皮海洲：新股发行的症结不在于暂缓IPO

近日，普华永道给A股市场送来了一份喜报。6月8日，普华永道发布的最新报告预计，2023年上半年上交所、深交所的IPO融资额将领跑全球，分别位列全球第一位和第二位。

普华永道数据显示，2023年以来（截至5月31日），A股IPO不论是数量还是融资额，均远超全球其他各大资本市场。截至5月底，A股IPO数量高达134家，融资金额为1631亿元。其中，上交所IPO融资额为895亿元，深交所IPO融资额为666亿元。而全球IPO融资额排名第三的纽约证券交易所，融资额仅411亿元。同时，普华永道预计，2023年上半年（截至6月底，下同），A股IPO数量将有160家，融资额将达到1919亿元。

普华永道的这份“喜报”无疑是在A股市场投资者的心口上捅了一刀。看近期的周边股市，日本、韩国等国家的股市纷纷创出新高。而A股市场仍然还是在3300点、3200点附近调整，一大批个股股价纷纷创出近年来的新低，投资者出现普遍性的投资亏损。在这种市场背景下，普华永道的这份“喜报”显然是捅向投资者胸口的尖刀。实际上，A股市场的指数之所以停滞不前，个股跌跌不休，其中一个非常重要的原因，就是A股源源不断的新股发行。

正因如此，面对普华永道的这份“喜报”，有舆论呼吁要暂缓IPO。面对目前的市场，再看看周边股市的频创新高，市场发出“暂缓IPO”的呼声并不令人意外。但这个呼声并没有可行性，所以终归只是徒劳无功。毕竟A股市场推行注册制的目的就是为了更好地进行新股发行，确保IPO的畅通无阻，也正因如此，又怎么会暂缓IPO呢？

更重要的是，目前的新股发行供不应求，任何一只新股的发行都受到市场的哄抢，没有一只新股出现发行失败的情况，在这种情况下，管理层为什么要暂缓IPO呢？

其实，就目前的新股发行来说，暂缓新股发行还真不是IPO问题的症结所在。目前IPO问题的表现有二：一是“三高发行”，在市场化的名义下，新股发行体现出“三高”发行的特征，高发行价、高市盈率、高超募。并因此给市场带来较高的投资风险。新股发行的市盈率远远超过了二级市场同行业上市公司的市盈率，这是一种典型的赌徒式新股发行。出现这种“三高”发行表面上是市场化发行的结果，其实是保荐机构追求高超募的结果，通过高超募，保荐机构可以拿到更高的保荐费收入。

二是IPO公司质量堪忧。如6月9日发行的智翔金泰，这是一家未盈利的企业。在科创板，未盈利企业上市并不少见，但这家公司更加“出彩”。数据显示，2020年-2022年，智翔金泰营业收入分别为108.77万元、3919.02万元、47.52万元；归母净利润分别为-3.73亿元、-3.22亿元和-5.76亿元，三年累计亏损12.71亿元。同期，现金流分别为-1.4亿、-2.38亿、-1.78亿。截至2022年底，智翔金泰未弥补亏损为-8.19亿元。也就是说，这是一家无产品、无主营收入、无利润、且净资产、净利润、经营现金流均为负数的公司。这家公司还未上市，就已经符合了退市的条件。这样的企业上市，不是赤裸裸的圈钱么？

因此，目前IPO市场的问题还真不是暂缓IPO的问题，而是如何抑制“三高”发行的问题，如何提高IPO公司质量的问题。这才是问题的关键。在注册制的背景下，如何解决这两个方面的问题，这是对监管者智慧的一种考验。对此，投资者不妨拭目以待。