FOF基金正成为理财替代？广发、南方、兴证全球、国君资管、上海证券基金评价中心等前瞻观点分享

金融小镇网12月30日讯：2021年，一边是基金行业持续大发展，新品种推陈出新，选择多样化；另一边是资管新规正式落地，理财转型拉开序幕，大量资金开始寻找新的优质投资产品。

FOF作为理财替代新选择中的佼佼者，引发了市场的巨大关注。2021年临近尾声，我们针对这个产品提出了如下一些思考：

为何今年是FOF产品大爆发的一年？销售端FOF爆款频出是何缘故？哪类FOF是理想的理财替代品？FOF-LOF、ETF-FOF等创新品种将给市场带来怎样的新选择？

为此，财联社专访了七家公募、资管及基金评价机构，请它们畅谈FOF领域的机遇与挑战。

财联社：2021年，FOF产品迎来了发行大爆发的年份，您认为造成这一爆发的原因有哪些？

广发基金资产配置部总经理杨喆：首先是源自投资者理念的转变，投资者正在逐步选择适合自己风险偏好的产品。很多FOF产品取得了中长期平稳、向上的历史业绩，得到了投资者的认可。

第二是FOF的优势为大家所重视，在牛市行情中，FOF产品的收益率显然不如部分主动权益基金，但经历一轮牛熊周期后，成熟的客户会看重多种市场环境下的综合投资能力。

第三是公募产品的多元发展为FOF的配置提供了丰富的底层工具，丰富的资产选择为FOF创造业绩提供了良好的基础。

第四，基金公司普遍比较重视FOF业务的发展，组建了投研能力较强的团队。

南方基金FOF投资部负责人、基金经理李文良：FOF历来就是海外成熟市场进行资产配置的重要工具，在财富管理行业占据举足轻重的地位。

其多元化的阿尔法来源、更加实质分散化的资产布局，使得FOF产品的净值波动比对标的传统基金有所收敛，特别适合中长线资金获取配置收益、实现稳健增值。

经过四年的精心运作，公募FOF交出了稳健的净值曲线，客户的投资收益也基本接近于FOF的净值表现。

FOF是资管新规背景下，公募基金行业承接净值化理财产品、对接第三支柱养老产品的较佳途径，FOF产品的管理规模稳步壮大是水到渠成的。

兴证全球基金：过去几年，权益市场和债券市场都有不错表现，在此基础上，FOF产品多数都展现了不错的赚钱效应。

此外，公募基金行业对于FOF产品的投资者教育工作取得了很好的效果。未来，随着相关养老政策的推出，公募FOF将获得更好的发展。

中信保诚基金经理李争争：居民财富增长，理财需求上升，同时无风险利率下行，楼市严控，地产投资的财富效应减弱，居民资产配置发生结构性变化，FOF成为重要投资载体。

从近几年历史业绩看，FOF业绩较好，收益风险比较高，相较于传统权益基金，FOF业绩普遍差异较小，获得正收益的胜率较高，投资人持有体验较好。

今年是结构性行情，市场风格有一定轮动性，传统的权益基金业绩差异大，但FOF在资产配置、行业配置上较之有更大优势，能较好的享受甄选细分赛道及优选基金管理人带来的超额收益。

国泰君安资管：从需求端来说，经历了2019和2020两年总体单边上行、结构相对单一的市场，投资者的基金投资收益颇丰，这两年偏股混收益的中位数分别在30%和40%附近。

但是2021年以来，市场波动大幅上行，结构分化显著提升，基金收益的极差超过100%，越来越多的投资者开始认可将专业的事情交给专业的人做。

从供给端来说，第一批公募FOF自发行以来整体经受住了考验，为投资者贡献了相对稳定的业绩表现，而这一表现也正是源于FOF产品本身收益来源丰富、风险分散化的特性。

上海证券基金评价中心：随着资管新规逐步落地，理财产品净值化不再有保本承诺，信托产品非标转标，市场急需一款收益相对稳定、回撤较小的产品进行替代，FOF因满足上述要求而需求量大增。

此外，基金市场发行持续火爆，当前基金数量已接近9000只，投资者出现选择困难，交给专业机构打理成为一种选择。

财联社：渠道端，FOF产品的销售情况也比之前有了很大改善，爆款频出。在您看来，FOF产品是如何成为爆款的？

南方基金FOF投资部负责人、基金经理李文良：投资者的诉求很简单，就是寻找一些稳健收益的好产品，至于产品的形态并不那么重要。

以我们南方FOF为例，国内首只公募FOF——南方全天候FOF在四年成熟运作并交出较好的净值曲线后，我们也在销售端获得明显的改善和先发优势，即使在今年9月底权益市场略显低迷时，南方富誉稳健养老一年持有期FOF仍然实现了超过40亿元的首发规模。

兴证全球基金：一方面，拟任基金经理通过自己的在管产品证明了管理能力，形成了较好的公司及个人品牌认知度。

另一方面，渠道端也认识到FOF是公募基金行业未来较为重要的一个品类，加大了对FOF产品的销售布局。

中银基金基金经理邢秋羽：机构和渠道对公募FOF产品的认可度提高了，愿意销售这类产品。这也同目前理财产品的转换替代有一定的关系，促使市场对于低波动产品有较大需求。

此外，在连续的权益投资大年之后，权益市场也出现了极度分化的市场环境和较大的波动性，投资者风险偏好有所下降，对投资的稳健性要求更高了。

中信保诚基金经理李争争：任何爆款产品背后都是天时、地利、人和的合力结果。

天时：资管新规背景下，整体理财市场呈现供需错位的状况，形成资金溢出效应。

地利：FOF经过几年发展，渠道端销售逐渐厘清产品需求群体特征，能较精准地匹配目标客户。

人和：相关产品布局较早，且业绩较好，有较高的市场认知度，逐渐形成品牌效应。

财联社：资管新规后，传统信托和银行理财产品释放出了大量的资金，这些资金都在寻找合适的理财替代。在您看来，FOF产品是否是理财替代的好选择？对于寻找理财替代的投资者而言，FOF的哪类细分产品是更加合适的？

广发基金资产配置部总经理杨喆：我认为，稳健和省心两大优势，使得FOF成为理财替代的选择之一。

一方面，FOF产品的主要目标是通过资产配置来分散风险、平滑波动、改善组合收益风险比，更适合追求资产中长期稳健增值的投资者，而这些投资者通常都是理财产品曾经的持有人。

另一方面，市场上的基金数量远超股票，基金经理的投资风格多种多样，同一个基金经理的投资风格也可能发生漂移。对于没有时间和精力跟踪基金的投资者，FOF是更省心的选择。

南方基金FOF投资部负责人、基金经理李文良：限制非标比例、理财产品净值化是决策层化解系统性金融风险的重要举措，只有从根本上打破刚兑、改变资金池模式，才能建立起有效的信用风险定价机制。

未来个别信用资产的违约可能难以避免，单一资管机构、单一投资经理管理下的组合或无法抵御这种风险对净值的冲击，而FOF产品会有多公司、多投资经理分散配置的优势，对个券违约的缓释效果可能更好。

传统信托和理财产品的预期收益率普遍处于4-8%之间，因此，固收+类的FOF产品可能是更加适合的，偏股型FOF产品的波动性略大于传统理财市场的接受度。

中信保诚基金经理李争争：是。需要先看投资者的理财需求，包括预期收益、投资期限、风险承担能力等，然后匹配与之适合的产品。

对于长期投资，建议适当提高风险暴露，选择权益基金比例较高的FOF；对于短期投资或风险承受能力较弱的，建议持有均衡型或者债券基金比例较高的FOF；对于存在养老需求的、意图享受税收政策红利的客户，养老FOF是不二选择。

国泰君安资管：是的，资管新规以及今年6月新出台的理财新规等，使得数万亿的银行理财需求需要净值化的产品来满足，这是给公募基金等专业投资工具的政策红利。

在这一变革下，FOF产品是一种好选择，尤其是偏债混合类FOF产品。

债券这类通过获取票息收益为主的资产，在稳定性上相比权益存在比较优势，在叠加精选基金管理人带来的收益增厚的情况下，偏债混合型FOF既有债券类资产的稳定性，又保留了一定比例的股票类资产，为博取向上的收益弹性留出了空间。

上海证券基金评价中心：信托和银行理财产品释放出的资金都是风险偏好较低的资金，FOF产品具有分散性，并且注重大类资产配置，因而往往具有较低的波动率和回撤。

基于以上观点，追求绝对收益的低回撤低波动FOF类产品更适合上述资金的要求。投资者在选取FOF产品时，应针对自身风险偏好选择合适的产品。

财联社：FOF产品类型也在不断创新，FOF-LOF、ETF-FOF等都是首次推出。这些创新产品的特点是什么，能给投资者带来怎样的新选择？您预计投资者对这些创新产品的接受度如何？

广发基金资产配置部总经理杨喆：创新是未来FOF产品发展的趋势之一。产品形式方面，FOF-LOF解决了FOF产品封闭期内无法赎回的问题，增加了FOF产品的流动性。

产品类型方面，根据投资策略和资产类别的不同，FOF产品类型未来可以进一步细分，比如含商品、REITs更多元的资产，投资范围涵盖境内外的市场等。

业务模式方面，比如目前大力推动的基金投顾业务等。

兴证全球基金：FOF-LOF是今年FOF产品的一个重要创新，兴证全球基金也于11月8日发行了公司旗下的首只FOF-LOF产品兴证全球积极配置三年封闭运作FOF-LOF。

FOF-LOF兼具FOF和LOF的特点。投资者可以借助这类产品应对选基困难，也可以利用产品特性，力争降低因为封闭期所带来的流动性困扰。当基金份额上市交易后，投资者可以尝试在二级市场交易卖出基金份额变现，提升资产配置组合的流动性和灵活性。

中银基金基金经理邢秋羽：FOF-LOF最大的优势就是能更好地满足部分投资者的流动性需求，可以通过转为场内交易进行卖出。

因部分FOF存在持有期限，FOF-LOF的出现使投资者不需要对资金进行较长的规划后再投资，这在一定意义上降低了FOF投资的流动性限制，扩大了FOF产品潜在的客户群体。

但是，运作中这类产品易出现一定的折溢价，也不是完全无限制的提供流动性。这类创新产品会有一定的接受度，但也需要一定的时间和持续的业绩验证。

中信保诚基金经理李争争：FOF-LOF实质是能在场内转换的FOF，主要解决FOF变现能力的问题。

ETF-FOF是一种特殊的FOF-LOF，它的80%资产都要求投向ETF，管理人的交易费用较低。此外，国内ETF市场蓬勃发展，也为这类产品提供了丰富的选择。ETF-FOF更多博取行业及细分领域的Alpha，不同于传统FOF立足于优选主动基金管理人的模式，相当于产品策略的补充。

此类均属于创新产品，客户的认同度、接受度还有待观察。

国泰君安资管：正如投资者对传统FOF产品的逐渐接受与拥抱一样，预计未来投资者将逐渐接受这些创新型产品，并将他们纳入自己的日常理财与资产配置中。

并且，随着中国金融市场逐步走向成熟，市场有效性逐步增强，需要FOF这类通过把弱相关性资产进行组合以降低波动，来获取具有超额性价比的高质量金融产品。

上海证券基金评价中心：场内交易者也能参与FOF投资，一定程度增加投资者对FOF的接受度。有部分基金可细分到ETF-FOF基金，提高了FOF的估值效率。

相对于其他场内产品，FOF产品基金净值的披露要求在T+3日完成，但作为LOF产品，场内交易价格以已披露的基金净值作参考，以供求关系实时报价。因此，交易价格可能会与实际的基金净值产生较大偏离。

另外，FOF作为适合长期持有的产品，二级市场的交易活跃度可能长期处于相对低迷状态，流动性不足可能导致产品价格严重偏离净值，投资者需高度注意产品折溢价风险和短期流动性不足带来的变现风险。

财联社：贵司在FOF业务方面计划如何布局？

广发基金资产配置部总经理杨喆：广发基金对FOF业务十分重视，较早布局了不同风险等级和投资策略的FOF产品线，同时涵盖各类型养老FOF和普通FOF。

目前广发基金旗下一共有9只FOF产品，是业内FOF产品数量最多的公司之一。

南方基金FOF投资部负责人、基金经理李文良：我们是第一批发行公募养老FOF的团队，南方养老2035FOF经过接近3年多的运作，基本实现了稳健收益的养老储蓄初衷，在首批平衡型养老FOF中排名靠前。

我们历来重视养老FOF产品方案、投研团队、优势品牌的建设，也做了充分的产品规划，预计将很快实现所有品类的布局。

此外，我们也十分重视偏绝对收益型固收+FOF产品的布局，以对接理财产品向公募基金行业的转移。

兴证全球基金：我们目前已打造了覆盖稳健、平衡、积极策略共3只“安泰”养老FOF系列产品，1只“安悦”养老FOF产品，以及2只“优选”普通FOF系列产品，1只FOF-LOF产品。同时，我们还在今年10月26日率先开通了旗下FOF的转换业务。

我们的FOF投资与金融工程部共16人，覆盖FOF投资、产品发展、ESG研究等领域，实现了充分的分工与协作。

中银基金基金经理邢秋羽：中银基金在FOF业务上的布局集中在养老目标基金领域。根据发达国家经验，我们认为我国的第三支柱养老体系在未来也会加快推进，我们提前布局并专注在相关产品线的研发和投资上，希望能做出优质、成熟的养老产品。

中信保诚基金经理李争争：今年我司在公募FOF上已经布局了两款养老目标日期产品，即中信保诚养老2035三年持有和中信保诚养老目标日期2040三年持有，分别面对70、80年的客户群体，目前运作良好。

国泰君安资管：国泰君安资管的FOF业务已有多年历史，私募端的量化中性、指数增强、CTA等多策略、单策略产品线布局较为全面。

我们在今年初持营了偏股型FOF君得益三个月持有FOF，该产品在今年波动较大、结构分化的市场中经受住了考验，凭借不俗的表现，喜获金牛奖。

目前，我们正在发行偏债型FOF善融，还计划发行平衡型FOF，为不同配置偏好的投资者提供更全面的选择。

上海证券基金评价中心：上海证券正积极申请基金投顾业务，以十余年的基金评价研究经验为支撑，更好地服务投资者。

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