中概股为何“扎堆”瑞交所？美国不再是天堂

21世纪初，随着互联网和新经济的崛起，新浪网以创新性的“VIE模式”（VARIABLEINTEREST ENTITIES，可变利益实体）登陆美国纳斯达克，这为后来者蹚出了一条通往美国资本市场的捷径，一批又一批中国企业开始陆续试水在美国上市融资，美股迎来了第一波中概股上市高潮。

不可否认，在美国资本市场助力下，成长出阿里巴巴、百度、网易、携程等传奇公司。

不过，如今在中美博弈长期化的背景下，许多中概股在美股市场遭遇囧境，中国企业在美上市企业数量锐减。

继今年3月以来，美国SEC公布了七批“预摘牌”中概股名单，已有159只中概股被列入美国《外国公司问责法》清单，其中，超过20家因超过申辩期限，被列入“确定摘牌名单”。

目前在美上市的中国企业共有323家，也就是说，随着第八批、第九批名单披露，这三百多家企业大部分都将登上此名单。尽管这份“预摘牌名单”设定了3年缓冲期，但中概股公司可能因监管要求而被摘牌的担忧和恐慌，还是快速在投资者中蔓延开来。

如果企业后续面临在美被迫退市，可能会导致一部分受投资范围、投资工具和其他约束的海外投资者被迫减持。外资撤出抛盘的迹象也是明显的。根据SEC最新披露的机构持仓数据，2020年三季度，美国机构持仓中概股市值占其总市值的比例为7%，四季度大幅降至5.9%。而截至2021年四季度，美国机构持仓中概股市值占其总市值的比例为4.1%。

中美两国的监管政策变化和互相博弈，引发了中概股遭遇罕见的暴跌。中信建投的一份研究报告称，2021 年2 月至2022 年3 月，在美国上市的中概股遭遇有史以来最大危机，280多只美股中概股总市值从去年峰值2.8万亿美元暴跌至1.4万亿美元，缩水一半。

中国企业之前选择在境外上市，首选美国，但是近期中概股的波动表现以及美国政府的严监管，中国企业不得不另选出路。

金融小镇网据德勤中国资本市场服务部统计，2022年上半年，国内企业在美股上市只有3家，融资额仅8000万美元，相比2021年上半年38家、143亿美元融资额出现断崖式下跌。

为了自身的发展，众多标的开始寻找新的上市地，一些公司涌向了港股，而如今去欧洲上市也成了热门。

为何“扎堆”瑞交所？

金融小镇网根据WORLD FEDERATION OF EXCHANGES 的数据（截止2021年11月2日）显示：纽交所市值为26万亿美元，排名第一，纳斯达克市值为22.3万亿美元，上交所市值为7.8万亿美元，瑞交所2.1万亿美元，排名全球十五。

尽管与全球第一大证券交易所——纽交所体量相去甚远，但瑞交所对于国际公司来说有着前者所不具备的优势。

首先，瑞士证券交易所上市的外国公司比例相较于欧洲其他证券交易所会更高一些，在瑞交所上市的公司中，外国公司的占比达到25%，高于除纽交所、纳斯达克交易所和伦交所之外的所有其他交易所。

其次，其估值水平相较于伦敦证券交易所和法兰克福证券交易所也更高，截至2022年初，瑞交所约有230家上市公司，平均市值达到约90亿美元，既有雀巢、罗氏制药等欧洲巨头，亦不乏礼来、百事等国际化大型企业。中国企业去瑞士发行，估值上更有优势，估值差影响会更小一点。

然后，瑞士的审计要求比美国宽松，有助于中国企业在遵守中国法律的同时越过海外上市的一大障碍。不同于美国的强监管，就很多投资者关心的发行GDR的中国公司的财务标准问题，瑞士交易所接受《中华人民共和国企业会计准则》。

相较于A股公司以H股方式赴港上市，GDR上市的核准、披露等要求都相对低一些，发行上市过程也更快，因此通过互联互通机制发行GDR并在境外证券交易所上市应该会逐步纳入更多A股上市公司的考虑范围。

再有，瑞士是永久中立国，它不是欧盟或任何其他联盟的一部分，其在监管方面可能会更公允，能够提供稳定的政治环境，从而可以避开一些政治敏感点。

最后，瑞士也是最大的全球离岸财富目的地，实行自由经济政策，是世界上最富裕的国家之一，拥有广而深的投资者基础，换句话说，瑞士不缺钱。在全球跨境私人银行业务中，瑞士占24%的份额，其私人银行拥有巨大的融资和配售权，中国企业去瑞士发行能够接触到拥有雄厚资金的国际大型投资机构。

因此，越来越多中国公司放弃纽约，转而奔赴瑞士苏黎世发行上市。

来源：ipo观察（ID：ipo2012）

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