产业资本热议北交所改革 期待流动性与转板能力提升

北交所开市以来，日均成交10亿元左右，流动性水平符合中小市值股票流动性的通常表现。流动性是资本市场的血脉，接受记者采访的市场各方都对北交所流动性改善非常关注，期待流动性改善的具体举措和实际效果

北交所“深改19条”引发产业界、投资界的热议。近日，上海证券报记者通过采访北交所公司、拟北交所上市企业，以及股权投资机构了解到，各方对市场流动性改善非常关注。作为北交所“深改19条”确定的改革重点，市场各方翘首企盼流动性改善的具体举措和实际效果。而投资人的目光则聚焦企业上市进出口的通畅度，期待未来转板渠道更加畅通，进一步提升参与北交所投资的积极性。

改善市场流动性是众望所归

“既要让投资端的投资者赚到钱，让多数人感觉值得投资，又要让融资端的上市主体感受到合理的估值，这样企业和投资者才会更有干劲更有信心。改善流动性是北交所投资者及上市公司的众望所归。”科达自控董事长付国军对记者表示。

据悉，北交所开市以来，日均成交10亿元左右，流动性水平符合中小市值股票流动性的通常表现。流动性是资本市场的血脉，对市场估值定价发挥着重要作用，为更好服务创新型中小企业，推进北交所进一步高质量发展，必须有足够的流动性作支撑。在此背景下，北交所“深改19条”将改善市场流动性作为改革重点之一。

一家处于北交所上市辅导期企业的负责人对记者表示，北交所目前流动性确实是一大问题，并未受到市场过多的青睐。一方面是因为北交所的股票破发较多，影响了投资者的信心；另一方面，北交所企业的规模较小，估值偏低，没有形成较好的市场预期。“现在监管层注意到这一现象，从改善流动性着手改革是非常正确的做法。”该负责人说。

尽管目前高质量建设北交所的各项细则尚未出台，但北交所“深改19条”释放的改革信号，已经让不少中小企业及投资人充满期待。

付国军直言，“深改19条”的贯彻落实，将进一步活跃北交所市场，提振投资者信心，越来越多的机构投资者和个人投资者进入市场将带动整个板块的反弹。随着资金的进入和流动性的改善，北交所公司价值会得到重估。如果流动性得到了改善，企业估值修复到正常水平，原有投资者有了赚钱效应，会吸引更多的优质企业在北交所上市。一些企业可能会一边观察北交所融资能力和流动性，一边考虑转板沪深交易所。

对于“深改19条”提到的要稳妥有序推进北交所转板，上述北交所上市辅导企业负责人对记者坦言：“实际上，一旦北交所的流动性改善了，企业就并不一定非要转板至沪深交易所。我们的北交所上市辅导工作已经结束，目前还在观望择机申报。公司的部分股票在新三板上的交易更活跃，因此股东会给予我们一定压力。未来北交所流动性若能改善，新三板公司到北交所上市的通道彻底打通，北交所公司的价值就能够得到充分体现，股东就会有更顺畅的退出渠道。由此，北交所才能吸引企业积极申报，投资者才会愿意投入资金。”

PE/VC重视退出效益静待改革实效

目前，IPO仍是国内股权投资基金最主要的退出方式。北交所“深改19条”对私募股权投资基金及风险投资机构（统称“PE/VC”）的投资方向、投资策略会带来改变和影响？

记者采访了解到，PE/VC基于退出收益的考虑，对推动被投企业至北交所上市仍持观望态度，对企业上市板块的偏好暂未发生明显变化。但其期待的改革方向，在北交所“深改19条”中已有所体现。

“我们只有一家公司在北交所上市。目前北交所上市的是比较小型的企业，但我们更多是投资行业龙头，所以所投企业在沪深交易所上市的多一些。北交所不是我们的主要退出渠道。”一家国资股权投资机构相关负责人告诉记者，除了定位不同，北交所的流动性欠佳也是影响其参与的一个因素。

另一家大型股权投资机构负责人告诉记者，其团队此前基本没有参与北交所的项目，北交所“深改19条”对其团队投资的影响目前并不大。从投资定位上，其团队主要瞄准行业头部企业，而对上市板块的选择则根据企业规模、行业特性及成长力等，综合评估由企业管理层统筹决策。

记者采访发现，PE/VC对北交所的关注度较沪深交易所仍有一定差距，北交所的流动性、估值等是其顾虑的主要因素。

“深改19条”虽未立即改变PE/VC对投资北交所公司的态度，但此次改革传递出的积极信号和明确的方向，则与PE/VC对资本市场的期待高度契合。

北交所“深改19条”明确提出，扩大投资者队伍，引导公募基金扩大北交所市场投资，允许除创业投资基金之外的私募股权基金通过二级市场增持其上市前已投资的企业在北交所发行的股票。加大力度引入社保基金、保险资金、年金等中长期资金。支持合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）等各类境外资金加大对北交所参与力度。

上述股权投资人士表示，期待看到北交所向沪深交易所的转板渠道更加通畅，这有助于提升股权投资机构参与北交所的积极性。其团队以往就参与过新三板摘牌并在沪深交易所上市的案例，看好新三板公司转板的投资机会。在他看来，北交所“深改19条”中关于多层次资本市场互联互通的举措主要聚焦在新三板与北交所之间，未来期待北交所与沪深交易所之间也有更多的互通空间和机会。