全面注册制落地在即，券商也有意饮得“头啖汤”

2022年5月，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，明确“提高资本市场融资效率，科学合理把握首次公开发行股票并上市（IPO）和再融资常态化”。

8月1日，证监会主席易会满撰文表示，经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制架构初步经受住了市场考验，全面实行股票发行注册制的条件已基本具备。下一步，证监会将科学把握审核注册机制、各板块定位、引导资本规范健康发展等问题，确保这项重大改革平稳落地。

注册制试点以来，A股IPO项目数增量显著，审核效率亦有提升。自科创板开市以来，2019年至2021年IPO数量分别为70起、145起和163起；自创业板于2020年8月试点注册制以来，2020年至2021年IPO数量分别为107起和199起。试点注册制宣告资本市场进入全面改革的深水区，对中介机构同时构成机遇和挑战。

国泰君安非银分析师刘欣琦表示，提出IPO常态化表明主板、创业板、科创板、北交所的全面注册制在加速落地。IPO常态化也将进一步提高资本市场融资效率，加强资本市场服务实体经济的能力，为券商投行业务带来机遇，投行业务有优势的券商将受益。

开源证券分析师高超也认为，预计全面注册制年内落地的概率较大。他预计，仅考虑主板IPO发行制度松绑对券商投行、经纪与两融业务的影响，预计主板IPO数量翻番；在2023年新增IPO130单的假设下，预计注册制直接增厚行业净利润1.6%，长期影响深远。

目前，中国证券行业收入仍然高度依赖在证券经纪、证券自营与投资银行等传统业务。数据显示，2021年此三项业务收入合计占比超过70%，而三者均高度依赖于资本市场行情。

2022年上半年，虽然券商投行业务倚仗IPO行情表现亮眼，但年初至4月末的数次踩踏行情令券商“受伤”不浅。多份券商中报预告显示，除互联券商龙头东方财富逆市业绩大涨外，其余券商净利润大幅下滑，中小券商尤甚。

数据显示，头部券商中仅有国泰君安发布2022年中报快报，净利润同比下降20.46%；其余中小上市券商净利润普遍预计同比骤降60%至80%，业绩预减则主因上半年业绩主要系A股震荡行情影响投资收益以及股票质押等业务计提信用减值损失。

毕马威近期发布的《二零二二中国证券业调查报告》也指出，2022年上半年受国际局势及国内疫情影响，股票市场波动明显，中证500指数自2021年末的7359点最低下探至5234点，最大跌幅29%。

根据14家A+H上市券商一季报中披露的财务信息，自营业务收入由去年同期的262亿元下降82%至47亿元。权益市场的波动对券商自营业务冲击明显，但由于头部券商的衍生品业务能力较中小型券商更强，在抗风险波动方面及结构性行情下的盈利能力更强，因此充分利用衍生工具的头部券商在2022年权益市场下行的大环境下，自营业务表现尚佳。

把脉投资总经理许琼娜告诉经济观察报，全面注册制落地在即，券商也有意饮得“头啖汤”。而且，从目前资本市场仍相当关注新股，对符合上市资格的券商选择此时上市，在募集资金后又能跟随资本市场的上行获得一定的溢价空间。

平安证券认为，证券行业将直接受益于IPO增长和资本市场改革深化。一方面，投行业务在券商收入结构中的占比长期稳定，全面注册制将对券商的投行业务带来提质增量的作用。注册制将刺激A股市场IPO活力，为券商的投行业务带来新的增量。同时，注册制强调压实中介机构主体责任、充分发挥好资本市场“看门人”的作用，这将倒逼券商提高规范化服务质量，健全内部控制和风险管控机制，强化行业竞争。

另一方面，注册制创造更多优质企业供给，利好券商资管自营和研究业务。随着近几年资本市场改革的深化，券商纷纷开展财富管理转型，收入结构也逐步调整，经纪业务占比明显下降，资管、自营及其他业务占比提升；随着全面注册制落地和上市公司质量提升，市场优质企业数量增加，为券商的资管、自营及研究业务提供更多优秀标的。

来源：金融橙

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