险资支持资本市场大利好来了！

9月10日，金融监管总局发布《国家金融监管总局关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（以下简称《通知》），核心内容包括实施差异化资本监管、优化资本计量标准、优化风险因子等三方面。

在差异化资本监管方面，《通知》对不同规模的财险公司进行差异化管理，计算最低资本时，中型公司按照95%，小型公司按照90%计算。

在优化资本计量标准方面，《通知》调整了剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从不超过35%提高至不超过40%。

在优化风险因子方面，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。

在中国精算师协会执行副会长兼秘书长张晓蕾看来，《通知》完善了偿付能力监管标准，强化偿付能力差异化、精细化监管，有利于引导保险公司回归本源，持续增强保险业服务实体经济质效，实现高质量发展。

差异化监管：按资产规模调整保险公司最低资本要求

与发达国家相比，我国保险业起步相对较晚，保险市场具有结构化差异，不同公司发展水平差别较大。

为促进不同规模保险公司均衡发展，提升监管专业化水平，《通知》根据资产规模对我国保险公司的最低资本进行了调整。

具体而言，对于总资产在100亿元至2000亿元之间的财产险和再保险公司、以及总资产在500亿元至5000亿元之间的人身险公司，给予5%的资本折扣，按照其最低资本的95%计算偿付能力充足率。

值得注意的是，长期以来，中小财产公司受资本约束，偿付能力压力大，发展受到约束。此次《通知》明确给予中小型保险公司优惠政策，降低其最低资本要求。

其中，对于总资产小于100亿元的财产险和再保险公司、以及总资产小于500亿元的人身险公司，给予10%的资本折扣，按照其最低资本的90%计算偿付能力充足率。

安华保险财务负责人、首席投资官张青松表示，此次新规对不同规模的财险公司进行差异化管理，计算最低资本时，中型公司按照95%，小型公司按照90%计算，将有力提升中小财险公司偿付能力，推动中小公司积极发展，回归保险本源，提供更优质的保险风险保障。该政策的推出，预计中小财险公司偿付能力充足率将提高13-18个百分点。

“对于安华保险来讲，这一政策的出台将有力提高公司在农业风险保障方面的服务能力，推动公司在农业保险创新与服务方面加大力度”张青松说。

中国人民大学统计学院风险管理与精算系教授周明表示：“这一政策的出台，充分体现了我国保险偿付能力监管的差异化、精细化、支持中小保险公司成长，引导保险业务回归保障本源、服务实体经济和人民群众的发展理念”。

优化资本计量标准：剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本比例上限提高至40%

其中，《通知》第三条调整了剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从不超过35%提高至不超过40%。

在业内人士看来，这一比例的提高有助于人身险公司提升核心偿付能力水平，有利于保险机构发展长期保障型产品。

中国人寿保险（集团）公司首席投资官王军辉表示：“这一调整有利于寿险公司更加关注养老、长期寿险等业务发展，推动保险公司参与我国养老体系建设”。

在中意人寿总精算师管培看来，这一条将鼓励寿险行业发展长期业务，为客户和公司提供长期保障，更好地体现保险行业有别与其他行业的长期保障能力。

其次，有助于鼓励行业更加注重保障型业务发展，特别在目前保障型、高价值业务低迷的情况下，鼓励高价值保障型业务的发展，有助于鼓励保险行业回归本源，保险姓保。

再次，调整未来盈余在核心资本中的占比有助于鼓励保险公司通过自身努力，提高内生资本的创造能力，平衡业务发展和资本需求，降低保险公司发展的资本成本，增加保险行业对投资者的吸引力，促进保险行业的健康发展。

最后，《保险公司偿付能力监管规则第1号：实际资本》中还有很多其他管理规范核心资本和附属资本的规则，可以很好地平衡核心资本和附属资本的关系，保证实际资本尤其是核心资本的质量。

给予准备金计提充足的公司资本折扣，鼓励审慎计提准备金

具体来看，对于财产险公司，《通知》针对保费风险和准备金风险最低资本设置了特征系数，给予准备金计提充足的公司资本折扣，鼓励公司审慎计提准备金，践行长期稳健经营理念。

如财产险公司最近一个季度末计算的上两个会计年度末所有非寿险业务再保后未到期和未决赔款准备金回溯偏差率的算术平均数小于等于-5%，保费及准备金风险最低资本将按照95%计算。

在人保财险总裁于泽看来，上述优化措施将引导保险公司进一步提升准备金精细化管理水平，有利于引导保险业回归保障本源，充分发挥风险保障功能、切实服务实体经济，有利于行业树立正确的经营发展理念，贯彻落实国家发展战略。

优化风险因子：进一步释放保险公司权益资产配置空间

为引导保险公司进一步增强服务实体经济能力，更好地服务国家战略发展和科技创新，《通知》除了对保险公司一些业务的资本计量标准进行了调整，还对偿付能力最低资本要求部分的风险因子进行了优化，在一定程度上提高了保险公司的核心资本，进而间接释放权益资产的配置空间。

其中，《通知》进一步优化对冲利率风险的资产范围，明确将部分非标资产纳入利率风险最低资本计量范围，持续引导保险公司提升资产负债匹配管理能力。

又如《通知》第六条、第七条提出，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。对于投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6调整为0.5。

于泽表示：“以我公司投资的沪深300指数成分股为例，最低资本将下降16亿元左右，有利于我们进一步加大以上方面的投资，持续服务实体经济和科技创新的发展”。

张青松表示，从投资角度看，实施长期考核，投资对风险波动的容忍度将会提高，可以坚持长期价值投资。《通知》优化了风险因子，降低了包括沪深300与科创板股票、REITS、部分股权的风险系数，体现价值投资与支持科技创新导向，有利于保险公司在不增加资本占用的情况下，加大权益类相关资产的配置。

同时，保险公司将会更加有力的支持实体经济，同时从国家高质量发展进程中，分享上市公司发展带来的红利，进一步夯实自身资本。

周明表示：“长期以来，面对无风险利率下行趋势，加大权益资产配置一直是保险资金运用的必然选择。本次政策的出台，对保险资金加大权益资产配置，特别是加大对科技创新战略的支持，具有直接推动作用。”

加强投资收益长期考核，保险资金入市有望提速

我国A股市场投资价值不断凸显，为保险资金的配置提供了难得的战略性历史机遇，保险资金在国内A股市场投资规模接近3万亿元，是中国资本市场中重要的压舱石、稳定器。

7月24日以来，围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”，相关部门不断出台支持政策。

为鼓励长期价值投资，《通知》第十条明确保险公司季度报告中要公开披露近3年的平均投资收益率和综合投资收益率，加强投资收益长期考核。

中国人寿保险（集团）公司 首席投资官王军辉表示，《通知》的出台是立足行业自身发展规律，更好地服务实体经济、更好地支持资本市场发展的创新实践。相信这一政策的及时出台对于优化保险资金资产配置结构，同时积极支持资本市场稳定发展将发挥重要作用。

一方面，活跃资本市场对于立足新发展阶段、构建新发展格局具有重要意义。“当前资本市场受制于内外多重因素的影响波动较大，但中国经济长期向好的趋势不变，各项支持资本市场的政策密集出台，正处于从量变到质变的关键时期，对此我们充满坚定信心”王军辉说。

中国人寿作为国有大型保险机构，长期以来以贯彻落实中央战略部署为己任，坚定看好中国资本市场长期投资价值，在今年资本市场的大幅波动中，持续加大权益资产配置的权重和规模，保持净买入。