还是比较大。我相信接下来深圳、广州、苏州应该陆续会开始建立和筹划自己的S基金交易平台，包括海南，很多的地方都有支持政策。

S基金延长了资本对产业的支持，盘活了存量资产。某种程度上也是变相增加了长期的资本供给。从这个角度而言，S基金对于人民币基金的退出是具有非常重要的意义。

但目前市场处在发展的初期阶段，无论是从我们看到市场上有一些统计的数据：600亿、1000亿、2000亿，对于整个中国备案13.5万亿私募股权基金的原始投资规模来讲，相对于现实中的份额转让和投资组合退出的需求而言，目前的S基金规模还是杯水车薪。

特别是对于投资组合资产包大规模的转让，对于GP的重组，这样的案例虽然在增加，但整体占比还是比较小。从某种意义上来讲，S基金还是对于人民币基金的退出发挥比较大的作用仍需一个过程。目前的阶段应该主要是为LP的退出打开了一个更大的门，随着后期GP交易的量的增多，S基金对于投资组合的退出才会发挥更加重要的作用。

需要强调一点，S基金对于优势的GP还是具有进行再评价、护卫良币的作用，有利于去加速行业的证伪和优胜劣汰，鼓励优秀的基金管理人发展，我想这是对于退出有进一步的意义。

关于S基金发展的难点和痛点，从市场的供给角度来讲，确实是目前专业化S基金的团队相对还是比较少，现在市场上各方机构对于S基金的认识需要有很大程度的提升。因为S基金并不是想象那样都是收益率很高、风险很低，我想真实的交易不完全是这样，最终肯定会有一个反复的过程。从交易环节看，价格定价与交易达成仍是难点和痛点。

我们还是希望一方面各地政府引导基金能够参与到过程中来，作为S基金LP，在返投等方面给予更宽容的态度，另一方面也希望这个行业更多市场化机构包括中介机构参与进来，推动现实中的交易买方和卖方实现真实交易需求的实现。

我们也看到整体这两年S基金方面无论是资金还是交易平台都是非常踊跃的出现。相对来说整体市场的生态，无论是从玩家的角度还是从平台角度，还是机制角度，我感觉都在相对快速在发展。

很多管理人对于怎么用好S基金，意识方面在不断完善。特别是偏复杂的交易，原先我们看到S基金还是相对比较简单，LP和S基金之间直接的份额转让。今年我看到有一些管理人会帮助LP去做（从DPI现金贡献的角度），有意识在投资组合内找一些重点项目打包出来做接续基金，这样的话可以帮助基金里面的除了单个LP之外，大部分的LP都可以尽快取得DPI。

痛点难点，首先团队方面，人才这一块还是比较稀缺。其次，S基金和交易对手之间，怎么把交易能够快速有效给执行，对于底层资产的了解程度是比较重要，核心是对于头部项目怎么来做一个价值判断和合理定价，对于S基金从业者来说是一个比较大的挑战。

首先，现在大家对于S普遍的认知还是处在初期阶段。很多人都认为S基金是接盘侠，事实上S基金对于份额的要求还是很高，不管是对于整个的性质也好还是说对于整个的价格也好。刚才各位提到了目前S基金这一块的资金供给端相对来说是比较缺乏，因此造成了现在的门槛比较高，这也是跟刚才提到的人才稀缺有一定的关系。

另外一点对于财政资金和国资相关的份额来说，现在还面临定价的问题，涉及到相关的国资的资产评估，不能像市场化标准这么好去协商。现在接触到的大部分S基金还是以纯市场化的份额为主，国资和财政参与相对还是偏少一些。

来源：LP智库