keep上市惨败，高瓴不赚钱，投资者退出困难

踉踉跄跄的keep终于上市了，有媒体将其称作互联网企业的胜利，因为两年了再有互联网公司实现上市，是互联网一挤强心剂。

但是回过头来，这次keep 的上市难言胜利，几乎惨败。

作为运动科技第一股，此前曾三次递表港交所两次失败，失败背后既有公司业绩的关系也有公司估值的问题，两个问题其实又是一个问题。

因为keep依然处于烧钱模式，用户增长乏力，毛利率下滑，但作为运动科技龙头想要拿到高估值，至少要高于一级市场F1轮的估值才好，这是一级投资者的新声，因为只有这样，才能逃离赚钱，不至于沦为韭菜。

但是现实往往给一级市场一记重拳，曾几何时，能投进明星独角兽的后期轮次还是VC/PE机构江湖地位的宣示，而现在，D轮大有人见人嫌的意思。

据说现在的一级市场有“D轮歧视”，为此，有的项目已经在融“C++++”轮了。这虽然是个段子，但有媒体爆出别说D轮，有的投资已经亏到B轮了。

本来keep打算IPO融资最高7.6个亿，每股发售价区间为28.92至61.46港元，另有15%的超额配股权，想着怎么样定价也要中间价吧，但keep真的无语了，一切为了顺利上市以最低价定价，募资额只有1.92亿港元。虽然1.92亿港元，如果好好经营，应该也能烧个一年半载。

定价的28.92港元，折合3.7美元，较F轮、F1轮估值缩水10%和28.7%，倒挂了近30%，最终市值152亿港元，较F轮估值缩水了15.7亿港元。而且像高瓴可能都不赚钱，软银则巨亏1个亿，还有对冲大佬也比较惨。

金石杂谈统计了F轮投资者，全是明星资本，如高瓴、五源、腾讯、纪源、软银等等。其中，高瓴在F轮投资732万股，3000万美元，这笔投资亏了1866万港元，此前的普通股只有300多万股，可以说高瓴基本不赚钱。

腾讯也是投了3000万美元，同样在F轮大亏，不过此前多次投资，累计投资6250万美元，目前赚了1倍。

但是像孙正义就比较惨了，在F轮大幅投资4880万股，对应2亿美元，也就是说孙正义在keep上已经巨亏1.1亿人民币或1.24亿港币。

还有对冲基金Coatue Management，在F轮投的不多，但也投了1500万美元，大约亏损1000万港币。Coatue Management由对冲大佬Philippe Laffont掌管。

募资额下降，定价滑铁卢，上市一波三折，其实都是为了能够顺利上市，其他一切都可以另说。正是因为定价在下限，公司上市时市值就已经倒挂。

对于资本方更惨的可能不止如此，keep上市三天破发不说，成交额三天不足1个亿，没有流动性对股价和投资者杀伤力太大。第一天5600万，第二天大幅缩水2434万，今天更奇葩只有1567万。如此可怜的成交额，等到半年解禁的时候，像腾讯这些赚钱的资本方怎么套现也是个大问题。

其实，keep不被看好核心几个点：一是市况差，出奇的差，对互联网尤其不赚钱的公司不友好；二是，keep依然处于持续的烧钱状态，大家根本看不懂其盈利模式，前途一片渺茫；三是，一级市场给了太高的估值，二级只有割韭菜的份，现在连一级市场的投资者想退出都变得异常困难。