广州：投资外地项目彰显财政魄力，行业返投比例下降成趋势

在广州天河区粤垦路，精准医学科技服务企业、已获A轮融资的广州源古纪科技有限公司（以下简称源古纪）租下900平方米的写字楼，准备大干一场。创始人保伟向《每日经济新闻》记者透露，他们已经在准备第二轮融资了。（该公司在2021年7月完成近亿元人民币的A轮融资，投资方包括动平衡资本、丹麓资本、江苏吴中。）

令人意想不到的是，这家注册地在广州，成立于2019年5月的公司，早期接触到的融资方竟然有来自南京的政府引导基金。彼时动平衡资本作为GP，曾在2020年10月就有投资2000万入股企业。公司创始人坦言，这在当时所有被投项目中数额不菲。

据源古纪创始人回忆，当时政府引导基金也对返投有要求，但就投资源古纪而言，他们收获了信任与惊喜。“从商务对接到放款总共不超过2个月。我们当时只做过一次路演，在那之后我们的BP就在很多机构间传来传去，之所以效率这么高，首先还是专业机构的嗅觉灵敏，具有打破常规的胆识和魄力。”

一直以来，作为激活地方产业的补贴性金融工具，政府引导基金在返投要求上有明确限制，旨在发挥财政对本地产业发展的孵化及提振作用。但这也一定程度上制约着基金管理人对外地项目投资的自由度。

投中信息数据统计显示，2017年间，政府引导基金总体返投要求达到2.5倍之高，即基金管理人需要将财政投入的对应返投倍数资金全部投入本地区产业。虽然返投并非霸王条款，母基金将部分子基金投资于规定地区以内的项目所得的全部超额收益普遍会让渡给与基金管理机构和其他LP，反之亦然。但这对于子基金的募资带来不小压力，很多市场化VC/PE机构敬而远之。

据金融小镇网获悉，政府引导基金关于返投的要求并非强制约束，部分引导基金无返投要求，但有项目引入要求。不过实务中依然少见跨区域投资案例，前述木子（化名）就提到，受限规模因素，跨区域投资需要内部决策对相关企业的价值进行研判，非抢手货不投。“但估值博弈现象严重，即便早期项目投后估值也动辄上亿，数千万开支并不划算。”

不过从行业发展来看，政府引导基金的返投要求正在逐年降低。据投中信息数据统计，2015年~2020年间，按照“引导基金出资不超过基金的25%”这一平均要求，结合相关基金成立规模反推，返投倍数在2017年达到高点2.50倍，随后出现下调，2018年~2020年平均水平分别为2.05倍、1.90倍、1.57倍。

深圳在2018年修订的引导基金管理办法中，把返投比例的最低标准从两倍降到了1.5倍；青岛的优惠力度更大，返投比例由2倍降低为1.1倍；而珠海市横琴新区政府投资基金此前面向社会公开招募子基金管理机构，返投比例更低，子基金投资于一体化区域的资金原则上不低于子基金中政府投资基金出资额的1倍。

以广州市科技局发布的《广州科技创新母基金管理办法》为例，返投要求原则上不低于母基金出资额的1.5倍；母基金将天使类子基金投资于广州地区项目所得的全部超额收益，让渡给予天使类子基金管理机构和其他出资人。

整体来看，政府引导基金返投倍数在2017年达到峰值后，呈逐步下降趋势，这说明部分新设调整管理办法的政府引导基金对于返投倍数的要求有所放宽，基金管理人在项目储备的范围和投资金额方面获得更多自由发挥的空间。

来源：招商引资参考

金融小镇网（www.financetown.com.cn）声明本网站所收集的部分公开资料来源于互联网，转载的目的在于传递更多信息及用于网络分享，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，也不构成任何其他建议。金融小镇网|创投小镇网是中企报集团旗下金融园区综合资讯平台，汇聚各省市金融小镇/创投小镇发展动态，聚焦金融、创投、私募等热点资讯，服务金融类投资类企业，免费提供入驻咨询、优惠政策申请服务！