双重主要上市成中概股回港新趋势？

金融小镇网10月17日讯：值得一提的是，B站去年上半年在香港二次上市，这次是其在港交所主板主要上市生效。一位不愿具名的B站工作人员接受采访时表示：“这次其实是宣布自愿将B站在香港联交所的第二上市地位转换为主板主要上市，并且事项已经生效了。以前纳斯达克是主上市地，现在纳斯达克和港交所都是主上市地位了。”

为何双重上市?

B站现为在香港的联交所及美国的纳斯达克全球精选市场双重主要上市的公司，且B站在香港联交所上市的Z类普通股及在纳斯达克全球精选市场上市的美国存托股可予相互转换。

此外，B站在香港联交所上市的Z类普通股有可能在近期获得被纳入深港通及沪港通计划的资格，将使中国内地的合格投资者有机会能够直接交易B站股份。

“我们相信，公司在香港联交所由第二上市转为主要上市，将进一步扩大我们的投资者基础，为我们的证券提供更多流通性，同时在资本市场中获得更多灵活性。”B站董事长兼首席执行官陈睿表示，“此外，我们在香港联交所上市的Z类普通股有可能在近期获得被纳入深港通及沪港通计划的资格，将使中国内地的合格投资者有机会能够直接交易我们的股票。”

谈及B站二次上市的原因，知名商业战略专家周掌柜接受本报记者采访时表示：“B站在港交所上市，我觉得主要是考虑中美关系，然后它上市的安全性方面，很多中概股，现在都是从美国纳斯达克转成双重上市。另外，一般这种公司都有美元基金的投资，都有VIE的架构，所以它只能是在海外，便于其资本能够退出海外，能够承担几百亿、上千亿元这么大的体量，这种一般也就是美国、香港了。”

据了解，B站最开始是从比较小众的二次元动漫文化为核心切入点的视频网站，第一个核心盈利来源是游戏，社区加游戏，现在还是其比较重要的收入来源。然后是直播、电商，这些都像一个互联网公司的传统套路，就是从比较大的社区，演化成一个全方位的基于年轻人的大平台。

根据B站公布的2022年第二季度未经审计的财务报告，B站二季度营收达49.1亿元人民币，同比增长9%，其中广告业务收入和增值服务业务收入分别同比增长10%与29%。同时，B站降本增效初见成效，在社区整体流量同比增长48%的基础上，本季度市场及销售费用同比下降16%。

谈及B站的盈利问题，周掌柜表示，视频网站的用户基数大了之后，成本会非常高，简单的广告和游戏不能覆盖完全的成本。上市之前一般都会有期权或会计准则把它计入成本，也可以算作一些亏损，所以亏损应该也包括会计准则的原因。通常而言，互联网公司伴随着业务扩张，都会出现亏损的问题。

“我个人觉得B站的未来业务可能大体分三个方面：第一个，还是以互联网的社区、游戏和广告这种传统的业务模型为主；第二个，可能会拓展一些线下的实体，比如动漫的潮玩店，或者和年轻人相关的线下实体，包括小型的主题乐园；第三个，不排除其会围绕IP来做一系列内容类的东西，也可能涉足机器人等创新业务，比如VR、AR眼镜，都是有可能的。

双重主要上市VS二次上市

当前，双重主要上市已经成为中概股公司应对当前宏观市场环境带来不确定性的趋势性举措。截至目前，哔哩哔哩、贝壳、小鹏汽车、理想汽车、阿里巴巴等多家公司已成功实现或者正在推进双重主要上市。

随之而来的一个问题是，同样是新增上市地，二次上市和双重上市两者有何区别呢？

在业内看来，二次上市的审核宽松、流程较简易，因此上市速度更快一些；双重上市相当于重新走一波IPO流程，上市进程具有不确定性。

多位业内人士接受记者采访时表示，前几年，以阿里巴巴为代表的企业做的是二次上市，更多是一个补充，而这一次是双重主要上市，这两个市场都是主要的。二次上市最显著的特点是，上市公司在这两个市场的股票是息息挂钩的，比如说在美股是10美元，在港股要对应地按照汇率，和10美元相对应的数据。而二次双重主要上市，这两个市场都是独立来算的，比如说美股市场是10美元，那边可能是15美元、20美元，当然是要结合成港币来计算。

另外，还有一个明显区别，就是二次上市往往是为了募集资金，而双重主要上市不见得是为了募集资金，而是多了一种选择。双重主要上市门槛其实进一步降低了，而且去年香港修订了规则，以后对这些上市企业的利润认定门槛放低了，有利于之前达不到标准，但是现在可以按照新标准来进行上市的企业，对于这些企业来说，相当于多了一条命，多了一种选择。此外，双重主要上市还有一个特点，就是在美股，上市主体假如退市，也不会影响在香港上市的主体。

此前，中概股回港上市以“二次上市”的形式为主。这种模式下，上市公司在香港市场的股价表现、上市地位与美国市场密切相关。2021年11月，港交所颁布海外发行人上市新规，于2022年1月1日生效，降低了回港上市的门槛。修订后，无须证明是创新产业公司，市值要求也有所降低，不同投票权公司可直接双重主要上市，为中概股赴港双重上市疏通了政策通道。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任盘和林对记者表示，双重上市和二次上市的区别还在于，双重上市和二次上市都在两地上市，但双重上市是两地独立上市，两个市场的股票不能相互流通，而二次上市是以存托凭证的方式，发行的股票可以在两地之间流通变现。之前，由于美股中概股存在一些退市风险，所以大多数公司选择的是二次上市，目的是万一美股退市，美股投资人可以在港股实现股票流通。如今退市风险降低，如阿里巴巴这样的中概股谋求将二次上市转变为双重上市，从而使得阿里港股获得独立的定价权，不再受到美股波动的影响。

双重上市对于港股来说，带来了更多的投资者和流动性，双重上市背景下，港股和美股都是独立上市，并不存在跨市场变现的可能性，有利于维护股票定价主导权，防止跨市场套利。“阿里巴巴从二次上市转变为双重上市，也是出于对港股市场的重视，客观上增强了港股的全球市场地位，也给其他中概股起到了带头作用，从而助推强化港股流动性，提高港股在全球资本市场的权重。”盘和林表示。

来源：中国经营报