一级市场的初级“打工人”现状

　　不止一家硬科技公司创始人曾公开吐槽，如今年轻的投资人不懂技术和业务，更有创始人直言，筛选投资机构从拒绝投资经理的约见开始。

　　每天不是在看项目就是卷行研的投资经理，作为一级市场的初级“打工人”，真的有如此“不堪大用”?

　　实际上VP以上投资人也要奔赴一线，每天会接触大量项目，可能并不会花费过多时间在不太关注的赛道上，junior级别的分析师和投资经理是机构推动项目不可忽视的力量。

　　当面对来自创始人的质疑时，多数接受采访的投资人反感之余，更多也表示无奈甚至“委屈”。

　　2023年，当募资难已成常态，一级市场的投资机构们，各个收紧口袋“过冬”。面对这场周期性的调整，奋斗在一线的投资经理们，无疑是受影响最深的那一群人。

　　一部分人作为机构降本增效的牺牲品已经被提前出清;幸运留下来的，为适应市场趋势，也纷纷向硬科技、新材料转型，不但要疯狂恶补专业，还要承受来自项目方的质疑;而对于初入职场的新手投资人来说，打击更是致命的，成长停滞，“高薪”待遇也成了空中楼阁。

　　当市场环境变化和个人成长受阻同时摆在面前，投资经理们也变得越发无力，更多人不得不以更现实的思考进行职业抉择：一些人选择了离开，去做FA、去做实业，也有一些人仍在原地蓄力，他们坚信“市场终会好起来的”。

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　　焦虑的投资经理

　　张扬是北京一家人民币基金的高级投资经理，过去一年，他深刻感受到自己工作的难度直线上升。

　　“老板(创始合伙人)要求我们全面尽调，而且要看的数据越来越多，要求也越来越高，我们现在投决报告的PPT都要一百多页。”张扬告诉小饭桌，即便如此，真正能过会的项目凤毛麟角。

　　“我过去一年看了几十个项目，光深度尽调的就有6、7家，但真正投出去的，一个都没有。”张扬苦笑道，“经验倒是积累了，但是毫无成果。”

　　汝之砒霜，彼之蜜糖。张扬的处境，却是95后投资人魏坤所羡慕的，理由是至少他“有事可做”。

　　26岁的魏坤在两年前毕业时加入了一家互联网大厂的战投部门，但入行没多久，就赶上互联网CVC退潮，以字节跳动裁撤投资业务为始，曾经活跃在投资一线的互联网大厂在那段时间几乎同时按下刹车键，魏坤所在的战投部更是直接沦为了“摆设”。

　　“现在我们就相当于集团的‘后台支持部门’，我的主要任务就是帮业务部门做财务DD和一些案头工作，但大部分时间都是在‘假装工作’。”

　　虽然顶着“投资经理”的头衔两年有余，但魏坤心里清楚，自己几乎没有项目经验，也没有所谓的人脉积累，连入门都算不上，更何谈成长。为了不和业内脱节，他开始混迹在各种金融圈子、跑行业大会，“但一听说我是互联网战投的，对方明显态度就冷淡了。”

　　魏坤所经历的，正是当下新手投资人的缩影。

　　“这两年入行的小朋友太惨了，做不到什么好项目，很多项目半途而废，根本无法积累到完整的项目经验，风投又是一个自己不亲自出手投资就没有办法真正锻炼能力的行当，确实很影响工作积极性和专业能力积累。”一位从业10年的投资人对小饭桌如是说道。

　　当然，相较于“成长的烦恼”，对于这些年轻投资人而言，“兜里没钱”和“晋升无望”则来得更让人崩溃。

　　通常来说，VC/PE就职的投资经理薪资结构多以基本工资、carry、其他奖励(项目投成奖、退出奖)等几部分构成。其中，Carry指的是机构投成并实现项目退出后，给予项目投资人员的退出收益分配。

　　在投资行业如日中天的时候，圈内的确不乏有关Carry的“神话”，例如九鼎投资，2017年时该机构67人分享1.76亿奖金的消息曾轰动一时。但对于如今的投资经理们而言，carry却更像是一个遥不可及的传说。

　　“在大多数机构里，真正能拿到Carry的基本都是合伙人，或者是能做出大案子、在募资等方面有杰出贡献的人，VP其实都分不到什么钱，更别说职级更低的投资经理了。就算有，大部分人也很难坚持到基金退出。”VC/PE 猎头Sally表示。

　　无缘carry，基本薪资和年终奖就成了投资经理们的主要收入来源。但Sally告诉小饭桌，过去两年，由于市场化的机构都在“降本增效”，相关岗位的收入下滑非常严重。

　　“现在大多数投资经理的基础薪资在两万左右，一些新入职的小朋友只能拿到一万出头。”显然，这一水平与外界想象中的金融人才“年薪百万”，相去甚远。

　　与之相伴的，还有越来越窄的晋升空间。

　　在一级市场，投资经理的晋升路径通常为：投资经理-高级投资经理-投资总监(D)-投资副总裁(VP)-高级副总裁(SVP)-执行董事(ED)-董事总经理(MD)-合伙人。

　　肉眼可见的是，在出手都成问题的当下，能晋升到合伙人的案例已经越来越少。

　　“你看看最近一些媒体发布的年轻投资人榜单，有几个是真正最近冒出来的新面孔?很多人的代表案例还是当初投的互联网项目。”Sally吐槽道。

　　当下，年轻投资人越来越难在VC/PE“熬”出头，已经成为业内的普遍共识。

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　　一边裁员一边招不到人

　　尽管有入行超过十年的资深投资人在奉劝年轻人：现在不是入行的好时机，但一心死磕GP大门的人不在少数。

　　“头部公司不给offer，看不上小机构。”是林妮正在经历的求职窘境。

　　作为清华大学的材料学博士，有过华兴等美元基金的实习经历，林妮以为在新材料赛道火热的当下，能顺利接到VC/PE的橄榄枝。

　　然而现实却并非如此。实习期未能转正，投出的简历石沉大海，仅有的几次面试也没了后文，一些公司方给出的原因是他们更想招有产业经验的人。

　　985院校硕博学历，理工科背景，3年左右工作经验，产业+金融复合背景、人民币基金经验优先。这是腰部GP招聘投资经理的普遍画像。

　　“几年前大概就是这样的要求了，但今年不符合以上要求的候选人，根本过不了简历关，更不用提能拿到面试机会。”北京一家人民币基金人力资源总监许梦告诉小饭桌，产业和商管背景的人才比例为七比三，可能是目前比较理想的组织架构。

　　而头部基金的筛选更为苛刻，几乎只选前1%的人，任何一个条件不匹配都会被筛掉。一名资深猎头告诉小饭桌，今年的行情就是很难招到人。“博士去实业拿百万年包不香吗?在这月入两三万卷啥呢。”

　　与以往清一色海外高校商管专业的投资经理相比，国内本科土著博士、产业经验的候选人更为吃香。

　　看得懂技术和上下游关联公司，产业背景候选人在行研和sourcing阶段更有优势，项目估值模型相对合理，甚至也省了外部专家顾问费用。

　　实际上，金融背景的优势并没有消亡，在于对整个交易流程的把控和财务能力。也有机构表示，一些理工科博士也并不能完全适应具体工作节奏，尤其硬科技的细分领域较多，不太可能找到对各个领域都精通的人。

　　对于想通过实习转正进入头部公司的毕业生来说，这条路几乎不可能再复制。不止一位华兴、红杉等机构的实习生表示转正概率可能是万分之一，成功的那位同事还有资源背景。

　　“对行业不甚了解，但能拉来五千万的大单，比斯坦福毕业的有用。”行业常见的潜规则是一部分Headcount留给了自带资源的VIP们。不过，许梦称，作为执行层，很难要求投资经理级别的人自带资源，一般来说并不会特别苛求。

　　募资、挖掘项目、系统性认知和判断，这是投资人能力的几块核心拼图。对于junior级别的投资经理来说，前两者拼的是资源和人脉，后者需要时间和周期的积累沉淀。然而一部分人可能等不到成长，先等来了寒冬。

　　清科数据显示，2023年上半年新募集基金总规模为7341.45亿元人民币，同比下滑23.5%;投资端共发生投资案例数3638起，同比下降37.5%;披露投资金额2929.65亿元人民币，同比下降42%。其中，国有资本表现较为活跃。

　　募资难、挖不到好项目是行业常见现象，一级市场的投资机构们，纷纷放缓了步伐。对很多腰部以下GP来说，募投管退就剩“管”了，再往后可能连“管”都没有了。

　　“之前重点布局互联网和消费的头部机构几乎都在裁员。”许梦称，大家都在降本增效，不是追求人效，就是衡量产出。多位采访对象对小饭桌吐槽，今天领导盯请假，明天公司卡差旅费，但没有更好的机会，肯定还是要“苟着”。

　　对于原本专注于互联网、消费赛道的投资经理来说，这边刚放下半导体的教材，又要拿起新材料的报告，从专业知识、项目积累到人脉资源等各方面重新开始都面临着挑战。

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　　是另寻他路还是等风来？

　　访谈中，不少业内人士提到了Solo GP的形式。几个有募资、source项目能力的投资合伙人组建团队，基础执行工作交给几个实习生或分析师，能外包的工作尽量外包，并不设置投资经理的职位。

　　精简的组织机构带来明显的好处是小而挣钱，决策速度足够快、体量轻盈之下成本也较少。但一个基本前提是成熟的行业内精细分工，围绕VCPE的高质量人才和各项服务足够完善。

　　在VCPE的黄金时代，投中互联网风口的明星项目，进而光环加身并获得超额回报，实际上传统意义上投资经理的这条成长路径越来越难复制了。

　　当预期收益途径变窄，有些人开始寻找其他出路。

　　除了投身实业和互联网大厂，在普遍追求确定性和稳定的当下，从美元基金跳到了国资背景机构的职业选择不再令人诧异。许梦的一位候选人离开了北京，入职了浙江老家的地产政府基金。“薪资待遇综合起来看差不多，还离家更近，待得足够久就能拿到Carry。”

　　从某种角度来看，没有决策权的投资经理做的事情跟FA差不多。都是根据合伙人和机构的投资倾向去寻找项目、筛选项目、资料整理、行业研究……最终项目能否通过投委会，可能是合伙人朋友的一句话，也可能是有了新风口，几乎不太可能是自己起到的作用。

　　相比机构内交易频次低、反馈周期长，一些投资经理选择转去做FA，至少成一单有一单的收入，也有了更为正向且快速的反馈。

　　留下来的那些人，心思各异。

　　刚入行两年的Jessica选择继续卷，做多赛道储备。花费比别人更多的时间、精力去调研项目，拜访大佬，并积极争取参加投决会的权利。“起码知道项目没过的原因，比自己瞎琢磨强得多。”

　　在社交平台树立个人IP比成为机构明星更为简单直接、经济适用。“不要抱有对任何投资大佬产生复制路径的想法，他们当时的资源和时代禀赋不可同日而语。”小红书博主@小锅赚赚子对小饭桌表示，投资经理的工作可替代性太强，想构建长期壁垒本质上很难，但大多数投资人不愿承认这一点。

　　互联网上的自嘲、玩梗、祛魅，投资经理们看上去接受了这只是份普通工作。但进入VC行业依旧是许多传统名校MBA学生的终极选择，只不过每个人似乎都在相同的风口赛道里卷，个体差异化从何而来、如何在长周期内调整姿势，仍然是一个值得思考的问题。