风投市场弹尽粮绝，银行理财子公司化身LP能扛起募资大旗吗

“市场上的钱太少了，今年一直在募资的路上。”9月8日，一名VC机构投资人对记者表示。

同时，在VC行业从业6年的张女士此前也对本报记者提到：“今年市场资金已经不能用‘很少’形容了，是几乎没有。一些上市公司可投资的钱少了，另一些上市公司想自己做战投。”

在如此市场环境下，2万亿元规模的银行理财子公司再度出手，做起了LP。今年以来，信银理财、苏银理财、杭银理财、北银理财以及工银理财等在私募股权投资方面均有出资动作。

上述VC机构投资人对记者表示，理财公司的举动释放了积极探索的信号，将有更多理财公司作为LP进入到股权投资行业中来，其与创业投资基金、政府出资产业投资基金合作的势头，将成为接下来两年一级市场的重点。

银行理财子公司布局股权投资

资管新规倒逼银行理财打破刚兑、加速净值化转型，为银行理财资金进入资本市场扫除了制度障碍。

近日，兴银理财出资希言投资，成立新基金嘉兴自明榕兴股权投资合伙企业，从持股结构来看，兴银理财出资3500万元，成为持股99.72%的大股东。

而在此之前，兴银理财年内已经完成了三笔出资，分别于5月、6月和8月完成了福建晋江禹兴福股权投资合伙企业（有限合伙）、福州兴弘壹号股权投资合伙企业（有限合伙）和嘉兴自明榕兴股权投资合伙企业（有限合伙）三家私募基金的三笔出资。

同时，杭银理财今年完成了两笔投资，1月向北京清科和嘉二期投资管理合伙企业（有限合伙）出资7243万元，7月向约印大通（威海）股权投资合伙企业（有限合伙）出资3000万元。

今年7月，苏银理财相关负责人也在“中国财富管理50人科创金融大会”上提到，通过参与科创基金投资、科创企业股权直投、科创板上市公司非公开发行、可转债投资、股票二级投资、大宗减持投资等方式，践行科创金融服务战略，向各类上市公司及其股东提供有力的资金支持。

“2023年一季度，苏银理财聚焦科创产业，先后走访调研了超过30家科技创新实体企业，涵盖先进制造、新能源与节能环保、集成电路等行业，储备了多个潜在股权投资项目。”苏银理财相关负责人也透露，积极储备非上市公司股权投资标的，为后续股权直投业务的开展奠定项目基础。

截至2023年初，不完全统计，已有十余家理财子公司参与投资了私募股权基金，出资做LP已投了超170亿元。

实际上，近年来政策和监管层面不断释放信号，推动银行理财子公司等长期、稳定的资金进入一级市场。

2022年初，国务院办公厅发布《关于印发要素市场化配置综合改革试点总体方案的通知》，其中提到，要探索银行机构与外部股权投资机构深化合作，开发多样化的科技金融产品。

“支持保险资产管理机构、银行理财子公司开发与创投特点相匹配的长期投资产品。”今年7月27日，国务院政策例行吹风会上，中国人民银行副行长张青松指出。

普益标准研究员张艳指出，理财公司入场做LP与政策导向相契合，为实体经济的创新和发展提供资金支持；从投研策略来看，入场做LP能够拓宽投资边界，构建多元化投资渠道，弥补理财子公司在权益投资方面的不足。

同时，从投资回报来看，张艳提到，以LP有限合伙的身份参与私募股权基金，一定程度上有利于提升投资组合的回报率。

机遇与挑战并存

然后，目前而言，理财子公司进入股权投资领域仍然存在许多挑战。

总体而言，私募股权基金期限较长，流动性欠佳，收益不确定性和风险水平都相对较高，而当前银行理财客户整体风险偏好较低，能对应该类产品定位的银行理财客户偏少。

“客户购买理财产品，很大程度上是作为存款产品的替代。”交银理财总裁陈春晖在此前举办的“2023资产管理年会”上表示，目前客户对于理财产品的理解更多是相对稳健、确定性强。

去年受到债市波动影响，银行理财市场出现“赎回潮”，至今仍在恢复期。

“理财资金做投资，挑战主要来自私募股权资产与理财产品之间的适配问题。”中邮理财有限责任公司高级业务专家唐倩华说道。

唐倩华指出，理财产品的期限整体是缩短的状态，当下绝大部分理财产品都是开放式的，以日开或者定开的形式，同时作为理财产品需要准确预判资产到期日，清晰地规划退出路径和方式。但私募股权相关产品封闭期较长，通常是3-5年甚至更久，且对退出日期等很难做出准确的判断。

同时，按照监管要求，私募股权资产只能由私募产品承接，而私募产品受200个投资者限制，所以单只产品规模增长较为困难。此外，在销售的时候，此类产品风险较高，要求投资者在网点进行现场销售，也使销售渠道收缩，销售难度增加。

联合智评则指出，银行理财资金能否较大规模配置股权资产，仍是理财子公司面临的难点。首先，此类银行理财产品的定价会相对比较难；其次，此类银行理财产品的销售会比较困难；最后，银行理财资金直投非上市企业股权存在客户认可度问题。

基于此，目前理财公司的产品底仓资产主要是Pre-IPO阶段且上市确定性较强资产，风险偏好整体适中略保守。

在挑战中，理财子公司也看到了机会。兴业研究公司银行业高级研究员吕爽表示，理财子公司可以进一步优化产品设计，同时可以完善收益分享机制，优质股权投资项目集中在半导体、生物医药和现代服务领域，与传统银行客户结构差异较大，可以通过建立“跟投制度”等完善收益分享机制，实现通过承担风险获得收益的权益投研文化。

上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍在公开论坛上表示，发展直接融资是整个金融体系的任务，直接融资中又要重点发展股权融资。目前，理财子公司不能在一级市场打新股，增值税优惠还没有落地，未来还需政策支持扩展理财子公司的空间，更好地促进银行体系、资本市场和直接融资的对接。