香港上市：港交所SPAC上市路径全面解析

2021年12月17日，香港交易所正式宣布引入新规则，设立全新的SPAC上市机制，并于2022年1月1日起生效，香港成为继美国、新加坡市场之后，又一允许SPAC上市的市场。全新SPAC上市机制是港交所继2018年的未有收入的生物科技公司、同股不同权公司及中概股回归推出的另一个有力措施，将进一步加强香港作为国际金融中心的竞争力。

香港交易所集团行政总裁欧冠升指出:“香港交易所致力于提升香港市场在国际上的吸引力、竞争力和多元性。增设SPAC上市机制反应了我们努力不懈提升香港作为亚洲首要融资市场的声誉，巩固我们作为全球领先国际金融中心的地位。我们希望通过引进SPAC上市机制，容许经验丰富而信誉良好的SPAC发起人物色新兴和创新产业公司作为并购目标，扶植一些富有潜力的企业新星茁壮成长、迈向成功。”

一、港交所SPAC上市热潮正当时

SPAC犹如一缕星星之火正在港股燎原。据统计，自香港交易所正式引入SPAC机制以来，至2022年6月30日，共有13家SPAC公司向香港交易所递交招股书，其中2家公司已成功上市。以下为全名单：

2022年3月18日，特殊目的收购公司Aquila Acquisition Corporation（Aquila，07836.HK）在香港交易所主板上市，成为香港交易所首家过讯的SPAC。Aquila在寻找并购目标时，计划专注于亚洲，特别是中国的“新经济”行业，例如绿色能源、生命科学和先进技术和制造业的科技型公司。

第二家在港股上市的SPAC公司Vision Deal于2022年2月15日递交招股书，6月10日在港股挂牌上市。公司拟重点关注专门从事智能汽车技术;具备供应链及跨境电商能力，从国内消费升级趋势中受益的中国优质公司。

另据中泰国际证券，截至2022年6月向港交所递交SPAC上市的13家公司中，已通过聆讯的有3家。

依托发起人的专业性优势和资源优势，2022年上半年递表的SPAC公司在并购目标上主要集中于新消费、医疗保健等领域。对于以上领域，港股SPAC制度的推出或将拓宽了相关企业的融资渠道和发展机会。中泰国际证券表示：“SPAC制度下企业的估值主要取决于发起人和PIPE，香港SPAC制度侧重专业性的优势将被放大，而新经济企业也有望受惠于此取得理想的估值”。

二、向港交所申请SPAC有何门槛？

清科证券介绍，所有SPAC发起人均须符合关于个性、经验及诚信方面的适合性及资格规定，港交所将根据背景、经验、其他商业利益以及港交所认为相关的其他资料来进行评估。根据港交所的指引信，如能证明SPAC发起人有以下经验，会对SPAC发起人较有利：

发起人如能证明过去3个财年管理资产规模平均超过80亿港元或；于目前或曾经为恒生指数或同等旗舰指数成份股的发行人担任高级行政职务。SPAC的主要发起人最好满足港交所的指引信。

也就是说，优质的发起人发起的SPAC更容易通过监管部门的上市审批，并成功募集到资金。值得一提的是，SPAC特别适合具有VC/PE背景的机构主导发起。据悉，清科创业下属的清科证券对此也做了大量的调研和准备工作。

值得注意的是，港交所规定香港SPAC首次公开发售仅面向专业投资者，且在SPAC公司与目标并购公司完成合并前，强制要求SPAC向外来独立的PIPE（私募基金）投资者取得资金，以完成SPAC并购交易。这一规则也让港交所SPAC成为史上最严SPAC。

三、香港引进SPAC上市的益处

SPAC上市已经成为全球创投的新趋势，SPAC上市为民营企业提供了简单、快捷、高效、确定的上市融资路径，且SPAC上市将公募及私募融资结合起来，对有上市意愿的民营企业具有较强的吸引力，也为大量闲置的私募资本退出提供了快速的通道。港交所的SPAC规则在投资者保护、市场质量和市场吸引力三方面都制定了相对更为严格的规则，有利于提升港股市场质量。