国资主导大额S交易诞生，一买一卖75亿

3月25日渝富控股宣布，经渝富控股、重庆产业引导股权投资基金有限责任公司（引导基金公司）有权决策机构审议通过，渝富控股拟向引导基金公司收购其持有的重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）（重庆新兴产业基金）14.45%财产份额，引导基金公司同意转让标的合伙企业14.45%财产份额，转让价格为25亿元。目前工商变更程序正在办理中，本次交易不构成重大资产重组。

渝富控股表示，本次标的合伙企业的股权收购有利于公司聚焦主业，不会对公司日常管理、经营及偿债能力产生重大不利影响。

值得关注的是，本次交易双方在3月初还完成了一笔S交易，只是买卖双方的身份互换。此次，S交易的买方为渝富控股，卖方为重庆产业引导股权投资基金有限责任公司，标的资产为重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）；而3月初那笔引导基金S交易案例中，渝富控股为卖方，重庆发展投资有限公司(重庆发展)全资子公司重庆科技创新投资集团有限公司(重庆科创投)为买方，重庆产业引导股权投资基金有限责任公司(引导基金公司)为标的资产。

重庆国资豪掷25亿，购买引导基金份额

资料显示，重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）成立于2015年，目标规模255.00亿元人民币，由重庆渝资光电产业投资有限公司、重庆产业引导股权投资基金有限责任公司、重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司及重庆渝富资本股权投资基金管理有限公司共同发起设立，其中重庆渝富资本股权投资基金管理有限公司负责管理，基金主要投向战略性新兴产业。

据不完全统计，重庆战略性新兴产业股权投资基金已对外出资241亿元，参投7只基金，是建信股权投资、华平投资、建信金投等机构的LP。其中不乏两只国家级基金，包括出资150亿元投资国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司，以及出资50亿元参投国家制造业转型升级基金股份有限公司。

此次，渝富控股豪掷25亿后，渝富集团将持有该引导基金近15%的股权。本次作为买方的渝富控股，实际上购买的是旗下控股公司作为管理人在管基金。

渝富控股作为卖方转让引导基金份额

3月4日，重庆渝富控股集团有限公司（渝富控股）发布公告称：经渝富控股、重庆发展投资有限公司(重庆发展)及其全资子公司重庆科技创新投资集团有限公司(重庆科创投)有权决策机构审议通过，渝富控股同意向重庆科创投转让其所持有重庆产业引导股权投资基金有限责任公司(引导基金公司)49.02%股权，重庆科创投同意受让标的股权，转让价格为50亿元。 

据金融小镇网知悉，渝富控股已与重庆科创投签署《股权转让协议》，约定渝富控股以50亿元对价转让其所持有的引导基金公司49.02%股权，交易价格根据渝富控股获得产业引导基金49.02%股权原始价格确定，通过现金方式分两次付清，工商变更程序正在办理中。

资料显示，此次交易中的标的资产重庆产业引导基金成立于2014年5月13日，注册资本102亿元。重庆产业引导基金形成两大业务体系：一是与国内外优秀的基金管理人合作，共同发起市场化子基金近40支，总规模超400亿元，二是作为承接国家及重庆重点产业投资基金的平台，根据市委、市政府决定，参股战略产业基金、物流产业基金、纾困基金等3支子基金，总规模1000亿元。

根据目前公开资料显示，当前重庆市引导基金已对外出资近127亿元，参投36只基金，是华登国际、复星创富、中金资本、深创投、华润资本等机构的LP，其中出资50亿元参投的重庆战略性新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）也就是上文中提到的标的资产，份额已被渝富控股购买。

此外，其参投子基金IPO项目达17个，此外其官网信息显示，当前IPO排队企业10家，进入辅导期企业22家。

而本次交易的买方重庆科技创新投资集团有限公司此前就曾以52亿元，持有重庆产业引导股权投资基金有限责任公司50.9804%的股权，而此次，以50亿元购买渝富控持有的49.02%股权后，将100%持有重庆产业引导基金股权。

实际上，除了上述两笔S交易以外，当前S交易数据中，国资整体的占比还是比较高的。此前，上市公司嘉泽新能公告披露，其已于2021年12月9日在上海股权托管交易中心私募股权和创业投资份额转让平台竞得宁柏基金22.7009%合伙份额，而国资LP上气投资则为本次交易中的卖方。国资在S市场中的活跃占比，实际上也体现了其对退出的诉求。

结语

近年来，随着国内一批优质资产的不断成熟，私募股权二级市场也进入活跃期，近几年的交易数量与规模均显著上升。不过今年一季度，受限于疫情、以及行业大环境等因素，整体行情有所下降。

《FOFWEEKLY—中国S市场研究报告》显示，目前国内S交易仍以被动的机会型交易为主，但随着市场的不断成熟，交易方逐渐开始利用S交易进行主动的资产配置，并形成系统性的投资打法。

此外，定价问题依旧是当前国内S交易中的难点。国内主流S基金目前的定价策略，主要是侧重于底层资产的价值，在看好项目质量的前提下，原价甚至是溢价进入的交易并不罕见。S基金相对于一般的盲池基金来说，具有确定性高、现金回流快、安全垫可控性高的特点。一般S基金买家的预期收益是获得15%-20%左右的年化收益率。

不过，随着国内私募股权行业的进一步成长，市场对S交易的需求也将进一步提升，此外，随着更加系统化、成熟化以及政策等多方面的导向，也将促使国内私募股权二级市场更好地发展。

来源：FOFWEEKLY