券商系LP正在崛起：头部券商也逐渐开始“母基金化”

近年来，券商以LP形式间接进入股权市场的比例增多。数据显示，2020年券商作为LP出资股权投资市场总规模超50亿元，占金融机构（含险资出资总金额约5%）。而头部券商也逐渐开始“母基金化”。

一份由清科研究中心发布的《2021年度中国股权投资基金出资人研究报告》显示，券商系资金参与股权投资市场主要通过私募子和另类子两类主体展业，其中，私募子仅可通过所管母基金作为LP出资，而另类子可以自有基金出资外部子基金。截至2021年4月，共有88家证券整改完成并正式开展直接投资业务。

券商系LP崛起的关键节点是在6年前。2016年12月底,中证协发布了《证券公司私募基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》，要求私募基金子公司限于从事私募股权投资基金业务和其他私募基金业务。此后，券商开展直投的业务架构大大精简，纷纷转型设立全资的基金子公司。

就在政策颁布前，华泰证券2016年3月开始涉足母基金业务，设立了华泰招商（江苏）资本市场投资母基金；2018年，国都证券旗下开展私募基金管理业务的子公司国都创投业转型至母基金业务，聚合了国都证券自有资金、地方政府资金、国有企业和产业资本等多样化的资金。

2021年12月，中信建投与南阳交通建设投资集团有限公司共同发起设立规模50亿元的南阳交通产业发展私募股权投资母基金；同月，无锡惠山区设立20亿元规模的先进制造产业投资基金，投向先进制造与人工智能、新能源产业链、汽车产业链等领域。

我们把时间再向前推移——去年4月，中信建投资本与嘉兴国投、嘉实金控联合发起设立长三角嘉兴母基金，目标规模50亿元，首期规模20亿元。围绕嘉兴市及长三角地区的数字经济、高端装备制造、大健康医疗等战略新兴产业布局国内优秀的VC基金、PE基金，以及优质的直投项目。

2021年1月，山证创新投资有限公司成为中小企业发展基金（深圳南山有限合伙）的LP，山证创新投资属于山西证券全资子公司，同时承接上述基金份额的，还有另一券商安信证券。同年9月，申万宏源证券的母公司申万宏源集团股份有限公司也变更为北京国科汇金股权投资基金合伙企业（有限合伙）LP投资人。

目前，券商母基金的投资范围基本覆盖了当下主流的投资赛道。比如华泰母基金集中在互联网、高端装备制造、生物技术、高新材料、新能源、智能设备、文化传媒等方向；国都创投更偏向大科技、大健康、大养老、大农业等领域；中信建投布局新能源、交通、汽车、大健康等；国泰君安母基金则集中在先进装备制造、新一代信息技术、医疗健康、环保新能源、消费与现代服务业五大产业。

如今，券商出资股权投资基金路径逐渐规范。清科研究中心统计数据显示，截至2020年6月底，共有81家证券公司完成整改，其中72家在原有直接投资子公司的基础上进行规范，9家证券公司在2017和2018年成立新私募子公司。LP江湖一支新力量，正悄然赶来。

来源：券商中国