去年超七成险企综合收益率不足3%，股权投资超过股票

25万亿保险资金运用情况如何？近日，中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告（2023）》，系统展现了保险资金运用的最新动向。据悉，截至2022年末，我国保险资金运用余额为25.05万亿元，同比增长7.85%；参与调研的保险公司共有196家，涉及投资资产合计23.86万亿元。

整体来看，保险资金投资依旧秉持稳健的配置思路，利率债、信用债和银行存款占比位列前三位，而股权投资超过股票成为第四大资产配置类别；2022年行业整体投资收益不佳，综合/财务投资收益率集中区间较上一年均有明显下降，行业整体综合收益率分布集中在3%以内，机构数量占比75%。

利率债、信用债为配置主力

2022年保险资金持续稳健配置，仍以固定收益类为主。从大类资产配置结构来看，2022年保险资金整体保持以利率债、信用债和银行存款（含现金及流动性资产）为主的配置结构，合计占比55%，同比基本持平。

从细分资产来看，现金及流动性资产占比4.3%，银行存款占比8.5%，债券占比42.2%，股票占比7.5%，公募基金（不含货基）占比5.4%，股权投资占比7.8%，债权投资计划占比5.5%，组合类保险资管产品占比5.1%，信托计划占比5.7%，境外投资2%左右。2020年至2022年间，利率债占比上升6.2个百分点，组合类产品（固收类）上升0.9个百分点；信用债与信托计划分别下降3.1与2.1个百分点。

从机构类型来看，寿险公司（尤其是大型、超大型公司）的利率债（30.7%）和信用债（13.9%）配置比例显著；产险公司更倾向于投资信用债（18.7%）、银行存款（14.8%）和利率债（13.1%）；集团公司则以股权投资（38.3%）为主，再保险公司的债券投资占比接近五成（信用债28.5%、利率债14.4%）。

值得一提的是，截至2022年末，参与调研的196家保险公司股权投资资产规模为1.86万亿元，占总投资资产的7.84%。股权投资资产配置比重排在利率债、信用债和银行存款之后，并已超过股票成为第四大资产配置类别。

从资产类别来看，未上市企业股权中保险类企业和非保险类企业投资规模分别为2586.97亿元和8948.16亿元，占比分别为13.90%和48.06%；股权投资基金中保险系股权投资基金和非保险系股权投资基金规模分别为961.80亿元和4238.59亿元，占比分别为5.17%和22.77%；股权投资计划规模为1881.57亿元，占比10.11%。

从机构类型来看，不同类型的保险公司在股权投资方式上存在不同倾向。寿险公司以未上市企业股权和股权投资基金为主，占比分别为47%和30%；产险公司以非保险类未上市企业股权为主，占比56%；保险集团（控股）公司几乎全部配置于未上市企业股权，占比达97%，其中非保险类未上市企业股权占比超过半数；再保险公司股权投资计划占比达34%。

75%机构综合收益率集中在3%以内

受去年资本市场波动等因素影响，保险公司的投资端受到一定压力。从整体来看，185家保险公司调研数据显示，2022年保险公司综合/财务投资收益率集中区间较2021年有所下降，且财务投资收益率高于综合收益率。

综合收益率方面，2022年行业综合收益率分布整体集中在3%以内，机构数量合计占比75%，中位数在（1.5%-2%]区间。而2021年过半保险公司的综合收益率集中在3%到6%之间。

图 2020-2022年保险公司综合收益率区间分布

相对于综合收益率，财务收益率剔除了可供出售金融资产计入所有者权益的浮盈或浮亏，更接近于上市险企财报中的总投资收益率概念。2022年行业财务收益率相对较高，整体集中于（0%-4%]之间，中位数位于（3.25%-3.5%]区间，但较2021年相比仍有明显下滑。

图 2020-2022年保险公司财务收益率区间分布

从各收益区间对应的保险公司投资资产规模看，2022年综合收益率在（2%，3%]区间的机构合计投资资产规模最高，占行业总投资资产的比重为58.3%。

截至2022年末，196家保险公司投资规模合计23.86万亿元，行业投资模式基本稳定。其中自主投资（不含单一资产管理计划）规模占比29%，呈稳步增长态势；委托关联方保险资产管理公司规模16.01万亿元，占比67%；委托非关联方保险资产管理公司1414亿元，占比维持在1%的水平。

从各类型保险公司来看，不同投资方式管理的保险资金规模占比有一定差异。寿险和产险各类投资模式资产规模占比与行业整体情况相近；集团自主投资（不含单一资产管理计划）规模占比最高，达57%，委托关联方保险资产管理规模占比最低，为38%；再保险单一资产管理计划投资规模占比为6%，委托非关联方保险资产管理规模占比为5%。