风险投资行业的怪状：全员搞募资，全员做返投，全员干退出

从事风险投资12年，也算是经历了风风雨雨，经历过了投资行业的几个周期和很多个风口的起起落落，如果要从市场状态来说，今年可以说是过去12年中最难的一年。当前投资行业的现状，总结起来就是三个方面：全员搞募资，全员做返投，全员干退出。

全员搞募资

募资难的现状已经无需多说，今天的人民币基金80%都是国资LP，市场化LP出资意兴阑珊。

但是募国资的钱，要比市场化的钱难的多，考量的因素多的多。品牌得立的住，关系的靠得住，业绩要过的去，酒量要经得住，耐心要磨得起，这几个因素缺二不可。

正因为募资这么难，很多投资机构都在内部发起了动员，甚至不惜将募资写到每个团队成员的KPI里，不管是不是募资团队。

全员做返投

正因为80%的LP都是国资，返投自然而然成为了投资最重要的考量因素之一。返投的难易程度跟地域和返投比例有很大关系。发达地区返投相对容易完成，北上广深、珠三角、长三角完成起来并不是很难；但现在很多LP都是相对偏远的地区的LP，返投要完成，真是让人一筹莫展。三线城市、四线城市，东北、西北、西南边陲省市，拿了这些地方的出资，要去完成返投，没有驻地团队恐怕难度是很大的。

因为有了返投，投资的纯粹性必然大打折扣。在项目质量和返投任务的天平之间，很难说不向返投去倾斜。

全员干退出

这几天小红书上有LP贴出了某知名早期基金的业绩，该LP吐槽，17/18年投资了该基金，到现在MOIC只有1.74，DPI为0，投资的项目里不仅仅有消费和医疗类，还有很多硬科技项目。该LP还贴出了该基金近百个项目的回报情况，每个项目的账面回报确实都不高。

第5年的基金DPI为0，可能是国内绝大多数基金的现状。客观来说，以5年来评估基金业绩确实时间也太短了一点。

但换位来思考，如果我们自己做LP，5年一分钱没拿回来（更多情况是7年本金拿不回），账面回报也不高，内心大概率也是失望的吧。

LP对回报的诉求和压力传导到了GP层面，于是过去大家从来不重视退出，最近一年开始人人喊退出了。但在一个下行的市场中，退出又是那么好干的么？

从另外一个角度来说，虽然我一直强调“投的好，更要退的好”，但要退的好，投的好是一个很重要的前提条件。如果为了返投而降低项目质量，想要退的好恐怕是很难的。

于是股权投资行业陷入了一种恶性循环中，因为募资越来越难，所以拿了很多带条件的资金，返投任务越来越重，项目质量越来越差，退出自然越来越难，基金业绩自然越来越差；而业绩越来越差，将更进一步加剧募资的难度，让投资这件事情陷入彻底的恶性循环。

投资人的短视和舍本逐末

只有持续的为LP赚到钱，才能让LP持续给你出资。如此朴素的道理，却被很多精明的投资人抛之脑后。

一个盲池基金至少有10%的钱是作为GP的管理费。因此，长期以来股权投资行业存在着大量投资人想赚的不是carry，而是管理费；为什么想赚的不是carry？因为一是太难，二是太慢。

股权投资行业的证伪周期长，信息不对称性强，为GP赚管理费提供了沃土。因为证伪周期长，所以只要项目还活着，是否真正赚钱就难以被证伪，至少账面上还是赚钱的；因为信息不对称性强，所以对外只要PR几个明星项目，以偏概全就可以。

但投资人迟早要为自己的短视行为付出代价。时间是最好的证明，在经历了一定周期后，LP必然能看到真实的业绩和回报，并做出用脚投票的行为。

坚持做难而正确的事情，真正的为LP赚钱，才能持续的创造价值，才能长久的立足于投资市场。而那些投机取巧、总想走捷径、不为LP负责的投资人，迟早将会得到市场的惩罚。