人民币基金退出趋势与挑战

近日，德勤中国创投及私募项目（VC/PE Program）主办的“VC/PE投后管理及退出系列研讨会”在北京举办。LP智库创始人国立波、高级研究员李文浩围绕“人民币基金退出现状、趋势与挑战”与70多家头部机构进行了分享和交流。

由德勤中国创投及私募项目主办的“VC/PE投后管理及退出系列研讨会”在深圳、上海、北京三地举办，来自德勤中国各区域负责人、各业务版块资深专家，围绕VC/PE行业投后管理及退出的热点话题展开讨论，并邀请到创投及私募股权行业内70余家头部投资机构的110位高管莅临现场。

在北京专场活动上，主题为“基金最新退出趋势与挑战”的活动上，LP智库创始人国立波、高级研究员李文浩出席本次活动，并以《人民币基金退出现状、趋势与挑战》为主题展开主题演讲。

LP智库创始国立波率先回顾了人民币基金和美元基金的发展历程，并围绕当下私募股权市场投资范式的变化及存量退出趋势进行剖析。

LP智库创始人国立波

LP智库根据中基协数据分析，私募股权创投基金管理人数量呈现下降趋势，近半数私募基金管理人管理规模是5000万元以下基金，管理人优胜劣汰出清加速；完成募集基金的整体规模呈下降趋势，而投资案例数量及规模保持相对活跃。

“中国股权基金具备‘两多一小’特点——即中国备案创投与私募股权基金数量超过美国；中国基金管理人的数量众多，但管理规模相对较小。

具体来看，中国创投基金平均规模0.21亿美元 VS 美元基金平均规模 1.46亿美元，美国是中国6.8倍；中国私募股权基金平均规模0.53亿美元 VS 美元基金3.36亿美元，美国是中国6.3倍。

整个创投与私募股权基金规模，中国为21053亿美元（14万亿人民币），美国为67360亿美元（44.8万亿人民币），美国是中国的3.2倍。

受多重因素叠加影响，无论是人民币基金还是美元基金，在新基金募集上遭遇更加严峻挑战。

根据中基协数据统计，2022年人民币市场完成总募集规模累计4466亿元，其中，国资基金管理人募资占比达到40%（这部分占全部基金管理人总数的20%）。余下80%市场化基金管理人募集整个行业60%的资金，不超过3000亿元，挑战巨大。与此同时，募集基金完成数量却呈上升趋势，究其原因是单项目基金大行其道。

在退出层面，LP智库高级研究员李文浩从退出渠道及收益层面进行分析。

LP智库高级研究员李文浩

IPO退出仍是VC/PE退出最主要的收益渠道。根据中基协数据和LP智库统计，2021年人民币基金境内市场上市退出占据所有退出收益的超过六成，平均收益倍数超过3倍，而其他退出通道收益倍数不到1.5倍。

尽管2022年人民币基金在A股减持笔数及规模下降，但2022年科创板减持规模首次排名仍位居所有板块中的第一，其减持规模及笔数上升迅速，成为人民币基金最重要和稳定上市退出渠道。

根据LP智库对人民币基金、美元基金的业绩对比分析，尽管两者经历的时代红利周期阶段不同，但人民币/美元基金DPI到1时点高度相似，其基金DPI上四分位数、中位数和下四分位数到1的平均时间均为7年、10年和12年。

最后，关于人民币基金退出面临的挑战与展望的问题，LP智库认为当前人民币基金退出面临以下难题：如完成清算的人民币基金不到两成；“投早、投小、投科技“背景下退出周期更长；回购条款实际执行难度大；其他退出渠道包括PE二级市场及并购市场在国内依然受阻。

面对以上挑战难题，LP智库提出建议：

1、加强退出的主动性管理，退出是“一把手”工程：“管”与“不管”大有不同；

2、“以退定投”，深度把握IPO的国家政策导向；

3、S基金处于买方市场：积极探索接续基金机会；

4、并购仍是退出主旋律：主动积累并购转让相关资源，管理估值预期预期、把握转让时机。