上市变现，PE行业的近期涌流

公开上市的PE，也被称为公开报价或者公开交易的PE，是指一个符合PE战略的投资机构或投资工具在公共证券交易所上市。一个上市公司可以通过发行股票来募集更多的资金，这一点应用在PE身上也不例外。就像所有其他的上市公司，它们的股票与正常基金的投资一样被估价和交易。

PE机构进行IPO似乎是一个不寻常的反直觉举动。因为PE基金经常购买在交易所上市的公司，然后再将其私有化。它们很少受制于公共市场的季度报告要求，这也是PE对潜在LP的一个关键优势。

但是，当几个最大的PE机构通过公开市场寻求各种选择时，PE和公共股权市场的融合引起了业内的关注。以前也有一些公开交易PE投资工具的例子，当KKR、Apollo、Carlyle和Blackstone等PE巨头都已经尝试公开交易，PE上市似乎就成为了一个更受欢迎的选择。

2006年5月，KKR推出新的永久性投资工具KKR Private Equity Investors（简称KPE），并在阿姆斯特丹的Euronext交易所上市，首次公开发行募集了50亿美元。KKR募集的资金是其一开始预期的三倍多，因为投KPE的很多LP其实都是想接触PE的对冲基金，但又无法对PE基金作出长期承诺。

2007年3月22日，Blackstone向美国证券交易委员会提出申请，准备在首次公开募股中募集40亿美元。6月21日，它以12.3%的股权换取了41.3亿美元，定价为每股31美元。Blackstone完成的IPO也提升了LP对整个PE行业的关注程度。

此外，Apollo在2007年7月完成了对其管理公司股份的私人配售。通过私人配售而不是公开发行，Apollo避免了Blackstone和KKR受到的大部分公共审查。但在2008年4月，Apollo还是向美国证券交易委员会提出申请，希望其私人交易股票的持有人能在纽交所公开出售他们的股票。

虽然有了广泛的实践，PE选择IPO也需要考虑周全。比如，最初的LPGP会失去一部分控制权比例。而且涉及到领导层变动、公开报告收益和其他可能影响市场情绪的重要公告时，也会受到公众的密切关注。

PE公司上市的矛盾点在于，PE本质上是一种非流动性的长期资产类别。将股权暴露在一个高流动性的股票市场上，这种价格波动可能会带来挑战。除此之外，鉴于PE基金拥有多个公司的portfolio，而且很可能这些公司是不分行业的，所以PE的股票价格很难准确反映买入资产的当前和未来价值。

因此，PE领域的LPGP也会寻找其他变现的方法。2007年9月，Carlyle Group以13.5亿美元的价格将其管理公司7.5%的股权卖给了阿布扎比投资局（ADIA）旗下的Mubadala Development Company，这使得Carlyle的估值达到约200亿美元。同样，2008年1月，Silver Lake Partners将其管理公司9.9%的股权以2.75亿美元卖给了CalPERS，为LPGP带来了流动性的选择。

来源：溯元育新

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