排队闯关，为何中小券商亟待登陆资本市场？

今年上半年，中小券商排队闯关IPO意愿明显增强。

7月份，财信证券、华宝证券与开源证券纷纷公告，首次公开发行股票（IPO）申请被证监会受理，并披露了招股说明书。

首创证券和渤海证券则分别处于“预披露更新”状态。万联证券IPO则于3月16日被终止审查。

2月24日和6月30日分别通过发审会审核的东莞证券与信达证券，则距离A股市场更进一步。

此外，申港证券于今年2月22日进入IPO辅导备案期，辅导机构为华泰联合证券；东海证券于3月15日进入IPO辅导备案期，辅导机构为中信建投。

此前，上海证监局网站公布的《华金证券股份有限公司辅导备案基本情况表》显示，华金证券2020年3月19日签署辅导协议，辅导备案日期为3月20日，辅导机构为中信证券。

再早之前，国开证券与华龙证券的IPO辅导备案被受理。

为何中小券商亟待登陆资本市场？

可以看到，作为核心监管和风控指标，净资本规模与券商可以获得的负债规模、各项风险准备金的提取以及与自营业务、信用业务的开展息息相关，更直接关系到券商新业务的开展资格。

2022年5月，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下简称《做市规定》），在科创板引入做市商机制。证监会彼时表示，相较于经纪、自营与投行等传统业务，做市交易是一项新业务，对券商的内控、合规与风控等要求较高。因此在初期采用试点方式允许一些公司治理规范、内控机制健全、运营稳健及抗风险能力强的券商开展做市交易业务。在准入条件设置方面，《做市规定》要求券商最近12个月净资本持续不低于100亿元且最近三年分类评级在A类A级（含）以上。

据东方证券非银团队统计，证券行业仅26家券商能够同时满足上述两个条件，再叠加定性标准，实际能达到做市商门槛的券商将会更少。考虑到需要充足资本以满足大规模开展做市业务的客观需求，将净资本约束提高至500亿元的话，全行业仅有9家券商满足这一需求。

山西证券研报也指出，风控合规能力成为试点选择的门槛指标，证券公司分类评价体系目前仍以“扶优限劣”、对差异化兼顾有限，头部券商在试点选择中胜出概率更高。

当前，证券行业收入来源相对集中，盈利模式趋同，业务同质化明显，导致传统业务赛道竞争异常激烈。数据显示，券商经纪业务平均佣金率大幅降低。2010年，行业平均佣金率为9.5%，至2020年已降至2.6%；2021年则小幅回升至2.8%。

2021年，受沪深两市交易量大幅增加影响，券业经纪业务收入占比回升，占到营业收入的31%；自营业务占比则达到33%，为证券公司第一大收入来源。2021年，沪深两市全年总成交额为258万亿元，同比增长25%；其中，上交所全年总成交额为114万亿元，深交所则为144万亿元，同比分别增长36%和17%。

尹中余向经济观察报介绍称，在券商纷纷寻求经纪业务转型财富管理的大背景下，融资融券等资本中介业务愈发受到重视，而资本中介业务则严重依赖券商净资本，即券商需要提供长期稳定的流动性以支持此类资本消耗型业务。

亟待补充资本金的压力下，券商纷纷寻求“补血”。2022年3月，中信证券公告H股配股情况，共募集资金60.4亿港元；同年1月，中信证券已完成A股配股募资约224亿元；A+H合计实际募得273.3亿元。据公告，在中信证券该次募资用途中，资本中介业务占据绝大部分，不超280亿元的总募资额，将使用不超190亿元用于资本中介业务。

Wind数据显示，2022年上半年已有3家券商实施配股、1家实施定增以及2家发行可转债，实际募资总额高达629亿元，超过去年全年水平；此外，下半年还有5家券商拟再融资总额达460亿元。

华东某投行人士介绍称，资本中介业务是资本消耗型业务，业务规模和盈利能力依赖于稳定的长期资金供给，券商通过配股募集资金增加对资本中介业务的投入，可以满足各项风控指标要求，以发展资本中介业务。

对于未上市的中小券商而言，IPO则成为其增厚资本金的必选项。开源证券在招股书中表示，受限于资本规模，公司在行业内整体排名并不突出，成功上市则可弥补公司在净资本上的不足，将有利于公司拓展业务，提升整体竞争能力。东莞证券也表示，IPO募资可以补充公司资本金，扩大业务规模，优化业务结构，增强公司的市场竞争力和抗风险能力。

刘岩告诉经济观察报，券商特别是中小券商通过IPO增厚资本金以扩大业务规模，加大各部门的整合和协同能力，同时增强公司在投资者中的影响力以及同行中的竞争力尤为迫切和必要。中小券商蜂拥上市，首先有助于加强品牌效应，增强在投行业务上的市场竞争能力；其次，IPO可增厚自身资本金，提高融资融券规模上限的同时，也可以更低的利率发行债券，降低了经营成本；券商上市也为各股东方提出了退出的渠道，有利于增加新老投资者的资本运作的便利性，有利于中小券商吸引到更多的大型机构参与对公司的投资。

来源：金融橙

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