一二级市场估值倒挂，IPO并不是退出最优选择

自2021年开始，创新药企业一二级市场估值倒挂的现象越来越明显。2021年底，创新药行业龙头企业在科创板上市首日即破发，更是让市场对这一板块的投资情绪近乎降至冰点。越来越多投资机构对创新药企业现有的商业模式产生了质疑，认为持续烧钱投入研发，然后通过药品上市或对外授权方式产生大幅收入的模式不可持续。

2021年以来，生物医药企业撤回上市以及上市后破发的情况频出。金融小镇网据普华永道统计，2021年全年，105家医药公司申报科创板上市，71家注册生效，16家终止注册，4家中止注册。港股方面，截至2021年12月31日，2021年赴港上市的19家未盈利的生物科技公司中，有15家仍处在破发状态，其中有9家在上市首日收跌。

极端现象甚至是上市前的pre-IPO估值达到40亿以上，但港股上市后半年跌的仅剩15亿元，估值缩水超过60%以上。换句话说，IPO已经不是创业团队和投资机构的退出最优选择，合理的并购交易方案甚至优于独立IPO。

而来自毕马威等机构的统计显示，与全球当前IPO市场趋势一致，香港2022年募资活动有所放缓，前九月募资总额同比下降76%，一二级市场倒挂的现象依然在持续。

来源：高禾投资研究中心资本市场组

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