128家A股上市公司发半年报：超九成实现盈利，贵州茅台暂居“业绩王”

8月2日，贵州茅台（600519.SH）公布2023年半年报。上半年，公司实现营业收入695.76亿元，同比增长20.76%；净利润359.8亿元，同比增长20.76%。

Choice数据统计，截至8月3日上午，已有128家A股上市公司发布2023年半年报，其中117家实现盈利，11家亏损，盈利比超九成；73家实现归母净利润增长，55家下滑。贵州茅台以359.8亿元暂居半年报“业绩王”。

贵州茅台主要财务数据 据公司半年报

直销渠道收入直逼代理营收

具体来看，按产品档次分，飞天茅台实现营收592.79亿元，系列酒100.74亿元。渠道方面，贵州茅台上半年通过批发代理实现营收379.33亿元，直销渠道则收入314.20亿元，

尽管直销渠道不如批发代理营收高，但增长速度不弱。在去年同期，贵州茅台直销渠道收入为209.49亿元，今年同比增长接近50%。从占比上看，直销渠道已上升至45.15%，去年同期这一比例为36.36%。

贵州茅台的渠道扁平化改革起源于2018年下半年。当年，公司的直销渠道收入仅有43.76亿元。到了2020年，直销渠道的收入达到132.40亿元，首次突破百亿元。

2021年8月底，丁雄军接任高卫东，成为新一任董事长，贵州茅台的渠道改革仍在继续。在“削弱”批发代理商力量的同时，其也在进一步扶持自身的直销渠道。2022年，公司直销渠道营业收入达到493.79亿元，增幅达到105.49%，占整个公司营收近四成。

在直销模式带动下，贵州茅台的毛利也得到了增长。数据显示，上半年其毛利率已达91.8%，而在去年全年，这一指标为91.78%。

浙商证券预计，2023年全年，贵州茅台直销比例有望超50%。

山西证券认为，贵州茅台未来价值增长主要来自三方面：一是品牌力的不断强化，品牌护城河增强公司抗风险能力。二是渠道改革带来吨价和渠道掌控力的提升。三是结构升级带来的吨价提升。山西证券预计，2023-2025年，公司营业总收入分别为1483.33亿元、1707.31亿元、1961.52亿元；同比分别增长16.3%、15.1%、14.9%；归母净利润分别为742.09亿元、861.43亿元、995.96亿元；同比分别增长18.3%、16.1%、15.6%。

“i茅台”为营销贡献大力

贵州茅台的直销渠道包括茅台自营店与“i茅台”数字营销平台。

“i茅台”于2022年3月31日开始试运营，并在同年5月19日正式上线。在2022年，“i茅台”的销售收入约为118.83亿元。2023年上半年，公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入93.39亿元。截至报告期末，“i茅台”累计注册用户突破4200万，成为茅台数字营销的主阵地。据民生证券研报分析，“i茅台”的毛利率高达95.3%。正是在“i茅台”的助推下，才得以让直销渠道获得大幅增长。

贵州茅台对于“i茅台”的发展相当重视。在今年6月的股东大会上，丁雄军详细讲解了茅台“五线”发展战略，“白线”包含的数字化是公司发展动力之一。

丁雄军表示，未来还要加快推动数字化，对“i茅台”进行优化升级，推动系统功能迭代，提升数据运营能力。此外，要在“巽风”共创阶段实现功能上的突破，推进工业互联网运营，全面推进标识解析规模化应用。半年报披露，上半年贵州茅台已完成茅台云平台、大数据平台建设，将“智慧茅台”数字底座持续夯实。

不过，从发展历程来看，“i茅台”的营收正在缓慢下降。一季度“i茅台”贡献了49.03亿元营收，以此来看，二季度“i茅台”的营收环比略有下降，为44.36亿元。

此外，贵州茅台和网易联合开发的元宇宙APP“巽风数字世界”虽然一经上线就引发了巨大热潮，但在上线后却接连收到用户“差评”，其中不乏“引导氪金”“披着元宇宙外壳‘割韭菜’”等评价。在黑猫投诉平台上，关于“巽风”的投诉量超六百余条。