投中信息杨晓磊：投资下沉，VC进军中西部

过去十年，中国创投最大的趋势是资本从一线城市向全国下沉，成都等中西部城市异军突起。

10年前，当年新晋独角兽94%分布在北上广浙。今年，新晋独角兽前4名地区占比降到了不到7成。更多有冲击力和潜力的企业，分布到了更广泛的地区和城市。

8月31日，在由投中信息举办的“2023天府创新资本论坛”上，投中信息杨晓磊发表题为“顺势而为，进退有度”的主题演讲。他认为，现在来看这个下沉的趋势已经是明确且稳定持续的，人民币基金如何与各地方政府、国资合作，形成长期合作关系，在地方社会效益、基金投资收益、企业商业价值增长上找到一个平衡，是眼下的一个重要课题。

以下为现场演讲实录，由投中网进行整理：

尊敬的各位领导，嘉宾，大家早上好，我是投中信息，杨晓磊。非常感谢市金融局、天府新区管委会对本次创新论坛支持。同时，在市府、金融局、天府新区关心下，在去年投中信息也把西南总部落地在了天府新区。因为这个缘分，今天能得以在美丽宏大气势磅礴的国会中心，给各位嘉宾报告下我们对行业趋势的一些观察。

本次报告的题目是：顺势而为，进退有度。那么，我们首先从大势看起。

改革开放的40年是中国经济飞速发展的40年，中国的GDP在全球排名水平每一个十年都急速上升，近10年更是稳居全球第二名。和美国的gdp差距，从十几倍缩减到1.4倍。

再看看资本市场的情况。过去的五年，其实美股数据也不是特别好，IPO降幅是全球最大的，这里边有中美经济博弈的影响。A股市场因为科创板，过去几年保持着相对的稳定的节奏。上周末为了稳定指数，证监会才开始审慎的对待IPO发行。港股市场过去五年表现最差，因为交易量、交易深度、企业的上市偏好、估值水平等原因，逐渐变成了主流市场的陪衬。

美国企业和中国企业在二级市场的表现迥异，美国的量宽政策和面对疫情早早开放，给美国企业在招人用工方面带来极大的促进。纳指主要汇聚代表着风险资产的科技股，随着资金对风险资产的追逐，纳指屡创新高，头部企业的市值更是一路向上。这期间甚至伴随着美联储的10余次加息。现在正当红的两家分别是微软和英伟达。一个掌握着大模型OpenAI，一个掌握着人工智能时代的算力。中国企业方面，受限于政策、外部经济环境、内部消费动力、投资者信心等因素，市值在一路走低。不过，理想汽车的市值倒是一路走高。两相对比，我们发现外部对中国企业还是充满着刻板印象，即他们还是喜欢以消费潜力为表征的企业，而非科技企业。

从投资上看，因为政策限制和产业发展周期的原因，中美在投资题材上有很大的差异，始终存在着产业错配的现象。然而，近两年我们也发现了一些好玩的现象，面对全球市场的竞争和未来的不确定性，中美在某些方面，慢慢的活成了对方的样子。尤其美国，这个传统意义上自由主义、市场经济的地方，也在做着补贴市场、引导产业的工作。比如去年8月，拜登政府接连出台补贴法案，未来十年投入约4300亿美元用于气候和清洁能源以及医疗保健等领域。《美国芯片与科学法案》将在5年内投资2800亿美元，为美国半导体研发、制造以及劳动力发展提供527亿美元的政府补贴，为科学研究提供约2000亿美元的资金，投资目标领域包括人工智能、量子计算、无线通信和精准农业等。投资市场自然闻风而动，围绕着能拿到补贴、获得政府支持、潜在能拿到订单的企业做投资。中国的情况，过去几年在座嘉宾应该深有体会，政策、产业引导型基金几乎是行业为数不多的亮点，它们有规模、有投资意愿，同时带着诉求和监管要求。各地在产业方面的需求，过去5年卷出了实力和水平，也确实带来了本地产业的高速增长。投资机构、企业如何与政府、国资互动，形成了一个新的话题。

那么，这个时间点上，投资机构的募资投资在打法上就提出了新的要求。数据也给打法调整提供了论证依据。我们看新晋独角兽的对比，过去10年，新晋独角兽数量前4的地区，占比大大降低。10年前，当年新晋独角兽94%分布在北上广浙。今年，新晋独角兽前4名地区江苏湖北广东上海，集中度降到了不到7成。这说明，有更多有冲击力和潜力的企业，分布在更广泛的地区和城市。

融资数据更能说明目前的投资在下沉。过去10年，融资案例数量增长2.34倍。但是北上，尤其北京，占比下降很大。而江苏广东浙江安徽贵州四川则是上涨较多。四川地区，绝对值上增长了3倍多，超过国内平均水平。我相信，这里面有这十年地方引导基金兴起带来的效果，它们引导资金投资本地产业和项目。今天投资的题材硬科技，是分散在中国广泛的区域中的，二三线城市和四线城市都有很多隐形冠军、“专精特新”、小巨人。今天看，和各地方政府、国资合作，形成长期合作关系，在地方社会效益、基金投资收益、企业商业价值增长上找到一个平衡，是眼下人民币投资的一个重要课题。这个下沉的趋势已经是明确、稳定的。5月份在投中的上海大会上，达晨的肖总提到，达晨在全国22个城市有办公室，这是投资机构下沉的一个典范。

谈到下沉，咱们可以聊聊成都，相对于东部沿海城市，成都也有非常好的产业基础和科创氛围。成都2021年研发投入强度为3.17，大幅领先全国平均水平。在科创板上市公司分布中，成都也是前10名中唯一一座中西部城市。过去几年投资机构纷纷来到成都投资、募资，形成了充分的互动。稍晚我们会发布投资西部的机构榜单，在榜单里，我们很欣喜的看到，除了耳熟能详的常青机构，还有很多根植于本土的GP成都的城市竞争力也处于非常靠前的位置。城市竞争力的背后，是人才的竞争力。对人才的吸引，又和城市的产业、文化、环境、教育、医疗、生活压力息息相关。

成都是一座“近悦远来”的城市，意思是身处其中，体验满意，身处其外，心心念念。从两个表中就能充分体现出来，成都的外地流入毕业生及本地留居毕业生比例都处于高位。过去10年，成都是全国人口净流入城市第二名。

最后，因为我们也把西南总部，落在了成都天府兴隆湖畔。也算半个本地公司，期待能为成都贡献更多的力量，能做好各界朋友和成都政府、国资沟通的桥梁，发挥好投中信息作为中国一级市场、私募股权市场中平台化公司最大的作用和价值。