2023 募资难加剧，对于VC/PE是生死存亡的关键一年

自资管新规落地以来，人民币创投与私募股权基金募资难已经成为行业的新常态。从中基协发布2022年数据及2023年一月份数据来看，募资难趋势进一步加剧，无论是基金募集总规模还是单只基金的规模都呈现明显的下降趋势。伴随募资难，人民币基金管理人存量优胜劣汰速度加速。截至2023年1月的1年内，在中基协登记的创投与私募股权基金管理人同比净减少近1,800家，创历史新高。

2023开年，LP端因为央企国资新规，人民币基金的募资渠道进一步萎缩。从目前募资环境来看，人民币基金募资环境没有任何好转，不利趋势进一步加剧。同时美元基金的募集也呈现快速萎缩的态势。随着基金管理人手中可投弹药不断消耗和减少，投资活跃度下滑，将对科技型企业的直接融资产生巨大的负面影响。

LP智库认为，解决人民币基金募资难，不能“头痛医头，脚痛医脚”，需要国家层面进行机制和体制的创新。一方面加快设立国家级的创投引导基金设立，一方面更要加快配置型长期资本的机制和体制建设，有序扩大长期资本来源。

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基金管理人进入实质性出清阶段

根据中基协于2023年2月15日发布的私募基金产品备案月报，2023年1月私募股权及创业投资基金管理人存续数量创新低，为13,251家，较2022年1月下降1,772家，下降幅度远超均值。私募股权及创业投资基金管理人登记申请通过数亦处于历史低位。

2022年之前，我国存量的私募股权与创投基金管理人一直维持在15,000家左右，而2022年4月份开始逐步下滑，特别是2022年底前和2023年1月份，呈现大幅下滑态势，存量出清速度加速。

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私募股权、创业投资基金新增备案数量和规模持续降低

根据备案月报，1月私募股权基金新增备案产品数量245只，同比下降36.36%，环比下降25.53%；新增备案规模283.23亿元，同比下降2.09%，环比增加10.88%。2023年1月创业投资基金新增备案产品数量377只，同比下降33.51%，环比下降38.70%；新增备案规模133.49亿元，同比下降50.06%，环比下降24.07%。

总体上，私募股权、创业投资基金新增备案数量和规模均呈现下降趋势。尽管私募股权基金2023年1月新增备案规模同比下降仅2.09%，且环比增加10.88%，但根据LP智库近日发布的报告“钱在哪里？活跃LP画像（第1期）”，1月份LP出资规模在50亿以上，排名第一、第三的中国平安人寿保险有限公司、建信住房租赁基金实际上为房地产纾困基金，如果排除此类基金，私募股权基金新增备案规模同比下降趋势显著。

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单只基金规模年均缩水近两成

自2018年以来，新增私募股权和创投备案规模呈持续下降趋势，2022年全年新增备案规模仅有4,465.60亿元，同比下降34.66%。数量方面，在经历了2020-2021年的少许回升后，2022年全年新增备案基金8,725只，略微下降3.32%。

单只基金的平均规模越来越小的趋势则得到了延续，新备案的单只基金平均规模从2018年的11,552.24万元降至2022年的5,118.17万元，累计降幅达55.70%，年均降幅18.41%。

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政府引导基金出资相对稳定，但投后和退出或受到诸多制约

在募资规模持续下降的趋势中，依旧活跃在私募股权创业投资基金的LP方是关注的重点。作为国内私募股权和创业投资基金的重要出资人，政府引导基金在拓宽企业融资渠道，鼓励创新创业、推进创新驱动发展、支持专精特新中小企业高质量发展，以及促进产业转型升级等方面，发挥了不可或缺的积极作用。

LP智库近期报告“中国引导基金产业赋能：特点与趋势”详细论述了引导基金出资私募股权及创投基金的总体趋势。报告表明，2022年在引导基金向子基金出资规模保持相对稳定的前提下，子基金合计管理规模出现大幅下降。这说明引导基金在2022年的新设立基金LP占比出现了快速上升的趋势，出资占比接近1/3，而社会资本的参与度则明显降低。

但另一方面，政府引导基金与单纯财务性投资机构相比，具有产业培育引导乃至为地方招商引资的功能，这使得政府引导基金出资的私募股权及创投基金在投资时受到一定行业及地域限制，部分基金出现返投要求完成困难的情况。而政府引导基金背后的国资及财政监管体制，则普遍把政府引导基金在子基金LPA所约定的期限到期时能否完成退出作为重要的考核标准。这使得政府引导基金的管理人不得不在子基金即将到期时将退出压力传导至GP，无法很好地履行政府引导基金长期支持创新创业及产业发展的作用。

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央企私募股权基金监管新规，将使人民币基金募资渠道进一步缩减

央企基金监管新规进一步加强了央企出资市场化基金监管、门槛要求，并规定了过渡期。从去年下半年以来，央企出资市场化基金的渠道已经受到明显影响。考虑到后续地方国企可能跟进效仿的情况下，人民币基金的资金来源可能进一步萎缩，募资形势不容乐观。

LP智库认为，央企和地方国企恪守专业本职、聚焦自身主业是应有之义；但与此同时，也应考虑到央国企作为贡献了近一半财政税收的国内社会主义市场经济体制的重要支柱，对于支持创新创业、创新驱动发展、解决卡脖子、自主可控同样具有不可替代的重要作用。

除了自己设立相关基金从事相关投资之外，通过参与市场化基金投资，与GP一起形成合力和优势互补也是实现以上目标的重要的途径和方式。希望相关部门在政策的制定和执行过程中能够有更高的站位，并充分了解市场化GP价值和作用，采取合作开放心态和市场化导向，整合各方智慧和力量，共同打造创新驱动发展的生态圈，避免人为割裂和限制，避免采取“一刀切”的政策措施。

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长期资本路在何方

根据LP智库之前的研究，截至2020年底，在美国SEC备案的私募股权及创投基金LP中，以政府资金、公立及私立养老金、非营利组织、险资为代表的长期资本占比达到52.78%，而中基协备案数据显示，国内同期人民币基金LP中长期资本占比不足4%。

因此，想要从根本上解决人民币基金募资难的困境，在优化国有资本出资及退出相关政策体制之外，更需要大力发展养老金、企业年金和险资为代表的资产配置型长期资本投资于私募股权和创投基金。
只有在正确认识和把握资本的行为特性与规律的基础上，解决了长期资本的源头活水问题，VC/PE行业才能规范健康发展，更好地促进创新创业，服务于社会经济建设的总体目标。

来源：LP智库