私募股权基金解决可持续发展问题

根据《哈佛商业评论》的预测，私募股权行业到2026年将管理超过11万亿美元的资金。而这一领域的约10000家基金管理人投资了约40000家公司的20多万名员工。文章作者指出，这标志着应对气候变化和其他主要可持续挑战的巨大机会。

事实上，该文认为，如果没有私募股权公司及其投资组合公司的参与，这些可持续问题将无法得到解决。

一个积极的信号是，在2021年向PRI报告的633名私募股权投资者（598名投资管理人和35名资产所有者）中，有近75%的公司表示其对单个公司的ESG表现进行评估，而不是只看被投行业因素——我们认为这是最佳做法。大多数人通过分析地缘政治和宏观经济因素（53％）和采用可持续发展会计准则委员会（SASB）的标准（33％）来做到这一点。

我们2021年的报告数据显示了投资者在哪些方面已经展示了最佳实践，哪些方面还可以改进。本文将重点介绍其中一些领域，以便签署方为即将到来的报告周期做好准备。

投资政策需要根据公司阶段进行调整

好消息是，96%的私募股权签署方报告说，他们在负责任投资政策中包含了特定资产类别的准则，尽管这些准则的实施情况依然未知。此外，只有31%的投资者在这些政策中包含了如何将其ESG方法用于不同的公司阶段和战略（如风险投资和成长资本）。

投资者需要为早期阶段的公司或他们没有控制权的公司量身定制政策，以明确其负责任投资方法的相关性和可行性。例如，风险资本投资者所瞄准的初创企业可能存在商业模式不稳定和资源有限等问题，这会让识别ESG风险和机遇以及收集ESG数据更加困难。

将ESG承诺纳入基金条款尚未成为标准

只有46%的私募股权投资管理人表示，他们在有限合伙协议（LPAs）中纳入了负责任投资承诺，作为该报告年度内或过去五年内关账的基金的标准和默认程序。

因客户要求而在有限合伙协议（15%）或附函（45%）中加入此类承诺的情况更为普遍，而16%的投资者表示他们在报告年度内根本没有做出任何正式的负责任投资承诺。

这些承诺的透明度很低，但据我们所知，这些承诺往往缺乏实质内容，有时会使用“尽其所能”这样的措辞来淡化承诺。为了使这些承诺更加有力，私募股权投资者可以参考我们的基金条款指南，或者考虑在起草此类文件时纳入相关ESG条款。

尽职调查实践良好，估值方式有待改进

大多数专注于私募股权的签署方会在投资前考虑ESG因素。88%的签署方报告说，他们会利用这些因素来识别风险，并且会影响其投资选择。84%的签署方会在投资委员会或同等级别讨论这些因素。

签署方也认识到，纳入ESG可以用来增加价值，而不仅仅是减轻风险，66%的签署方报告说他们在大多数投资中识别出了创造价值的机会。

在ESG尽职调查方面，59%的企业会向目标公司发出详细的调查问卷，76%的企业会进行实地考察，并与管理层和相关人员进行深入访谈，47%的企业会聘请第三方顾问对具体问题进行技术尽职调查。

不过，在将ESG因素与估值指标联系起来方面，仍然存在显著挑战（这一趋势和我们在基础设施负责任投资实践方面的发现一致）。

超过80%的受访者表示，ESG因素没有影响他们对目标公司持有期的财务预期（如资本和运营支出、收入、资本成本），也没有影响他们本年度为任何投资提供或支付的价格。

虽然69%的私募股权管理人在退出时会与潜在买家分享其整体负责任投资承诺（如其为PRI签署方），但只有49%的私募股权管理人会分享被出售资产或投资组合公司的ESG表现数据。

为了支持在持有期间对其投资组合公司做出真正改进的签署方，相关信息的透明度需要得到提升。

随着时间的推移，我们希望更多的签署方将会在报告中表明，ESG因素确实影响了他们进入时的估值。据了解，许多GP认为，未来的买家（包括同行）会对设定了科学碳目标或采取了其他相关行动的公司支付更高的倍数。

此外，这样的公司可能也更容易出售，因为有更多的潜在买家，或者因为在公司层面纳入ESG的一些繁重工作已经完成，让未来的持有者更加方便。

被投公司ESG战略和董事会要求的发展

私募股权战略（尤其是面向收购端时）允许投资者在投资组合公司内推动变革，令人鼓舞的是，63%的投资管理人报告说，他们会在百日计划或类似工具中处理在尽职调查中发现的任何ESG风险或机会，以确定收购后紧急任务的优先次序。

此外，79%的投资者表示他们支持其投资组合公司制定和实施ESG战略。

超过七成的投资管理人要求被投公司董事会每年至少对重大ESG问题做出一次讨论，而类似比例的投资者表示会直接为公司指定其需要负责的ESG事务。

几乎有一半的投资者通过寻找外部ESG专家（如顾问或审计师）来支持其投资组合公司，59%的投资者会在各被投公司间分享最佳实践，包括如何实施环境或社会管理系统等。

一个需要更多关注的领域是培训——只有不到三分之一的签署方报告表示会为被投公司CEO提供ESG培训，而只有不到四分之一表示他们会为被投公司的其他员工提供培训。

鉴于中小企业董事会通常缺乏可持续议题经验，培训就显得尤为重要。根据波士顿咨询公司和欧洲工商管理学院公司治理中心的一份报告，董事会认为缺乏知识、数据和能力是解决ESG问题的首要障碍。

在投资组合公司管理层的薪酬中，将激励措施与ESG绩效挂钩也是一种新兴做法。只有10%的私募股权签署方报告说他们的所有或大部分投资采取了这种做法。

几乎有五分之四的签署方报告了对具体的ESG关键绩效指标（KPI）的跟踪。这些指标包括温室气体排放、能源、水、DEI以及健康和安全相关的指标。虽然49%的投资者表示他们设定了目标以改善过去的表现，但只有26%使用了行业基准或标准，且只有21%采纳了全球基准或阈值（如可持续发展目标或巴黎气候协定）。