回报从16.59倍暴跌至2.45倍 IPO在当下是否仍然是VC们最佳的退出方式？

金融小镇网3月21日讯：深创投创立22年来，以投出194家上市企业的耀眼战绩，被称为创投界的“IPO孵化器”。IPO支撑了早期VC们关于退出方式最大想象，也是资本们改变世界，改造产业链的现实动力。

但如今，VC们等着IPO套现的畅想到了“梦醒时分”。

经济下行背景下的疫情“黑天鹅”让IPO扎堆搁浅，退出难的困境让投资人们发愁。

“以前，一二级市场间存在较大套利机会，被投项目上市敲钟，机构陪跑多年最终收获百倍回报，这让大家相信IPO退出是件名利双收的事情。但是现在，一二级市场间价差不断缩小，甚至出现估值倒挂，超级独角兽项目又越来越少，对早期投资方来说，多轮的股权稀释最终很难拿到高额回报。靠后轮次进入的机构，项目上市甚至是亏钱的。”有投资人在接受媒体采访时说到。

据创投媒体报道，从近几年VC/PE退出回报来看，虽然不少投资机构的项目IPO数量创造了历史记录，但其实账面回报却处于较低水平。盘子越来越大，蛋糕越分越少了。

以2017年为例，VC/PE支持企业境内上市的账面回报2.45倍，远低于2011年的16.59倍。

这几年，二级市场的波动震荡对一级市场的影响越发直接，疫情在全球的扩散，也加剧了IPO市场也的微妙变化。

以新消费品牌完美日记上市来说，上市两天股价猛涨，投资方真格基金持股的账面市值近14亿美元，创下这家投资机构历史上具有标志性的案例。

但从后面的故事来看，资本的狂喜可能是短暂的，根据正常解禁期规定，真格高点时所持的股份约价值14亿美金，然而现在仅值4000多万美金。原来，资本的快乐也是有时效的。

就在VC们在媒体的围观下庆祝IPO时，尴尬的现实难以回避：IPO不仅难，收益也大缩水，资本退出之路在哪？

或许在一级市场中伺机Cash out，有可能退出的回报比IPO还高。在漫长陪跑的过程中，伺机退出或许也是一种把控风险的策略。

以ofo为例，朱啸虎当时以最新一轮估值20%的溢价（相当于34亿美金），把股份卖给了阿里+蚂蚁。在ofo的资本故事里，朱啸虎是唯一赚到钱的投资人，其他投资人几乎全部栽了跟头。

同样，金沙江在滴滴上市前上的悄然退出，也成了名副其实的大赢家。“退”在最后未必是赢家。正如梅花创投创始合伙人吴世春曾毫不讳言称，“说不定早早退出的钱还可以用来再投出一家伟大公司”。

来源：镟点商业

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