钻空子“悄悄”减持15亿？惹争议！高瓴旗下HHLR被立案调查

11月8日晚间，隆基绿能公告称，公司股东HHLR管理有限公司于11月8日收到证监会下发的通知，HHLR管理有限公司因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，证监会决定对其调查。

隆基绿能在公告中指出，本次立案事项系针对公司股东HHLR公司，公司生产经营活动不会受到影响。调查期间，股东将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关法律法规及监管要求履行信息披露义务。

值得一提的是，HHLR公司是高瓴旗下专注于二级市场投资的基金管理平台，由独立的二级市场投资团队负责管理和运营。

截至今日收盘，隆基绿能股价跌2.93%，报23.53元，最新总市值约1783.11亿元。

其实，在这份公告披露前夕，有市场消息称，高瓴旗下专注二级市场投资的HHLR通过转融通等操作减持上市公司股份，将持股占比从5.85%降至4.98%，从此不再是5%以上股东。当持股低于5%分界线之后，高瓴后续操作便无需进行信披。

此事一经曝光，便引起市场广泛关注。

根据公开信息，HHLR今年以来减持或清仓了多只个股，有的系投资基金正常退出。据上市公司公告，截至三季度末，HHLR公司还位列格力电器、紫金矿业、广联达、万华化学等上市公司的机构投资者之中，且三季度持股数量不变。

复盘高瓴入股隆基绿能的时间线，2020年底，高瓴首次出现在隆基绿能的股东名单里。

当年12月21日，隆基绿能连发两则公告，股东李春安（转让方）将其所持有的2.26亿股股份、约占上市公司股份总数的6.00%转让给高瓴资本（使用“高瓴资本管理有限公司-中国价值基金（交易所）”账户）。

本次交易的转让价格为70元/股，交易对价总额为158.41亿元。2021年2月，双方完成协议转让股份过户登记手续。

因此，自2021年初开始，高瓴进入前十大股东名单，据当年一季报显示，HHLR持股占比为5.85%，这一持股比例一直保持到2022年第四季度。持股数量方面，经两次分红送转，高瓴持股数量增加至4.44亿股。

今年3月21日，隆基绿能公告，3月20日，HHLR公司参与转融通证券出借业务，出借其持有的隆基绿能股份数量6448.46万股，占后者总股本的0.85%。且公告称，HHLR公司在未来90日内继续将其持有的不超过公司总股本 0.15%的股份用于参与转融通证券出借业务。意味着，HHLR参与转融通证券出借业务合计借出1%股份，持股比例降至4.85%。

同一天，隆基绿能发布简式权益变动报告书称，“本次权益变动完成后，信息披露义务人（HHLR）不再为上市公司持股5%以上股东”。

公告同时提示称，HHLR此次参与转融通证券出借业务，不属于股份减持，不会触及要约收购，公司控股股东、实际控制人不会发生变化，所涉及的股份将在出借期满后收回。

公告显示，HHLR公司出借期限为182天，意味着，将在今年9月20日左右收回。

但据隆基绿能的三季报显示，截至三季度末，HHLR公司持股比例为4.98%，持股数量为3.78亿股。且三季报明确指出，“截至报告期末，HHLR管理有限公司-中国价值基金（交易所）通过转融通方式出借的股份已全部到期归还”。

对比参与转融通证券出借业务之前，HHLR公司持股数量为4.44亿股，持股比例为5.85%，持股比例相差0.87%。意味着，HHLR公司利用转融通期间持股比例下降到5%以下时，完成了部分减持。

有行业人士猜测，在参与转融通证券出借业务期间，HHLR持股比例低于5%，因此不适用于“提前15个交易日披露减持计划”的相关规定，减持不再需要提前公告。

不过，“减持行为是不是符合规则，是不是符合监管层的要求以及政策的指导方向，目前确实还存在争议。”中国市场学会金融委员付立春认为，今年以来市场比较关注的一些实质性减持行为，可能是利用一些貌似漏洞或“擦边球”方式进行。“规则在注册制下面发挥着日益重要的作用，仍在不断的补充和完善中。对规则的解释也是监管层很重要的责任之一，围绕规则的制定完善与更进一步操作细则的解释，监管层可以发挥更大的作用。信息披露对于资本市场非常重要，特别是一些敏感的、很重要的行为，应该主动完整及时披露。对于信息披露不完全的，监管层面应更全面、更严格，一旦发现应加强惩处力度。这也是促进市场生态环境更加优化的重要手段。”付立春强调。

“转融通证券出借业务所涉及股份不发生所有权转移，仍应当按照上市公司持股5%以上的股东进行监管。利用规则‘绕道’，不向监管层申报减持并面向投资者履行信披义务，这一操作并不合理。”上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣在接受《经济参考报》记者采访时指出，而选择这种比较隐蔽的方式减持，投资机构可能也是考虑隆基绿能是行业的头部公司，直接公告减持可能会进一步影响市场情绪，引起负面波动。

值得一提的是，如果按11月8日收盘时隆基绿能1774亿的市值来计算，HHLR“消失”的0.87%股份，大约价值为15亿，而其出于何种原因被减持，还要从一度被称为“光伏茅”隆基绿能的业绩与股价说起。

根据隆基绿能披露的三季报，公司营收与净利润均出现下滑。从股价表现看，去年6月份，该股曾一度达到67元，而截至11月10日收盘，该股报价只有23.53元，只一年多的时间，其股价下降幅度超过60%。最初携巨资进入的高瓴，按目前股价情况看，属于重仓被套的状态。

高瓴资本创始人、“时间的朋友”张磊被誉为投资界的掌舵者，手中掌管着亚洲规模最大的股权私募基金。2005年，刚从海外回国的张磊创创办了高瓴资本。在投资方面，高瓴资本几乎覆盖了整个中国的经济领域。

除了医学健康赛道外，高瓴资本还涉足了金融、科技、消费、制造等多个领域。其中，互联网和科技行业是高瓴资本的重要领域之一。根据《21世纪商业评论》此前估算，高瓴管理的资产规模，在5000亿-6000亿元左右。

回顾高瓴过去的辉煌历史，不难发现，高瓴踩准了中国互联网崛起的巨大浪潮。在初期，先投资腾讯，又花3亿美元重仓京东，后来还投资了美团、滴滴、格力、爱奇艺、百丽国际、未来汽车等800多家企业。让外界一次又一次感叹于他的商业头脑和洞察力。

十年前，张磊还寂寂无闻，当时高瓴已经成立五年，唯一拿得出手的投资案例是腾讯。这笔投资高瓴获得了丰厚的回报。但真正让高瓴拿到顶级投资圈的门票，则是2010年对京东的投资。广为人知的是，当年刘强东只要7500万美元 ，张磊塞给他3亿美元。

日后京东的成功，验证了张磊的眼光和魄力，也给投资圈留下“眼光毒辣、肯下重注”的狠人形象。

2020年，叠加赛道的景气周期，高瓴资本对隆基绿能、宁德时代的两笔投资，让张磊一战“封神”。

近两年，高瓴也更加注重“制造”方向的产业布局。2022年，高瓴资本在制造领域的投资占比最高，超过了40%。包括新能源车产业链、工业智能化、机器人、硬件、新材料等领域的研发、生产、流通的各个环节均有涉及。

据不完全统计，截至2023年6月底，高瓴资本共发生了16笔投资，其中近50%都与高端制造业有关，且大多为一级市场投资。例如，5月18日青昀新材宣布完成超亿元B轮投资，A轮领投方高瓴资本旗下高瓴创投持续加注。

此前，医疗健康领域曾占据高瓴资本较为重要的投资位置，但从上半年投资情况看，高瓴不仅投了新材料领域，还持续加注了碳化硅(SIC)半导体高科技芯片企业，例如清纯半导体，还持续跟投了汽车基础软件服务商AutoCore.ai的新一轮融资等等。

另外，近几年高瓴资本在医药股、教培领域减持动作不断，今年一季度，高瓴资本减持了7只医药股。

高瓴作为市场投资风向标一般的存在，你怎么看待旗下机构这起减仓行为？