万亿信托资金如何参与私募股权基金市场？

近几个月，有关信托与私募股权市场的多篇报道频频引起关注。2022年下半年以来，信托公司密集出资股权投资基金，仅9、10月份，就有中航信托、百瑞信托、上海国际信托、华能信托、云南信托、中诚信托、国投泰康信托等数十家信托公司参与投资基金。10月，为深化产业投资布局，重庆信托再发S基金；11月，五矿信托与KKR联合设立基金。高频的出资与庞大的体量也正在为一级市场注入活水。

据《2021国投泰康信托研究院报告》中的相关研究表明，截至2021年末，61家信托公司运用自有资金开展长期股权投资的规模余额为1025.89亿元，占自有资金的比重在近五年较为平稳；运用信托资产开展长期股权投资金额为1.60万亿元，占信托资产的比重在近三年首次回升。

据执中ZERONE数据显示，2021年1月至2022年9月期间，共有27家信托机构（含信托计划）作为LP出资了72只已在基金业协会备案的基金，出资金额已超420亿。

随着资本市场科创板的推出、注册制的运行和信托业融资类信托规模不断压降，越来越多的信托公司开始探索从融资类业务向投资类业务转型的创新业务模式，股权投资信托将迎来新的发展机遇。信托公司发力私募股权行业，既是监管下的被动选择，也是自身寻求破局的主动出击。

信托资金投资参与私募股权基金的模式

1、作为LP出资参与私募股权基金。

信托公司可通过自有资金参与私募股权基金的投资。在该模式下须遵循银保监会发布的《关于支持信托公司发展有关问题的通知》，信托公司可将不超过其上年末净资产20%的固有资产作投向私募股权。

信托公司可通过信托子公司参与私募股权基金的投资。其子公司仅可作为私募基金管理人受托管理私募股权投资基金，且不得控制或共同控制被投资方或对被投资方施加重大影响，不得参与被投资方的日常经营，投资年限不得超过5年。

信托公司可通过信托计划参与私募股权基金的投资。需满足《资管新规》、资管类产品“最多嵌套一层”以及基金业协会对基金投资者“实缴出资能力”等要求。

2、直接登记为私募基金管理开展私募基金业务。

信托公司或信托子公司（全资或者控股子公司）可直接登记为私募基金管理人开展私募股权投资业务。信托子公司作为私募股权基金管理人受政策鼓励，是信托公司参与私募股权业务最直接的方式。

私募基金引入信托资金的关注要点

1、信托自有资金投资私募股权时，自身有进入的门槛，在信息披露、投资金额等方面需要满足银保监会相关法规的要求。

2、有关嵌套问题，信托公司如通过发行信托计划等方式筹措资金来对私募基金进行投资，则受限于资管新规多层嵌套限制的要求，可能在具体投资行为上受到一定影响。这一点和银行理财资金与私募基金的合作大体类似。

3、IPO退出路径受阻问题，信托计划作为私募基金的LP，继而成为拟上市主体的间接股东，目前仍然在IPO等环节受到“三类股东”监管要求的影响，尽管目前可能不构成实质性障碍，但仍然需要面临穿透和人数合并计算的要求。

来源：执中ZERONE

注：本文内容以公开数据整理而成，公开数据可能存在一定误差。