加拿大第二大养老金CDPQ也暂停了对中国的股权投资

近日，加拿大第二大公共养老金魁北克储蓄投资集团 (CDPQ)近日已向媒体证实，停止了在中国的私募股权投资，并于今年晚些时候关闭上海办事处，成为2023以来第三家宣布暂停中国私募股权投资的加拿大大型养老金。

之前，加拿大安大略教师退休金（OTPP）、加拿大不列颠哥伦比亚投资管理公司 (British Columbia Investment Management Corporation，"BCI") 也相继暂停了对中国的直接投资（相关内容点击此处）。

受地缘政治影响，美国和加拿大的养老金在中国的私募股权投资面临不确定性。从资产配置角度上，养老金想要配置中国资产，而复杂的地缘政治，让他们面临进退两难的尴尬境地。

CDPQ将把其亚洲的投资工作转移到新加坡，并将继续领导其投资活动。尽管CDPQ在中国仍保留着商业利益，但它选择优先考虑有流动性的二级市场，这些二级市场投资占其在中国总投资组合敞口的大部分。

由于地缘政治的不确定性和不断变化的投资格局，机构投资者越来越谨慎。机构投资者注重评估地缘政治风险，优先考虑流动性和稳定性更强的投资策略。部分养老金的股权投资重点从中国转移，突显出地缘政治因素和不断变化的市场动态在塑造全球投资决策方面的重要性。

在LP智库-全球最活跃LP巡礼中，曾经介绍过偏好直投的“加拿大魁北克储蓄投资集团（CDPQ）”。（原文点击此处）

1

CDPQ发展回眸

CDPQ成立于1965年，一开始成立CDPQ的目的是为了管理QPP（魁北克省养老基金计划）。在CDPQ刚开始创立时，专注于投资债券市场，1967年进入股权市场，并在1971建立了第一只股权投资组合。在1975年到1984的十年间，CDPQ持续多样化投资策略，进入全球股权市场和房地产市场。此后二十年，CDPQ实现快速增长，股权投资比例由40%提升至70%，并开始参与基础设施投资，成为第一个投资多伦多407高速的加拿大养老基金。

进入21世纪以来，CDPQ开始专注于长期增长性投资，在扩张全球化、多样化投资组合的同时，强调可持续性投资机会。时至今日，CDPQ已经成为一家受到业内尊敬的长期投资者，被多家信用评级机构给予最高信用等级。

截止2021年底，总资产达到4198亿加元（约3300亿美元），是十年前资产规模的2.64倍，并且在PEI的Top 100投资机构榜单中，连续在2021和2022年位列前三位。

2

注重培养团队直投能力

基金投资回报表现强劲

早在近二十年以前，CDPQ就把不断发展自身的直接投资能力作为公司发展的核心诉求。为了实现这一战略目标，CDPQ不惜改变基金投资的根本策略，培养自身投资团队的直投能力。为此，CDPQ采用了一些非常另类的做法。例如有意识地选择投资配合度好的GP及其基金产品，以便在更大程度上发挥自身的机构影响力，督促GP团队帮助培养自己的直投团队，并将其明列为基金投资的基础条件之一。又如，无论基金回报好坏，都有意识地选择不连续投资三期基金三次以上，以避免双方产生“审美疲劳”，降低GP对自身直投团队能力建设的贡献度。这种策略在全世界范围内既属首创，也最为激进。十年前，CDPQ将资金分配给100多家GP进行股权投资，而现在已下降到约20家。目前，CDPQ将超过75%的资产进行直接投资或共同投资，大大提升了基金投资回报表现。

根据最新年报，CDPQ在2021年获得13.5%的投资回报率，高于其过去五年投资回报率8.9%及十年投资回报率9.6%；单看私募股权投资部分，CDPQ更是获得了39.2%的超高一年净回报，不但超过了 32.1% 的基准回报率，而且在2020年20.7%回报率的基础上有了大幅提升。

除了直投带来的投资回报提升，CDPQ在2021年的表现还可归因于其在后疫情市场环境中的“精准定位”。从行业角度看，CDPQ持续参与基础设施建设，投资项目覆盖全球各地，包括伦敦希思罗机场、悉尼金斯敦史密斯机场、布里斯班港等。除此之外，CDPQ快速发掘并投资于能够驱动市场高速增长的多个领域，包括消费、金融服务、医疗保健和科技技术等。

CDPQ私募股权主管Martin Laguerre表示，CDPQ并没有固步自封，而是不断开拓新的资产类别、地区和市场。在投资地域比例上，CDPQ在近十年不断增加了对美国及亚洲的资产配置。尤其在疫情后，亚洲成为机会最大的地区，在创新领域亚洲增长速度超过西方，为PE投资提供了很大的空间。

另外，CDPQ计划在未来数年内将在新兴市场的投资总额增加一倍，中国也是其关注的重点之一。2008年秋季，魁北克储蓄投资集团获得合格境外投资者（QFII）资格，并于2013年末获得追加配额。截止目前，CDPQ投资过的国内项目包括2009年以总金额8.3亿元人民币收购长沙百联东方广场60％股权，2019年D轮投资魔方公寓1.5亿美元，2020年参与乐歌中国新物流开发基金的首期8亿元募资。另外，CDPQ在中国北京设有全资子公司-魁北克投资咨询（北京）有限公司，负责中国的业务开发和投资机会筛选、战略制定以及关系，相信未来中国的PE市场会更多地出现CDPQ的身影。

3

双重目标：实现投资回报最大化

支持魁北克经济发展

与其他加拿大养老基金相比，CDPQ有一个明显的特点：除了最大化收益之外，还同时肩负着为魁北克省经济发展助力的任务。CDPQ 的这种目标双重性，体现在他们所有的投资决策中。其中比较有特色的是，对于魁北克省的投资不设置回报率要求。魁北克省政府为了当地的经济发展，经常希望CDPQ能够多做直投，而这些投资虽然很多时候并不完全符合基金追求财务回报的需求，但是在其他方面会带来其他效益，比如加强了CDPQ在当地的影响力，使其成为魁北克省内公司有需求时的第一选择。
因此，从实践来看，CDPQ的双重目标并不冲突，其在魁北克省的投资都收到了很好的回报，CDPQ利用丰富的经验和人脉去支持当地标的公司，加速他们的成长和扩张，甚至使其经营范围扩大到魁北克以外的地区，所有的投资人（养老基金购买人）和魁北克经济都从中获益，实现双赢。

目前，CDPQ共有780亿加元资产投资于魁北克省内，其中2021年新增投资65亿加元。在过去五年中，CDPQ可以为被投企业带来平均每年15%的利润增长，并且帮助被投企业完成了近350笔并购，助力魁北克地区企业持续开拓国际市场。另外，CDPQ将130亿加元投资于省内高科技相关企业，并有106亿加元投资于省内低碳可持续发展相关企业，对于促进魁北克整体经济快速发展发挥了积极作用。