精智达上市首日收涨63% “清华系”VC账面浮盈超40倍 深创投、苏高新都投了

今日，检测设备与系统解决方案提供商精智达（688627.SH）登陆科创板，发行价46.77元/股，保荐人为中信建投证券。上市之后，精智达高开高走，盘中大涨83%，触发临时停牌，最终收涨63.78%。

按今日收盘价计算，中签一手可赚1.49万元，有不少二级市场的投资者在雪球等平台表示，“开盘很惊喜”、“低估了这支”。事实上，精智达在一级市场早就颇受关注，7年8轮融资，吸引了深创投、苏高新创投集团、前海母基金、清源投资等十几家机构出手。财联社创投通-执中数据显示，以上机构最低也获得了账面浮盈2倍的收益，占到先手优势的清源投资账面浮盈甚至超过了40倍。

“清华系”VC赚疯了

清源投资和精智达的缘分要追溯到2014年。

当时成立仅3年精智达首次对外募资，清源投资就是A轮三家投资方之一，也正是这笔200万的天使投资为它带来了账面浮盈41.85倍的收益。

之后，清源多次加注精智达，在2015年、2016年、2019年对其累计进行了4轮投资。财联社创投通-执中数据显示，这几轮投资分别获得了16.41倍、12.76倍、3.91倍账面收益。

几乎每一轮，清源都拿到了相当亮眼的回报。此前，清源并未对外公开分享在精智达上的投资策略，二者能观察到的最大交集是“清华”。

精智达的创始人张滨是1990年代初的清华大学半导体物理与器件专业毕业生。他当时被深圳的开放和活力所吸引，决定南下闯荡，一直从事设备相关的工作，最终选择了显示器检测方向进行创业。

清源投资则是由深圳清华大学研究院下属深圳力合创业投资有限公司原投资管理团队整体改制、独立组建而来。核心团队有着深厚的清华大学渊源，自1999年开始专注于科技类、中早期项目投资，是中国成立较早并且擅长科技类、中早期项目投资的专业管理团队之一。

官方信息显示，目前清源管理的基金规模超过70亿元人民币。团队累计已投资项目包括广义IT、先进制造、医疗健康、清洁技术等领域的200多家公司。在已投资的项目中，有27家公司成功上市，已退出项目100多个，已退出项目平均内部收益率超过30%。

有投行人士对《科创板日报》记者表示，清源的投资人在市场上很低调，对技术钻的很深，有些校友的项目可以在相当早的时候投进去。清源投资的和而泰、拓邦电子等项目，在上市后都带来了超百倍的回报，基本都是在企业的草创期进入的。和精智达一样，和而泰、拓邦电子都和清华大学有诸多联系。和而泰是由清华大学与哈尔滨工业大学毕业生共同创办的，拓邦电子早期的办公室就在深圳清华大学研究院内。

在被“清华系”VC加持后，精智达加快了融资节奏。2015年到2021年，连续完成了8轮融资。在IPO前的最新一轮融资中更是引入了一系列体量更大的机构股东，包括前海母基金、深创投、华登国际等。以上市首日收盘价计算，最新入股的几家机构账面收益都超过了2倍。

业绩暴增但极依赖大客户

精智达主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售业务，产品广泛应用于以AMOLED为代表的新型显示器件。

在新型显示器件市场中，柔性AMOLED是高端智能手机的重要组件，刚性AMOLED正转向用于高性能笔记本和平板电脑，TFT-LCD则正在转向车载显示市场。Omdia数据显示，2021年，中小尺寸显示器件市场营收首次超过600亿美元，其中AMOLED占50%以上，首次超过了TFT-LCD。

AMOLED市场的爆发给精智达带来了机会。2019年-2021年，精智达分别实现营收1.57亿元、2.84亿元、4.58亿元，净利润分别为45万元、2861.27万元、6741.97万元，营收、净利的年均复合增长率分别为70.75%、1124.02%。

根据CINNO Research，精智达在2021年中国大陆AMOLED行业Cell/Module制程检测设备销售额排名第三，自动光学检测及校正修复设备占比60%以上。公司产品在中国大陆保有量份额从2017年的3%提升至2021年的15%，位居业内第二。

但需要注意的是，精智达的业绩主要依赖大客户。2019年-2021年和2022年1-6月，精智达向前五大客户产生的销售收入占当期营业收入的比例均超过了九成。

主要的大客户是维信诺股份、TCL科技、京东方、广州国显、合肥维信诺，其中维信诺股份尤为值得关注。广州国显、合肥维信诺也是维信诺股份的参股公司，维信诺股份还于2023年4月披露重组草案，筹划发行股份及支付现金购买合肥维信诺40.91%股权。

报告期（2019-2021）内，公司来源于上述三家公司的营业收入分别为当期营业收入的57.17%、86.38%及56.91%。可以说“维信诺系”客户撑起了精智达的半壁江山。

另外，维信诺股份也出现在精智达2020年前五大供应商之列，存在客户同时担任供应商的情况。首轮问询中，证监会也对公司通过维信诺股份采购产品的价格公允性提出了疑问。精智达称公司通过维信诺股份采购的原材料主要用于向其销售的产品，价格与其他供应商不存在显著差异。

业绩九成来源于大客户是摆在台面上风险，精智达选择在新方向上发力。本次IPO拟募资6亿元，主要用于新一代显示器件检测设备研发项目、新一代半导体存储器件测试设备研发项目等。

其中半导体存储是精智达未来的主战场。CEO张滨曾表示，从国内半导体产业发展态势来看，存储器件是驱动近年来行业资本投资的主要动力。未来在5G、AI及汽车智能化的驱动下，半导体存储行业有望步入下一轮成长周期，对于相关专用测试设备，尤其是高端测试设备的需求将进一步增加。

为此，精智达在2020年设立子公司精智达集成电路，培养半导体测试设备研发及生产团队。同年，公司与韩国半导体存储器件测试设备企业UniTest成立合资公司精智达半导体。

不过，半导体测试设备相关业务尚处于起步阶段，实现收入暂时仍来源于销售UniTest或其他供应商所生产测试设备的本地化交付模式，具有代理销售性质，2020年度、2021年度及2022年度，半导体存储器件测试产品实现收入分别为981万元、7425.88万元、5710.61万元，合作开发及本地化生产、自主研发生产等业务拓展尚存在重大不确定性。