一文剖析VC/PE机构ESG发展现状

　　近代工业文明发展迅速，提升人类福祉之余，却也带来了日益严峻的环境和社会问题。近年来，在经济下行、极端气候、公共卫生事件突发以及供应链挑战等多重考验下，全球范围内对商业的社会责任探讨日甚一日。ESG在此时以广阔的关怀维度和规范化的国际条约形式，凝聚了多国共识，进入中国大众视野并迅速受到各方关注。

　　聚焦中国股权投资市场，ESG正处于理念爆发、实践起步的初级发展阶段。作为一种防范社会环境风险、推动可持续发展的新理念，ESG为行业提供了全新的价值判断标准和风险管理工具，ESG投资也逐步成为行业优秀机构的共识和行为标准。更重要的是，随着ESG逐步发展为国际金融市场的“新规则”，ESG建设已经是中国VC/PE机构参与国际资本市场合作不可或缺的重要环节。

　　清科研究中心连续多年跟踪观察中国股权投资机构的ESG建设及投资实践情况，最终形成了《2023年中国股权投资机构ESG研究报告》。报告以ESG投资的历史演进作为切入，首要框定ESG概念的内涵与外延，其次从理念普及、参与者结构、政策脉络、资产规模等方面全面梳理ESG投资在国内外的发展现状。在此基础上，聚焦中国股权投资市场的ESG应用，提出适用于现阶段中国股权投资机构的ESG评价思路，再结合统计数据和调研结果，从环境(E)、社会(S)及公司治理(G)三个维度逐一拆解行业投资实践现状，并选择君联资本、国寿股权和国投招商3家不同类型的ESG建设代表性机构进行案例分析。最后，报告结合当前VC/PE机构ESG投资实践所面临的主要挑战提出了相应的发展建议。清科希望借此报告，凝聚行业共识，为中国VC/PE机构后续ESG管理体系建设及投资实践启动提供方向及方法论参考。

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　　ESG投资的前世今生

　　脱胎于社会责任投资，成长为“可持续发展”的具象化路径

　　20世纪60年代，西方国家人权运动、公众环保运动和反种族隔离运动陆续爆发，催生资产管理行业早期的社会责任投资理念。80年代，以经济增长、环境保护和社会平等为支柱的“可持续发展”概念经联合国正式提出，此后，国际范围内社会责任投资影响力不断扩大，并逐渐由道德价值观层面转向投资策略层面。2004年，联合国正式提出ESG概念，为“可持续发展”的众多议题提供了一个相对清晰的分类原则。至此，由环境(E)、社会(S)和治理(G)因素构成的ESG体系开始进入公众视野，成为衡量可持续发展的重要指标，ESG投资也逐步发展成全球主流的投资策略之一。

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　　ESG投资发展现状

　　全球市场：LP意识先行带动投资管理人群体加入，市场高速增长后转向关注发展质量

　　自2006年联合国负责任投资组织(UN PRI)提出“负责任投资”原则以来，ESG投资理念率先在欧美市场的资产所有人群体渗透。在LP群体的期待或要求之下，投资管理人群体的认知水平相应提升，推动了后续全球ESG投资的繁荣发展。2010年起，全球ESG投资参与者不断增加，资产管理规模和相关债券的融资规模同步扩大，但不同国家地区的发展程度并不一致。欧美地区因起步早，规模体量占主导地位，且经历了一轮高速增长后节奏有所放缓，市场对ESG投资已进入更深层次的探讨，相关的立法进度、深度以及标准体系制定均处于全球领先地位。而以亚洲为主的新兴市场正处于总量规模快速增长、相关制度快速构建的阶段。

　　在高速发展的过程中，ESG投资也衍生出诸多问题，市场对于建立国际通用的ESG信息披露标准、加强ESG行为监管的诉求相应增强。2023年，IFRS两项准则【1】发布，全球在整合统一ESG信息披露准则方面取得实质性进展。综合来看，全球ESG投资市场已从高速增长转向关注发展质量，整体朝着规范化、高标准、强监管的大方向迈进。

　　中国市场：国家战略及政策推动资产管理机构率先试行，带动LP等利益相关方共同关注

　　于中国而言，ESG虽是“舶来品”，但其精神内核与我国经济社会高质量发展的诉求高度契合，与“双碳”等国家战略同频共振，因此受到中国政府、监管机构和市场各方的高度重视。加快建设ESG体系，也有利于我国更好地参与全球治理，同时撬动社会资本流向更具社会和环境效益的领域。在政策推动下，越来越多资产管理机构主动将ESG理念融入投资策略，ESG公募基金和绿色债券总规模不断扩大，ESG策略带来的投资收益也在二级市场初步显示出抵御长期风险的优势。

　　总体而言，中国ESG投资正处于蓬勃发展阶段，在公募基金、债券和二级市场应用较广。与欧美发达国家成熟的ESG体系相比，我国在ESG标准建设、信息披露、评级评价、监督管理、行动实践等方面尚存在一定差距，社会各方均在加速探索，以期建立适用于本土市场环境的ESG投资体系。

　　欲详细了解国内外ESG政策发展脉络、各类ESG资产规模、PRI签署机构类型分布对比分析等内容，请点击文末阅读原文获取完整版报告

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　　中国股权投资机构ESG践行情况

　　理念爆发、实践起步，局部成效初显但整体建设不足

　　对股权投资机构而言，ESG的核心内涵是在开展股权投资活动的过程中，树立ESG理念并将ESG融入投资决策与运营管理流程，在创造经济回报的同时注重对环境、社会和公司治理产生正面影响。

　　自2017年UN PRI进入中国推广责任投资相关理念以来，接受ESG投资的股权投资机构数量逐年上升。据清科研究中心统计，截至2023年10月31日，共有66家投资于中国大陆的股权投资机构签署并加入联合国负责任投资原则组织，2020年、2021年及2022年的签约机构数量分别为9家、10家、27家。欲了解签约VC/PE机构清单，请点击文末阅读原文获取完整版报告。

　　从局部看，越来越多的投资机构展现出积极践行ESG理念的态度，且个别起步较早、积累较深的先驱机构已初步向外界展现出ESG本土化的可行性以及ESG建设对投资管理的正面效应。但从整体来看，多数机构仅停留在理念价值认同阶段，正式开展ESG建设的并不多见。实践中，机构更多是采纳ESG框架下的某个主题或者个别要素，点状地融入投资决策流程，而较少在发展战略和管理机制层面系统性地融入ESG框架。清科研究中心认为，现阶段中国股权投资机构的ESG投资实践水平可以从治理融合程度、作为专业投资人的ESG投资成效以及作为企业主体的ESG实践成效三个方面综合衡量。

　　受“双碳”战略驱动，围绕环境（E）主题的投资实践如火如荼

　　近年，我国绿色产业扶持政策密集出台，绿色投资逐渐成为金融机构的共识，围绕绿色投资开展相关实践的股权投资机构群体也不断扩大。根据中基协调研结果，2019年“十分关注并开展绿色投资相关实践”的股权投资机构占比为11%;2022年，将“绿色投资”明文纳入公司战略的股权投资机构占比已达到27.5%，其中战略内容多体现为绿色投资理念、绿色产业投向、产品的绿色投资策略等。

　　为探究股权投资市场绿色投资情况，清科研究中心对2015-2022年间全市场的基金募集数据和投资数据进行整理，并根据发改委印发的《绿色产业指导目录(2019年版)》，分别筛选出以绿色产业为主投方向的基金募集事件和被投企业属于绿色产业的投资事件。从数据来看，2018至2020年间募资市场受资管新规影响，基金募集总量整体处于历史低水平，2021年起，“碳中和”主题的大额基金相继成立，带动绿色主题基金募资总量明显提升。投资端，2019年以来绿色产业投资总量迅速攀升，2020至2022年投资案例数和投资金额连续攀升，年均复合增长率分别高达27.4%、47.1%，远高于全市场平均增长水平(18.7%、1.2%)。

　　社会（S）维度的相关议题表达本土化程度最高，投资实践路径丰富

　　社会责任是关系到企业利益相关者的责任，涉及的主体包括股东、员工、客户、社区乃至整个社会。股权投资机构的社会责任管理目标应该是协调不同利益相关者的关系，促进企业、投资人乃至整个经济社会的可持续发展。

　　清科研究中心选取机构的社会责任制度设置、社会责任信息披露情况、利益相关方以及人力资源管理四个方面，综合反映股权投资机构当前在社会责任体系建设现状。投资层面，清科研究中心认为，股权投资机构的社会责任投资主要体现为投向符合社会价值导向、落实国家发展战略的标的企业，从而实现对社会的正面影响。对此，清科研究中心选取关注欠发达地区投资推动地区平衡发展、投资助推中小企业成长以及投资专精特新“小巨人”助推科技创新三个相关议题，综合探讨股权投资机构在投资中践行社会责任的阶段性成效。

　　清科研究中心发现，股权投资机构为社会责任维度的投资实践注入了丰富的中国特色精神内涵。例如，“健康中国”战略驱动下，围绕医疗健康产业展开投资实践是许多机构践行社会责任的重要方式，行业机构普遍关注到药械的国产化替代、普惠性、可及性等指标。再如，受“制造强国”战略推动，“硬科技”投资、推动制造业转型升级、促进战略性新兴产业发展、投资驱动科技创新发展等都是当前中国股权投资机构在社会责任维度的重要议题。此外，在大数据产业蓬勃发展的背景下，部分ESG议题研究程度较深的机构已关注到科技伦理相关细分指标，如数据安全和隐私保护等。

　　公司治理（G）维度披露相对薄弱，投后服务层面有广阔的融合空间

　　良好的公司治理是投资机构及其被投企业长期运营之根本。但从已发布的股权投资机构ESG报告来看，关于公司治理(G)维度投资实践的系统性披露远少于环境(E)和社会(S)维度。

　　对股权投资机构而言，完善机构本身的治理架构以及推动被投企业提升公司治理水平，都是发挥自身ESG价值的重要方式。清科研究中心围绕股权投资机构的运营管理机制建设现状，通过组织架构、投资决策流程、薪酬激励机制等切面，综合呈现行业机构现阶段的公司治理水平。同时，围绕投后服务赋能被投企业的核心议题，探讨行业机构公司治理维度的投资实践。

　　综合来看，股权投资行业在E、S、G三个维度上的发展程度并不一致，机构之间由于股东背景及投资业务特征差异，所聚焦的实质性议题也不尽相同。对于尚未正式开启ESG投资实践的行业机构而言，可以尝试沿着“全面自查——治理融合——深度延展”的路径，逐步构建起与自身发展目标相匹配的ESG体系。

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　　VC/PE机构ESG投资实践典型案例

　　为探究国内VC/PE机构如何在投资决策流程中融入ESG理念，实现ESG管理体系从无到有的跨越，清科研究中心选择了三家成长背景、投资策略各不相同的ESG建设代表性机构，分别剖析其ESG发展历程和现行ESG管理框架，并归纳总结各家机构的投资实践经验，以供行业参考。

　　君联资本：发挥双币种基金管理人平台优势，吸纳融合国际ESG规则体系的先驱机构

　　君联资本的ESG启蒙最早可追溯至2008年，是国内最早一批通过旗下美元基金LP接触到ESG理念的股权投资机构。历经多年躬身践行，君联资本现阶段已完成理念融入、全面自查、顶层设计等初步工作，机构层面及基金层面的ESG管理框架也基本建立完成，并开始常态化运行。这背后正是机构上下经年累月反复试错、动态完善的过程。目前，君联资本呈现于市场面前的是一套已经在内部经过初步运行验证的体系，值得行业机构广泛借鉴学习。

　　国寿股权：中国人寿体系的专业化私募股权投资平台，以全球视野探索中国特色ESG

　　国寿股权的ESG投资实践是在外部经济社会环境变化和国家战略促进下循序渐进地启动，行动上围绕负责任投资和负责任运营双线展开，全过程伴随着充分的沟通与复盘。自2020年起，国寿股权连续三年发布ESG报告，对外披露阶段性进展和思考成果。迄今，国寿股权已初步将ESG理念融入业务核心，并在投资决策、运营管理中充分体现，机构层面的ESG工作流程基本常态化运行。

　　国投招商：发挥先进制造业专业投资者的生态优势，关注产业链整体ESG价值提升

　　在国投招商看来，单个企业的ESG实践和可持续发展相对势单力薄，作为专注产业链投资的私募股权投资机构，除了关注投资企业个体发展，更应关注培育产业融合发展的共赢生态，推动整个产业生态的转型升级和可持续发展。目前，国投招商已初步建立起覆盖公司投资管理和日常运营的ESG管理框架，并搭建起基于产业链视角的ESG投资实践体系。