麦当劳股权变动，GP如何优雅退出？

　　11月20日，凯雷集团宣布，麦当劳全球同意收购凯雷在麦当劳中国内地、香港及澳门战略合作公司中持有的少数股权。交易完成后，中信联合体将继续持有52%的股份，麦当劳全球作为少数股东，持股比例将由20%增加到48%。

　　辗转6年后，凯雷集团选择卖掉了“麦当劳”。回想2017年初，凯雷联手中信集团以20.8亿美元的价格拿下麦当劳中国20年经营权，才有了今天的“金拱门”。如今转过身来，凯雷又毫不犹豫地出了手。

　　显然，凯雷集团正在甩卖手中资产。除了麦当劳，还有一系列公司都在凯雷计划出售的列表中。而不仅凯雷，黑石、老虎环球基金等，海外PE巨头都在积极卖项目，如此相似的一幕纷纷指向了投资机构们迫在眉睫的问题——退出。

　　纵观麦当劳

　　即便今天回头看，麦当劳中国这笔Buyout依旧值得回味。

　　时间回到1990年10月，中国第一家麦当劳餐厅在深圳光华路开业，麦当劳正式开启拓华历程。之后的二十多年，麦当劳在中国加速扩张，到2016年底在内地的直营和特许经营餐厅超过2400家，香港超过240家;在中国拥有12万余名员工，每年为超过10亿人次的顾客提供服务，是中国内地排名第二、香港排名首位的快餐连锁店。

　　最终，中信系和凯雷杀出重围。2017年，中信股份、中信资本组团凯雷以161.41亿港元(20.8亿美元)的总对价收购了麦当劳在中国内地和香港的业务，并在两地获得20年的特许经营权，“金拱门”随之诞生，成为麦当劳在美国以外最大规模的特许经营商。

　　据中信股份当时的公告，交易完成后，中信方面、凯雷、麦当劳分别持有麦当劳中国52%、28%、20%的股权。

　　打折卖资产——PE巨头都在搞退出

　　大手一挥卖掉了麦当劳，只是凯雷甩卖清单中的其中一项而已。

　　如此密集甩卖资产，是凯雷集团对于“退出”的急迫。最新财报可见一二：11月7日，凯雷公布2023年三季度财报，5.62亿的总营收同步下跌了近50%，净利润更是同比下跌71.05%，仅8130万美元。而正是退出难，导致了凯雷盈利能力的大幅下滑。

　　很显然，退出如若不到位，募资规模也难逃下降。正是这样的“循环”，让海外PE巨头们也不得不积极搞起了退出。

　　LP需要见到真金白银的回报——即便是海外PE巨头也逃不过这个最朴素的道理。

　　全球私募股权投资市场都在经历着急剧收缩。至于退出端，有数据显示：截至6月中旬，2023年全球PE通过投资组合上市、被收购等退出途径收获的资金仅不足377亿美元，降至10年以来的最低水平。于是，大量的未变现资产积压在了GP的手里，给LP返钱的压力与日俱增，只能更加积极地推动项目的退出，甚至不惜打折出售项目资产。

　　退出，是悬在所有PE/VC头上的一把剑。当我们把目光转回国内，退出也成为眼下一级市场最为迫切的需求。清科研究最新的数据显示，2023年前三季度，中国股权投资市场共发生2251笔退出，同比下降35.8%，依旧不容乐观。

　　当PE巨头也在卖资产、搞退出，恰恰折射了愈演愈烈的GP焦虑。如何优雅地退出，给LP一个交代?全球同此凉热。