股权财政来了，引导基金怎么看

2023年2月25至26日，2023中国母基金开年大会在北京圆满落幕。本次大会，由中国国际科技促进会母基金分会主办，母基金研究中心（www.china-fof.com）承办，来自政府部门、行业协会、国内主流母基金、一流投资机构代表，以及新闻媒体等方面的代表300余人齐聚一堂，为中国母基金行业建言献策。

“股权财政专场”圆桌论坛由亦庄产投总经理唐雪峰主持，对话善达投资董事长伍长春、青岛科创母基金董事长王伟、苏州天使母基金总经理朱巍、相城基金总经理蒋银华、轩元资本创始合伙人王荣进。嘉宾们对股权财政、资本招商的发展趋势等问题展开了深度的讨论。

01股权财政，如何推进？

财政部2月2日公布的财政收支数据显示，2022年国有土地使用权出让收入66854亿元，比上年下降 23.3%；与此同时，全国国有资本经营预算收入5689亿元，比上年增长10%。近年来，随着融资结构的优化直接融资特别是股权融资更加能够促进科技、资本和产业的高水平循环，“股权财政”的模式在国内快速发展。“股权财政”本质上是以国资为引导，吸引社会资本参与投资具有核心竞争力的高科技产业。各位嘉宾对股权财政在国内的发展趋势进行了探讨，分享了各自机构对资本招商、基金招商的成功经验实践。

伍长春表示，税收从产业中产生，所以地方一定要有新的和大的支柱产业才能够带来税收。而在推动这些产业去三四线城市的过程中，政府引导基金应该起到抓手的作用，应该作为本土企业做大做强的基础与本土招商引资的抓手，两手必须都要硬，才能够推动区域经济转型升级和高质量发展。

伍长春以在善达投资设立在盐城的中韩产业园基金为例进一步说明：“中韩产业园基金通过20亿的母基金带动了当地100亿基金的设立，到盐城地区落地的产业超过800亿，基本实现了我们当初设立这个基金时的目标。盐城是中国东部沿海的一个汽车城，但其主要生产的是韩系车，而近几年韩系车在中国的销售大幅下滑。善达投资着力为盐城打造了第二大支柱产业——新能源产业，尤其是光伏和新能源汽车。在中韩产业园基金落地之前，2017年当地的整个光伏装备制造业开票收入不过200亿，而这几年善达投资招募了大量的龙头企业到盐城，2022年收入超过1400亿；同时还设立了新能源汽车产业链，包括电池、汽车电子、电控项目、新储能项目，在这个领域我们是完全通过政府引导基金母子基金联动一起来撬动。”

王伟认为近年股权财政热度的提升与土地财政有关系。其表示，近年来，土地出让收入出现了萎缩，地方政府的资金来源因此受到一定制约。与此同时，三年来地方政府的债务大多已到天花板。在缺少其他融资手段的情况下，股权财政成为了解决当下政府融资问题的重要手段。

在王伟看来，股权财政本身非常契合社会主义市场经济的模式。“市场经济是市场条件，股权财政无论是国企还是民营，无论什么样的资金都要按照市场规则去投资、赚取收益、循环发展，这是一件非常值得肯定的事情”。

朱巍表示，当前无论是政府还是财政，对于股权投资行业都比较重视，这是因为从财富分配的角度来看，只要地方的财富总量能够实现增长，其财政和股权投入就会形成一个良性循环，例如美国的底特律、波士顿和硅谷。

对于股权财政的期望成效，朱巍认为，招引项目落地、税收分配等只是短期目标，更长期的目标应该是对一个城市未来财富的重新分配。因此，股权财政应该坚持“投早、投小、投科技”，坚持把股权投资的力量做大，从而为城市和国家更多地积累财富，并形成良性循环。

蒋银华认为土地财政与股权财政并非是完全割裂的。如果股权财政发展得好，较大地促进了地方经济的发展，土地价值肯定也会相应有所提升。而反过来讲，股权财政也不是一蹴而就的，其发展必然是依托于早前财政的股权投资与其带来的收入和隐性招商引资，从而促进地方经济的发展。

对于如何利用股权财政推动经济发展，蒋银华以相城基金为例从三个方面进行了分享，“首先是投资与招商相结合，使产业集聚更加快速。相城基金通过基金主导，目前已经推动累计超过100多个项目落在相城，而这些企业来之后扎根在本土，投资相城，慢慢也成为地方经济的一个重要支撑。第二，相城基金注重深耕本土，助力本土企业的提升。我们一方面投早、投小，本区内企业的天使轮投资我们积极参与，帮助他们更好地发展；另外一方面围绕本土企业投优、投强，在成长阶段和拟上市阶段提供必要的股权投资与投后赋能，帮助企业对接资本市场，通过引导子基金直接投向本地的金额超过20亿。第三，相城基金在制度层面加强监管，建立了包括基金筛选体系、尽调体系、分级风控体系在内的完善体系，共同为基金保驾护航。”

王荣进认为，股权财政相对于土地财政是更可持续的，因为土地财政的本质还是对资源的依赖，而在当前房地产的大周期下，土地财政的作用可能会阶段性减弱。因此，当前很多地方政府在向产业孵化、引导优质项目落地的方式转型。“苏州我们也去了很多次，政府对产业落地很关注。我们搭建了一个新能源电动汽车的产业平台，这个平台里有大大小小一两千家新能源汽车相关公司。我们是产业资本加产业平台的模式，这起到了很大的帮助——我们跟地方政府聊的时候，地方政府首先关注的不是你的基金怎么样，而是你有什么项目。我们把产业平台拿出来跟政府交流，发现政府对产业落地、打造产业链非常积极。”王荣进表示，股权财政的发展是未来的一个必然趋势，是中国特色背景下一个可持续的趋势。

02如何看待“基金矩阵”的兴起

朱巍介绍了苏州在基金组建过程中形成的两个特色。

• 第一，是市、区两级合作共同推进项目或者子基金团队的落地：由于苏州每个区都很强，也都有各自活跃的产业投资方向和合作投资机构，因此在发展过程中，市级和区级的基金就构成了一个相对密集的合作网络，从而形成了市、区两级的基金矩阵。此外，由于苏州的基金布局占了江苏省的半壁江山，因此也有很多跟省级联合的案例，形成了省市区三级基金矩阵。

• 第二，苏州模式比较强调全生命周期。苏州是开展创投业务和母基金业务比较早的城市，从这两个领域开始延伸，目前形成了从天使到创投、科创并购基金等一系列相对比较全面的生命周期。从一个项目开始到落地，不管是天使债、人才债还是全牌照金融机构的支持苏州都能提供，从而推动项目落地苏州，并形成吸引人才的一个良性循环。

苏州市级平台苏创投成立以后，进一步完善了苏州的全生命周期。“在早期的阶段，最早我们叫产业技术研究院，服务科学家、服务早期项目、服务科技成果转化项目，除了天使基金以外，还可以通过研究院的方式来给予这些科学项目成果转化与引导的帮助，这也是一个比较创新的模式”,朱巍介绍道。

在中间的阶段，苏州市去年底出台了16个产业细分领域，围绕产业细分领域正在打造“一产业一基金”的模式。

“此外还有跟国家队的合作，我们也希望有很多高精尖的细分领域的冠军项目能得到国家队的亲睐，最后能获得市场和政策的支持，这块也是我们在补足的全生命周期的第三个环节” 朱巍表示，“这三个环节会在这一两年内补足，从而进一步完善苏州全生命周期的产业链，最终在每个环节每一个阶段具体到每一个项目都会有不同层面的基金合作，形成市区两级的基金矩阵和全生命周期的基金矩阵”。

王伟指出，基金集群的出现有利于更好落实地方政府的产业导向，通过资本手段把整个产业做大，做得更有机融合而且更加全面，能够有针对性地补短板。

（以上内容根据2023中国母基金开年大会圆桌论坛嘉宾发言录音整理而成，未经嘉宾本人审阅）

2023年，VC/PE行业春风拂面：母基金遍地开花，百亿级母基金频频设立；全面注册制来临，退出渠道不断畅通；监管层利好政策频出……回暖的大环境，也给了青年投资人更多的机会，他们正在与青年创业者一起改变世界。

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来源：母基金研究中心