刚刚！北交所IPO再过一家，产品市场占有率全球第二！

北交所上市审核委员会2023年第6次审议会议于2月15日召开，共审议1家拟IPO企业，1家获通过。

烟台民士达特种纸业股份有限公司主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发、生产和销售，主要产品芳纶纸是一种由制纸级芳纶纤维经纤维分散、湿法成形、高温整饰等工艺技术制成的高性能新材料，具有高强度、耐高温、本质阻燃、绝缘、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性，广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯、国防军工等重要领域，是制造业产业升级过程中的一种关键战略材料。

IPO保荐机构为中泰证券，发行人会计师为信永中和，律师为中伦。

本次发行前，公司总股本为106,000,000股，本次拟公开发行股票不超过40,250,000股（全额行使超额配售选择权的情况下）；本次发行后，公众股占发行后总股本的比例不低于 25%，发行后总股本不超过146,250,000股。

控股股东及实际控制人

截至本招股说明书签署之日，泰和新材直接持有发行人9,686.00万股股份，占总股本的比例为 91.38%，为发行人的控股股东。

截至本招股说明书签署之日，国丰控股直接持有泰和新材18.06%的股份，其全资子公司国盛控股持有泰和新材1.88%的股份，国丰控股及其子公司国盛控股合计持有泰和新材19.94%的股份；国丰控股一致行动人裕泰投资持有泰和新材17.00%的股份，根据国丰控股与裕泰投资签署的《一致行动协议书》：双方在泰和新材的董事会、股东大会的提案以及表决上保持一致行动关系，双方意见不一致时，以国丰控股的意见为准，裕泰投资未经国丰控股书面同意不得增持泰和新材的股票。因此，国丰控股为泰和新材的控股股东，国丰控股的控股股东烟台市国资委为泰和新材及发行人的实际控制人。

报告期业绩情况

2019年至2022年1-6月，公司营业收入分别为1.37亿元、1.59亿元、2.18亿元和2.07亿元，归母净利润分别为2080.87万元、2792.74万元、3727.99万元、3286.52万元。

拟募资2.98亿元，用于3大项目

民士达此次IPO拟募集2.98亿元，用于新型功能纸基材料产业化项目、研发中心项目以及补充流动资金。

企业关注点

芳纶纸由美国杜邦公司于二十世纪六十年代研发成功，并引领芳纶纸行业发展，其长期处于垄断地位。发行人通过自主研发，突破芳纶纸生产的“卡脖子”关键技术，打破国外技术垄断，成为国内第一家芳纶纸制造商，实现芳纶纸生产的国产规模化制备，有效弥补了我国芳纶纸产业链的短板。目前，发行人芳纶纸产品的市场占有率居全球第二位，仅次于美国杜邦公司。

自成立以来，发行人坚持自主创新，高度重视研发，经过多年积累和发展，形成了一系列芳纶纸研发、生产的核心技术，承担的课题项目荣获“国家科技进步二等奖”、“山东省科技进步一等奖”、“中国专利优秀奖”、“教育部技术发明一等奖”等多项荣誉。

独立性成疑，遭三连问询

民士达的控股股东为泰和新材，其所持股份占公司总股本的比例为 91.38%。

而为了民士达的上市，泰和新材通过大量的关联交易为民士达“输血”。

在采购方面，公司生产主营产品芳纶纸所需的原材料芳纶纤维，主要采购自泰和新材及其子公司；报告期内，采购额分别为7411.73万元、8913.35万元、1.10亿元和1.54亿元，占比分别为89.33%、87.84%、81.24%和83.54%。

在销售端，公司的产品少部分向关联方销售，报告期内，公司与泰和新材及其子公司发生关联销售交易主要有芳纶纸和芳纶纸废品，销售金额分别为18.15万元、21.05万元、26.83万元、11.06万元。

公司还存在与关联方偶发性交易的情况，2020年公司向泰和新材购买烟台经济技术开发区C-59 小区土地一宗，用于建设新厂区厂房，土地面积1.65万平方米，最终交易金额为 692.86万元；另一方面，公司在2021年和2022年前三季度分别向泰和新材借款5000万元和4550万元。

对此，北交所三轮问询均被问及对控股股东的依赖及业务独立性问题。

根据第三轮问询回复，民士达表示公司主要产品芳纶纸及其主要原材料制纸级芳纶纤维，整体呈现出行业寡头且市场参与者较少的供需格局。而泰和新材作为国内公司芳纶纤维龙头企业，其制纸级芳纶纤维的产能、产品质量及技术指标在国内处于领先水平，因芳纶纸制造商参与者较少，其生产的制纸级芳纶纤维全部销售给发行人。

并且民士达与泰和新材之间存在长期供货的约定。双方正在履行的《长期供货框架协议》包含优先购买、保底供应数量等条款，不存在续期风险。

董事长、董秘低价认购目的成疑

根据民士达招股书显示，2021年第三次临时股东大会审议通过《烟台民士达特种纸业股份有限公司股票定向发行说明书》，董事长王志新及董秘鞠成峰于2021年11月12日与公司签订股份认购协议，认购数量共计600万股，认购单价3.31元/股，其中，王志新认购470万股，认购金额为1555.7万元，鞠成峰认购130万股，认购金额为430.3万元，认购金额1,986万元，该认购资金于2022年1月全部缴齐。

2022年2月9日，公司完成了在中国证券登记结算有限责任公司北京分公司的新增股份登记，并于2022年3月4日完成工商变更登记手续，公司注册资本由1亿元增加至1.06亿元。

而本次IPO民士达的发行价格为不低于9.22元/股，远高于王志新、鞠成峰2022年初的入股价格3.31元/股，因此董事长及董秘实际认购目的也被市场所质疑。

来源：IPO上市实务