基金DPI指标已超越IRR指数成创投LP最重要考核指标

金融小镇网3月21日讯：长期以来，IRR都是一个被创投界普遍采用的指标，因为它把资金的时间价值糅合进了计算，更加关注投资的效率，IRR也可细分为账面IRR和现金IRR，只有现金IRR才能代表实际退出的情况，账面IRR只能反映账面情况。而在基金存续期内，大多数基金都只会公布账面IRR。

在2015年左右，随着大量热钱涌入VC/PE市场，助推了许多新基金成立，也助推了许多创业项目的估值屡创新高，尤其是众多独角兽项目在短时间内创造了很高的账面价值。“许多头部基金的IRR都很高，因为他们在每个风口阶段都投了一些头部项目，账面回报都很高。”华南一VC机构IR人士对记者表示。

在彼时一级市场融资一片热火朝天的背景下，许多GP凭借一纸PPT、单一项目的IRR数字就能让LP心甘情愿地掏腰包，LP也倾向于选择高账面IRR的基金，对DPI并没有那么重视。

但是，高IRR的背后很可能是低DPI，而且，这在行业里非常普遍。“我认识一个个人LP，投资了八年都没收回成本，那只基金的DPI还不到1。”上述IR人士告诉记者，就目前来看，同行的情况都相差无几，“如果DPI有1.5算不错的了，达到2就是很高的水平了。”该人士表示。

为何会出现这种落差？2018年，国内资本市场迎来又一波上市潮，一大批创业企业开始登陆资本市场，资金也疯狂地寻找退出通道。但是，与以往几波上市潮不同的是，上市新股破发比重加大，甚至是一度被一级市场热捧的独角兽企业也遭遇破发。此外，一些公司虽然上市了，但在二级市场却遭遇流动性枯竭，股价依旧没有很好的表现。特别是在科创板推出和创业板试点注册制之后，二级市场破发现象更为频繁。这使得基金即便退出，也没能获得较好的现金回报，也就是DPI很低。

这个时候，许多LP猛然发现，基金宣称的高IRR只是“纸面富贵”，项目IPO看似成功，但不一定就变成真金白银落回自己口袋里。“现在LP确实更加关注DPI这个指标，更希望落袋为安，这也是LP越发成熟的表现。”前海深港基金小镇机构业务部副总经理吴迪对记者表示，上述二级市场的表现还会传导至一级市场，结果是，很多行业都在进行估值重塑，项目估值不会再像以往那样涨得那么快，基金的IRR也未必有以前高了。

来源：创业资本汇

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