注重实际退出！第一次有母基金把“要求子基金DPI不低于1.2”写进了公告

金融小镇网11月22日讯：11月16日，浙江金控发布《关于公开征集浙江省产业基金效益类子基金的公告》。

据悉，浙江省产业基金是由浙江省政府主导设立、按市场化方式运作的政府投资基金，按照“聚焦战略取向、突出政策引导、坚持市场运作、合理防范风险”的原则，体现政策性、引导性、市场性。浙江省产业基金投资项目超百个，总规模超3500亿元，2021年7月浙江省产业基金进一步明确目标定位，聚焦战略类、技术类、效益类三类项目推进投资，具体见《浙江省产业基金管理办法》。

这是一支超级母基金，母基金研究中心此前就曾对相关办法进行解读：2021年7月，浙江省财政厅印发《浙江省产业基金管理办法》（以下简称《办法》），将原省转型升级产业基金、省乡村振兴投资基金、省农产品流通基金等整合组建成省产业基金。我们认为，这有利于提升政府投资基金使用效能，减少资金闲置，形成财政出资合力。《办法》提出了相当市场化的改革举措，规范基金管理，将政策性项目与效益类项目区分开来，管理费与基金整体运作考核绩效挂钩，给予一定投资风险容忍度，并健全尽职免责机制。

并且，浙江省产业基金也是第一个出台并公布详细尽职免责工作指引的引导基金——今年2月，浙江省财政厅出台《省产业基金投资运作尽职免责工作指引（试行）》，保护相关工作人员敢于担当、积极履职，营造改革创新、支持实干的良好氛围，着力破解“不敢投”“不想投”等问题。

浙江省产业基金对尽职免责机制的建立健全，无疑在母基金行业中具有示范性意义，有利于带动更多引导基金完善容错免责机制，推动引导基金迈向规范化、市场化管理。

本次，浙江省产业基金公开征集效益类子基金，公告中也有许多亮点：

• 单个子基金中省产业基金出资额不超过3亿元，且不超过基金总规模的40%；

• 子基金管理人过往所管理的基金已清算的， 加权平均DPI不低于1.2；

值得关注的是，公告明确提出“加权平均DPI不低于1.2”，这也说明，DPI已经超越IRR，成为LP们最关注的指标。

在对一家基金的考核中，LP常用的指标有MOC（投资回报倍数，只是一个简单的倍数）、IRR和DPI。

DPI是投入资本分红率（Distributed to Paid in Capital）的缩写。即是指基金出资人（LP）在基金里的投资，回收/分红了多少。比如项目退出时的收益为1000万，最初LP投资这家基金500万，则DPI=1000/500=2。

DPI是对真正退出收益真金白银的统计，在某种程度上说，IRR只是“纸面富贵”。“IRR50%不代表最终LP能拿到这个数字，可能去掉一个零差不多，大家paper money都很高。”某位负责基金募资的人士曾透露。

因此，现在理性的LP已经不看IRR了，而是更关注DPI与底层资产，这是VC/PE行业LP群体中的重要趋势。而今，浙江省产业基金征集效益类子基金已明确对DPI的要求，我们也预计将有越来越多母基金将DPI作为对子基金的重要考核指标。

浙江省近来频频发力母基金和创投：今年，浙江省人民政府办公厅公布《关于加快构建科技创新基金体系的若干意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，到2025年基本形成浙江特色的科技创新基金体系，各类科技创新基金规模达到万亿元以上。这份《意见》兼顾了募投管退各方面，并且极为重视母基金的作用：发挥政府科技创新基金引领撬动作用、引导和鼓励各类投资机构在浙设立母基金等。

可以预见的是，浙江省的母基金将迎来更加规范化、市场化、专业化的发展。

来源：PE星球