一文解读S基金退出优势及运作模式

当前，我国S基金市场交易总规模正在快速提升。随着人民币基金的重要性和受欢迎程度日益增加，越来越多投资者希望通过二手交易实现退出。

从买方需求来看，专业投资者对于多元化资产配置、资金流动性以及确定性改善的诉求与日俱增。S交易作为重要投资工具之一，市场吸引力不断增强。

S基金迎加速“窗口期”

为缓解一级市场的流动性问题，满足投资者进行多元化资产配置需求，私募股权二级市场及S基金应运而生。S基金的出现提高了私募股权基金存量份额市场的流通性，促进了市场资源整合，为私募股权基金在到期清算前的退出提供了新的途径。

S基金可以加速现金回流、降低盲池风险、增加投资透明度以及分散化配置资产等。还可以优化投资者的资产配置策略，增加交易形式的多样性，降低投资风险，对于整个私募股权基金市场具有极其重要的作用。

随着国内宏观环境变化引发资产流动性需求提升，叠加政策层面大力支持，私募股权二级市场迎来快速发展窗口期。微观市场层面，买卖双方需求激增推高了S交易活跃度。

S基金退出优势及特征

目前，私募基金的退出方式主要有：IPO退出、S基金退出、并购退出、股权回购、清算退出等。S基金即二手份额转让基金，一般是专门投资于私募股权二级市场的基金，即通过受让LP或者GP的二手份额或投资项目组合，实现溢价后出售获利的一种基金类型。

S基金交易退出的优势体现在：1、其所收购的基金份额通常经过了一段时间的运营，退出条件接近成熟，可大幅缩短变现周期。2、被收购的基金份额大多已具有相对清晰的投资组合明池，相较于资金盲池可降低投资风险。

相较于一般性私募股权基金，S基金通常被认为存在如下特征及优势：

数据来源：北京股权交易中心

解析S基金运作与交易模式

对于投资S基金的LP来说，S基金公司扮演GP的角色，负责管理S基金并投资其他基金和项目；对于标的基金的GP来说，S基金则充当LP的角色，按照议定价格从有意转让的LP手中收购二手份额，从而成为投资该基金的新LP。依据我国目前实际操作，S基金的交易模式大致可分为以下几种：

1、基金份额转让：直接受让LP或GP持有份额。这是较为常见的一种方式。私募基金投资者将其持有的基金份额转让给S基金，实现提前退出，这种交易方式使原LP或GP通过交易实现提早套现、调整投资策略、规避IPO退出限制和锁定基金回报等。

2、项目份额转让：直接受让项目公司股权。如果私募基金存在合规性问题，或者基金管理人为了调整投资组合，基金仍需继续存续，可能采取转让项目公司股权的方式。一般是直接受让一组投资项目，而非单个项目，目的在于减少出售资产的时间。同时，对于S基金来说，也可分散投资风险。

3、特殊机会受让：收购基金剩余权益。私募基金到期后，可能有个别项目无法按期退出。如果私募基金投资者希望结束投资，一种方式是直接分配项目公司股权，另一种方式是将剩余基金权益转让给S基金。由于分配股权较繁琐，基金投资者一般希望以现金方式实现退出。S基金整体接盘以后，原有的基金管理人和投资者退出。