政府引导基金选GP：又变严了？

近年来，政府引导基金蓬勃发展，千亿基金群频繁设立。

新的变革下，各地政府引导基金坚持为服务实体，服务产业，服务科技创新，为区域的产业发展作出贡献这样初心和使命，积极推出创新举措，从管理、心态到选GP的标准都有提升，在募投管退方面，对GP提出更高的要求，彼此都要互相认同，GP在拥抱国有资金的同时，自己也要适当的变革，用变的心态迎接百年大变局。

在日前FOFWEEKLY举办的「2023母基金年度论坛暨第四届鹭江创投论坛」上，主题为“变革中的产业引导基金”的圆桌论坛环节吸引了众多资深投资人参与。厦门创投总经理谢洁平主持了本次圆桌论坛，浙江金控投资管理有限公司董事长郑钧、安徽省高新投总经理曹飞、深创投引导基金管理有限公司总经理孙斌、江苏文投集团党委委员副总经理，省大运河基金董事长王国丰、江西国控基金市场型基金部执行总经理林悦兴、南京创新投资集团基金管理部总经理刘守邦坐而论道，就“遇见政府产业引导基金新未来”等话题进行了深入探讨。

以下为圆桌论坛环节各位嘉宾的发言实录，经FOFWEEKLY精编整理，有删减：

谢洁平：先请各位嘉宾简单介绍一下自己及所在机构管理基金的情况。

郑钧：我是来自浙江金控投资管理有限公司的郑钧。公司是浙江省级政府引导基金的受托管理平台，通过市场化的运作，引导浙江省产业的转型升级。目前公司受托管理基金规模500亿元左右，累计参股99只基金，合作机构超80家，投资省内项目1300多个，引导撬动社会资本近4000亿元。同时，我们也在探索组建更加市场化的基金。

曹飞：我是来自安徽省高新投产业技术投资公司的曹飞。安徽省高新投2014年成立以来一直是省级政府产业基金的主力军，从2014年设立安徽一号产业基金开始到去年正式承接安徽省委省政府的两支功能性母基金，其中包括三重一创母基金二期和安徽中小企业母基金二期，目前，在管的母子基金规模约1480亿。通过将近十年的时间，我们累计设立了90支子基金，与40多家GP有了合作。借今天这个机会，我发出一个邀请，安徽合肥欢迎各个GP、LP互相走动，欢迎大家加入到安徽产业基金的大群体当中来，支持安徽新兴产业发展。

孙斌：大家好，我是孙斌，简要介绍下深圳市引导基金的情况。深圳市引导基金属于地方级规模最大的引导基金之一，2016年深圳市政府委托给深创投集团管理。深圳市引导基金注册资本1000亿，放大资金达到4700多亿，目前合作的机构近100家，基金近150支基金，市场化子基金有110支，政策性子基金近40支左右。通过投资市场化基金和政策性基金双轮驱动的做法，充分发挥优秀投资机构的作用，为深圳产业发展，同时也为全国各地产业发展作出了重要参考。

王国丰：我是来自江苏文投的王国丰，江苏文投负责运管江苏省大运河文化旅游发展基金，是一只省级政府引导基金，70%以上是设立子基金，30%是直投。投向三个方向：一个是大运河文化的保护、传承、利用；二是国家文化公园建设；三是文化旅游融合高质量发展。主要投这三个方向。到目前为止已经形成了1支母基金、18支子基金，认缴规模超过200亿，投资近60个项目。

林悦兴：大家好，我是江西国控的林悦兴，江西国控总资产规模约6300亿，去年5月依托江西国控大平台信用集合和管理优势，我们组建了总规模3000亿、期限十五年的省级引导基金，打造省域重要产业引领性投资新平台，希望通过产业基金来推动江西产业发展。成立一年多来，我们采用政策型和市场型基金双轮驱动模式，推动基金布局不断做大、招引效果逐步显现。截至目前，共组建子基金78支，投资项目550个，基金投资规模约438亿元。江西近年来在电子信息、新能源、新材料等领域取得较快的发展，形成较好的产业基础，江西也非常重视与社会资本的合作，我们希望更多投资机构深入了解江西，同时在江西加大投资力度。

刘守邦：我是来自南京市创投集团的刘守邦。创投集团作为南京市属唯一的创新投资平台，承载了政策+市场双重使命。创投集团从引导基金起家，自设立之初到目前为止管理的政府引导基金规模在190亿左右，对外合作机构大约103家，实际出资规模在113亿左右，整体基金放大规模超过1700亿。在此基础上进一步拓展，涉及市场化母基金、直投基金和S基金等多个产品线组合。南京市政府引导基金采用政府引导、市场化投资的机制，重点投向国家战略新兴产业，以服务南京产业高质量发展为己任。今天借助FOFWEEKLY的主场，再次向各位发出邀请，希望大家齐聚南京，共创一份事业。

谢洁平：我也简单介绍下厦门引导基金的情况。厦门市长期以来非常重视和支持产业投资基金的发展，截至目前，厦门引导基金主要有三方面的作用：第一，打造厦门股权投资生态，通过市政府十年持续布局，截至目前一共参股80支基金，基金总规模1500亿元，撬动了将近5倍的社会资本，贡献了厦门市基金业规模的60%。第二，服务产业发展，引导基金的初心和使命是支持产业发展、支持科技创新。我们的参股基金重点投向厦门“4+4+6”现代化产业体系，基金投向电子信息、机械装备、商贸物流、金融服务四大支柱产业的规模占比超40%，投向生物医药、新材料、新能源、文化创意四大战略性新兴产业的规模占比超50%，并已覆盖第三代半导体、等未来前沿产业。三是支持科技创新，参股基金已投资厦门企业超300家，累计投资额是市财政出资的近3倍，支持了10家境内外上市企业，超100家国家及省市专精特新企业，充分发挥了基金服务实体经济和科技创新的作用。

引导基金怎么选GP

谢洁平：今天的主题词就是变革，想听听各位在百年未有之大变局的情况下，有哪些变革的做法去应对最新的形势？

郑钧：我所理解的变革有以下几个方面：

第一，LP构成的变化。在LP的构成中，政府引导基金占据很大的比重，相对占比仍然有所增加。此外，国资的产业资本占比也逐渐增大，成为股权行业的新力量。GP需要去适应这种新态势，积极拥抱政府引导基金和国有资本。政府基金本身也需要适当做出变革，同时也希望LP中社会资本的比重可以有所提升。

第二，政府也很内卷。我们逐渐迈入存量时代，政府和政府之间，各省、市之间都在卷，都希望有优质的项目落在当地，都想培育出好的产业格局。但是仅仅依靠过去的政策支撑、配套措施已不足以吸引项目落地，也是这样的原因促成政府基金的出资比例逐步提高。

在这样的格局下，GP需要深入研究政府的诉求与逻辑，考核GP、选择GP的标准是什么？我们在遴选基金管理人时希望选择赛道中专业能力强、有一定募资能力、投资能力、历史业绩良好的GP。

新的变革下，对GP而言，一方面要能够在市场上游刃有余，具有一定的专业水平和盈利能力，另一方面对GP的产业招引能力以及产业培育能力也提出了更高的要求。

曹飞：无论政府产业基金如何发展变革，我们认为有两点不会变：一要必须坚持产业初心；二必须体现国有资本的使命担当。

此外，还有四点变化：一是母基金管理心态要变：甲方定位上的乙方心态和GP服务意识；二是选GP的思路要变：我们和GP彼此要有文化的认同，彼此专业能力的认可，包括对GP产业认知能力，资源整合能力，产业布局能力，细分赛道技术理解能力；第三是管理方式也在改变：早期我们母基金对子基金投资项目管理颗粒度较细，强调对子基金委派投委权力，并基于项目合规判断有一票否决权，二期基金设立后，我们更强调对GP的管理，这里有对GP组合配置能力，包括投资阶段、投资策略等，从管项目能力到管GP的能力升级；第四衡量好GP的标准在变：怎么运用资本力量投出龙头项目，怎么实现强链补链延链，怎么培育产业集群？是衡量产业基金是否成功运作很重要的标准。

在当下阶段，我们作为省级政府产业母基金，重点关注两点：第一，如何主动拥抱优秀GP，形成合作共赢？我们虽然采取公开遴选的方式选GP，但不是盲选，需要主动提前对接机构，通过跟机构的合伙人、实控人深度交流，了解他们的思路和诉求，也让他们提前熟悉安徽产业环境。第二，母基金管理加快实现数字化转型。母基金的管理对数据的要求非常高，通过数字化平台，可以对每个GP的历史投资数据系统性分析，避免陷入到单个项目投资判断，也提高管理效率。

孙斌：新的时期，深圳政府引导基金也在做一些创新举措。包括提出了“20+8”的产业集群基金，这个过程中，我们建议采取双轮驱动的模式去支持当地产业发展。一方面，对于已经成熟并且商业化的本地优势领域，有一批具有市场基础和商业前景的GP，其管理的基金能够为LP带来利润，因此可以通过设立市场化子基金的形式，以少量出资撬动更多的社会资本，带动大家共同支持该类产业发展。另一方面，对于产业基础薄弱、政策失效失灵的重要领域，可以采取加大政府出资的形式进行精准支持。我们政府引导基金的做法是顺应当地条件禀赋，产业现状和未来发展的规划，灵活地制定投资策略。

怎么选GP？我个人觉得：

第一，优先选择的GP必须与政府引导基金、与国家的政策有一致的价值观，有持续创新的理念，为中国的发展、民族的复兴服务。说大一点，为人类的和平，为世界的进步作出贡献。

第二，成熟优秀的GP一定要具备出色的能力，优秀、专业，有稳定的团队，良好的投资业绩，有效的激励约束机制，健全的投资决策和风控制度。关键是能够防范基金风险，让LP放心。

王国丰：今年我们的导向和口号就是“有所为有所不为”，最大的变化就是我们不强求基金的个数和规模，重视基金质量和投向，不是这个产业方向的基金一律不做；第二个是聚焦投资，就是聚焦到江苏大运河文化带和国家文化公园建设项目上来。我们的基金管理人不仅要管好基金，还要投好项目，要把事做成，重点把政府引导基金要引导的政策目标实现，对管理人要求高了。同时我们对管理人也放开了很多空间，比如不要求基金注册地在江苏，目的是把事做好，聚焦投资我们会有一个投资指引，哪些项目是可以投，按照这个投资指引来投资，以开放的心态来做好投资。

林悦兴：江西引导基金成立相对较晚，从去年筹备成立到现在正式运营这一年的时间内，自身也在不断地进行变化。

第一：出台相对市场化的管理办法：基金成立之初，江西就向江苏、上海、深圳、安徽等先进地方考察学习优秀的经验，并结合江西自身实际情况出发，出台相对市场化的引导基金管理办法。

第二，在运作过程中，体现了“市场化”和“服务型”六个字。江西引导基金在跟管理人接触和推进投资的过程中，尽量给GP更多便利，体现市场化。对已经合作的GP，在落实返投动作的过程中，对GP招引来的项目提供合适的政策支持，并协助对接政府资源来推动落地，同时对优质项目也会通过专项基金或直投的方式加大资金支持力度等。

刘守邦：我们作为母基金管理人做了三件事：

第一是迭代。首先要跟整个市场同频共振，其次是要跟LP、GP们同频共振。基于市场客观发展规律，充分听取LP、GP的需求并做迭代。一是在尊重政府的诉求的基础上，通过多方式的项目招引落地，降低子基金协议层面的返投要求，缓解GP返投压力；二是发行市场化母基金，不设置返投要求，满足优秀管理人诉求；三是加大投入力度，配合招商落地；四是规范相关的信息系统。

第二是出清。我们目前覆盖103家GP，各家GP业绩有差异，我们要在过程中不断的出清，永远选择最优秀的合作伙伴保持长期战略合作。要求优秀的合作伙伴有不断的迭代能力，并开展自我周转循环。

第三是大循环的模式。政府引导基金的资金大多来源于财政资金，2015-2016年由财政出资的政府引导基金批量化设立，到现在仍有退出压力，没办法做正向循环。同时政府引导基金子基金份额转让仍面临问题，一个是定价问题，二是流程问题。我们在3.0版本的大项目、大基金过程中，会提出大循环的模式，可能会在持有3到5年的时间内选择合适的时间、合适方式做一次周转，以此带动更多的投资机构和产业到当地来发展。

谢洁平：新发展格局下，我们日益觉察到时代赋予了政府引导基金更大的责任，引导基金也面临着更多的机遇和挑战，希望我们在座的各位共勉，能在变革中努力前行，并能始终坚持服务实体经济、服务国家创新驱动发展战略、服务区域产业转型发展的初心和使命。